La presión inflacionaria sobre ETH ha ido disminuyendo de forma constante desde la Fusión, pero aún es pronto para saber si acabará creando una oferta deflacionaria.
Uno de los debates más acalorados en torno a la transición de Ethereum a una red Proof-of-Stake se centró en la emisión de ETH. La narrativa principal detrás de la Fusión fue que se suponía que haría de ETH una moneda deflacionaria.
Desde que la fusión se completó el 15 de septiembre, la emisión de ETH se ha reducido drásticamente. La emisión anual estimada en la red PoS es de alrededor de 600.000 ETH. La emisión anual exacta variará a lo largo de los años, ya que se determina en función del número de validadores que participan en el mecanismo de consenso.
Sin embargo, aunque la emisión se redujo en teoría, la oferta real de ETH ha aumentado desde que la red abandonó el Proof-of-Work. El crecimiento de la oferta es actualmente positivo y ha crecido en más de 4.000 ETH desde la Fusión. Al ritmo actual, la oferta aumentará un 0,21% al año.
Conjunto de datos que muestra la tasa de consumo anual, el crecimiento de la oferta y la emisión de ETH (Fuente: SoundMoney)
Hasta ahora, la fusión no ha logrado hacer de Ethereum una moneda deflacionaria. La oferta acuñada de la red PoS ha superado la tasa de quema implementada con el EIP-1559.
Según los datos de Glassnode, desde que la emisión de Proof-of-Work cesó de forma permanente, el suministro de Ethereum ha ido aumentando cada hora. El gráfico siguiente muestra que el suministro minado por PoS está superando el suministro quemado por EIP-1559. Esto ha provocado que el suministro neto de ETH aumente tras la Fusión.
Gráfico que muestra el suministro acuñado por PoS (verde), el suministro quemado por EIP-1559 (rojo), y el cambio de suministro neto tras la Fusión (azul) (Fuente: Glassnode)
El análisis de la oferta y la emisión de Ethereum antes de la Fusión muestra que la red ha estado bajo presión inflacionaria durante casi dos años.
La emisión PoS de ETH comenzó mucho antes de la Fusión – justo después del evento de génesis de la cadena de balizas el 1 de diciembre de 2020. La emisión PoW, sin embargo, no se detuvo hasta el 15 de septiembre de 2022. El EIP-1559, el mecanismo de precios de las transacciones que implementó una tarifa de transacción fija quemada con cada bloque, se puso en marcha el 5 de agosto de 2021.
Esta discrepancia en los tiempos de implementación ha exacerbado aún más la presión sobre la red.
Desde que se implementó el EIP-1559, el ETH ha sido deflacionario solo durante períodos muy cortos: en enero y mayo de 2022. El siguiente gráfico muestra la disparidad entre los periodos inflacionistas y deflacionistas: los primeros están marcados en verde, mientras que los segundos están marcados en rojo.
Gráfico que muestra la variación de la oferta neta de ETH de septiembre de 2021 a septiembre de 2022 (Fuente: Glassnode)
Sin embargo, el PoS consiguió reducir la oferta de ETH de forma drástica. En el gráfico anterior, la línea naranja representa el suministro simulado si Ethereum siguiera existiendo como sistema PoW. La línea azul representa la oferta simulada si Ethereum existiera como un sistema PoS durante el último año. Los datos muestran claramente que un sistema PoS reduce drásticamente la oferta de ETH.
El gráfico también ilustra que la presión inflacionaria sobre Ethereum ha ido disminuyendo constantemente desde la Fusión. Sin embargo, aún estamos por ver si la reducción de la presión finalmente conduce a una oferta deflacionaria.
