La fusión fue una hazaña increíble y demuestra las excepcionales habilidades de los desarrolladores que contribuyen al código y la visión de Ethereum.
Con las condiciones macroeconómicas que dictan el sentimiento general del mercado y la acción de los precios, puede parecer que poco ha cambiado desde la fusión de Ethereum a un mecanismo de consenso Proof-of-Stake (PoS). El precio de ETH ha caído un 14,4% desde la fusión, mientras que la fuerza del dólar estadounidense ha aumentado.
Comportamiento del precio de ETH y del USD (Fuente: IntoTheBlock Capital Markets Insights)
Sin embargo, en el fondo, la fusión ha provocado cambios sustanciales en la tokenómica de ETH. Como muchos lectores ya sabrán, el cambio de Proof-of-Work (PoW) a PoS significa que los mineros que antes estaban incentivados para construir y validar los bloques para la red principal de Ethereum ya no son necesarios.
Esto se debe a que los validadores que han apostado ETH para ayudar a asegurar la red han tomado su lugar en la validación de bloques en la cadena. En resumen, este cambio ha supuesto una reducción de casi el 95% de las emisiones de ETH por bloque. Se pueden encontrar actualizaciones en vivo de esto en la página web de dinero ultrasónico que rastrea todas las estadísticas de las emisiones actuales de ETH en comparación con un Ethereum PoW.
Supply Since Merge (Source: Ultrasound Money Sept. 21, 2022)
Este gráfico indica que ha habido una disminución significativa de la inflación de ETH, lo que significa menos ETH para repartir. Este choque de oferta significará que el aumento de la demanda en el futuro podría provocar movimientos de precios sustanciales. Además, con una parte de todo el ETH utilizado para el gas que se quema con cada transacción a una tasa de gas de 16 gwei, la oferta de ETH se volvería deflacionaria.
Estacar ETH es la nueva norma
A principios de este año, hubo una conversación creciente sobre los riesgos de estacar ETH y cuál debería ser el valor de ETH estacado líquido, como stETH. Desde que la fusión tuvo éxito, parece que muchas de estas preocupaciones se han disipado. Así lo indica la reciente convergencia de precios entre ETH y stETH como se ve a continuación, lo que sugiere que ambos deberían tener el mismo valor económico.
Evolución del precio de ETH y wETH (Fuentes: IntoTheBlock DeFi Indicators)
La nueva norma parece considerar que ETH es intercambiable con los tokens ETH con estacas líquidas. stETH de Lido ya es bien conocido, y otras alternativas, como rETH de Rocketpool, han ido ganando adeptos como formas de recibir las recompensas de las estacas sin dejar de poder utilizar el activo en otros lugares (como DeFi). Como se ve en el gráfico siguiente, el apetito por apostar ETH ha tendido continuamente al alza y se ha acelerado aún más después de la fusión.
Depositantes de Eth Staking (Fuente: IntoTheBlock Ethereum Indicators)
Además del aumento de la cantidad de ETH, el número de direcciones que apuestan por ETH ha empezado a aumentar considerablemente después de la fusión. Esto es importante, ya que el aumento de ETH apostado podría deberse únicamente a los efectos de la capitalización, pero las nuevas direcciones indican que nuevos depositantes están participando en la seguridad de la cadena y recibiendo recompensas por ello.
Las recompensas de la minería han desaparecido; las recompensas de las apuestas aumentadas están aquí
Como se ha mencionado anteriormente, sin las recompensas de minero, las emisiones han disminuido sustancialmente. Sin embargo, las recompensas se siguen distribuyendo en menor cantidad a los stakers de ETH. Los nodos validadores que proponen y validan nuevos bloques reciben recompensas por cada bloque que añaden con éxito a la cadena. Estas recompensas se distribuyen entre los stakers de ETH individuales que delegan su ETH en el validador.
Aunque estas recompensas son menores (actualmente el 4,6% APY) que lo emitido para mantener a los mineros validando, el coste para acceder a estas recompensas es trivial comparado con el coste de construir una operación de minería.
Esto hace que sea más fácil para los minoristas e institucionales por igual participar en el proceso y recibir recompensas. El alfa actual para conseguir las mejores recompensas de estacado es encontrar validadores que estén potenciando sus recompensas a través de métodos de valor máximo extraído (MEV). Esto se hace a través de programas como el producto Flashbots MEV-Boost o a través de métodos MEV privados.
Los validadores que utilizan MEV tienen rendimientos que actualmente superan el 4,6% APY de vainilla proporcionado por el staking. Lido, por ejemplo, utilizó el MEV para aumentar sus APY a ~5,5%. El siguiente gráfico destaca cómo los estacadores de Lido se han beneficiado enormemente de la transición a una cadena de consenso PoS.
Lido Staking APY (Sources: IntoTheBlock, Lido Dune Analytics Dashboard)
Lido no es el único grupo que se beneficia del aumento de las recompensas de las apuestas. Un resumen reciente en el que se analizan las recompensas de los bloques durante la última semana, creado por Elias Simos, muestra que los validadores que utilizan uno de los diversos métodos de MEV para potenciar las recompensas reciben, de media, el doble de recompensas que los validadores que proponen bloques sin él.
Estas diferencias en las recompensas de los bloques y los rendimientos para los stakers probablemente disminuirán con el tiempo a medida que más y más validadores adopten los bloques con MEV para recibir mayores recompensas. Aunque lo más probable es que las recompensas disminuyan, los stakers deberían seguir viendo beneficios en su APY si apuestan con validadores que utilizan MEV.
Por el futuro de Ethereum
Aunque el corto plazo parece que será considerablemente volátil para todos los activos de riesgo debido a la economía global y las perspectivas geopolíticas, es un momento emocionante si eres un fan de Ethereum. La fusión fue una hazaña increíble y demuestra las excepcionales habilidades de los desarrolladores que contribuyen al código y la visión de Ethereum.
Además, los stakers de ETH están viendo mayores APYs a medida que los validadores incorporan otras fuentes de ingresos en las recompensas que pagan a los stakers. Por último, aún no hemos visto todo el potencial de lo que supondrá realmente la reducción de la oferta de ETH. Cuando la actividad empiece a repuntar en la mainnet y los precios del gas empiecen a subir, podríamos ver cómo el ETH se vuelve deflacionario. Estos choques de escasez traerán una nueva dinámica al mercado que podría ver el precio de ETH moverse rápidamente al alza.
