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Ethereum Post-Merge Update: Wo sind die Miner-Belohnungen geblieben?

by Tim

Der Merge war eine unglaubliche Leistung und zeigt die außergewöhnlichen Fähigkeiten der Entwickler, die zum Code und zur Vision von Ethereum beitragen

Da die makroökonomischen Bedingungen die allgemeine Marktstimmung und das Preisgeschehen diktieren, kann es sich so anfühlen, als hätte sich seit dem Zusammenschluss von Ethereum zu einem Proof-of-Stake (PoS)-Konsensmechanismus wenig geändert. Der Preis von ETH ist seit dem Zusammenschluss um 14,4 % gefallen, während die Stärke des US-Dollars zugenommen hat.

ETH und USD Kursentwicklung (Quelle: IntoTheBlock Capital Markets Insights)

ETH und USD Kursentwicklung (Quelle: IntoTheBlock Capital Markets Insights)


Im Hintergrund hat die Verschmelzung jedoch zu erheblichen Veränderungen in der Tokenomik von ETH geführt. Wie viele Leser vielleicht schon wissen, bedeutet der Wechsel von Proof-of-Work (PoW) zu PoS, dass die Miner, die zuvor einen Anreiz hatten, die Blöcke für das Ethereum Mainnet zu erstellen und zu validieren, nicht mehr benötigt werden.

Das liegt daran, dass Validatoren, die ETH eingesetzt haben, um das Netzwerk zu sichern, ihren Platz bei der Validierung der Blöcke auf der Kette eingenommen haben. Kurz gesagt, diese Änderung hat zu einer Reduzierung der ETH-Emissionen pro Block um fast 95 % geführt. Live-Updates dazu finden Sie auf der Ultraschallgeld-Webseite, die alle Statistiken zu den aktuellen ETH-Emissionen im Vergleich zu einem PoW-Ethereum verfolgt:

Supply Since Merge (Source: Ultrasound Money Sept. 21, 2022)

Supply Since Merge (Source: Ultrasound Money Sept. 21, 2022)


Diese Grafik zeigt, dass die ETH-Inflation deutlich zurückgegangen ist, was bedeutet, dass weniger ETH zur Verfügung stehen. Dieser Angebotsschock bedeutet, dass eine zukünftige erhöhte Nachfrage zu erheblichen Preisbewegungen führen könnte. Da außerdem ein Teil aller ETH bei jeder Transaktion mit einer Gasrate von 16 gwei verbrannt wird, würde das ETH-Angebot deflationär werden.

Staking ETH ist die neue Norm

Anfang des Jahres gab es eine wachsende Diskussion über die Risiken des Einsatzes von ETH und darüber, wie hoch der Wert von liquiden ETH-Einsätzen, wie z.B. stETH, sein sollte. Seit dem erfolgreichen Zusammenschluss scheint es, dass sich viele dieser Bedenken zerstreut haben. Dies zeigt sich in der jüngsten Annäherung der Preise von ETH und stETH, wie unten zu sehen ist, was darauf hindeutet, dass beide den gleichen wirtschaftlichen Wert haben sollten

Preisentwicklung für ETH und wETH (Quellen: IntoTheBlock DeFi Indicators)

Preisentwicklung für ETH und wETH (Quellen: IntoTheBlock DeFi Indicators)


Die neue Norm scheint ETH als austauschbar mit liquiden ETH-Token zu sehen. stETH von Lido ist bereits gut bekannt, und andere Alternativen, wie Rocketpools rETH, haben an Zugkraft gewonnen als Möglichkeiten, die Belohnungen des Stakings zu erhalten und gleichzeitig in der Lage zu sein, das Asset anderweitig zu nutzen (wie DeFi). Wie in der folgenden Grafik zu sehen ist, ist der Appetit auf ETH-Einsätze kontinuierlich gestiegen und hat sich nach dem Zusammenschluss weiter beschleunigt.

Eth Staking Depositors (Source: IntoTheBlock Ethereum Indicators)

Eth Staking Depositors (Source: IntoTheBlock Ethereum Indicators)


Neben der gestiegenen ETH-Menge ist auch die Anzahl der Adressen, die ETH einzahlen, nach dem Zusammenschluss stark angestiegen. Dies ist wichtig, da der Anstieg der eingesetzten ETH nur auf die Auswirkungen des Compounding zurückzuführen sein könnte, aber neue Adressen deuten darauf hin, dass sich neue Einleger an der Sicherung der Kette beteiligen und dafür Belohnungen erhalten.

Bergbau-Belohnungen sind weg, erhöhte Einsatz-Belohnungen sind da

Wie bereits erwähnt, sind die Emissionen ohne Mining-Belohnungen erheblich zurückgegangen. Die Belohnungen werden jedoch weiterhin in geringerem Umfang an ETH-Staker verteilt. Validator-Knoten, die neue Blöcke vorschlagen und validieren, erhalten Belohnungen für jeden Block, den sie erfolgreich zur Kette hinzufügen. Diese Belohnungen werden dann auf die einzelnen ETH-Staker verteilt, die ihre ETH an den Validator delegieren.

Diese Belohnungen sind zwar geringer (derzeit 4,6 % pro Jahr) als das, was für die Validierung der Miner ausgegeben wurde, aber die Kosten für den Zugang zu diesen Belohnungen sind trivial im Vergleich zu den Kosten für den Aufbau eines Mining-Betriebs.

Dies macht es sowohl für Privatpersonen als auch für institutionelle Anleger einfacher, an dem Prozess teilzunehmen und Belohnungen zu erhalten. Der derzeitige Weg zu den besten Staking-Rewards besteht darin, Validatoren zu finden, die ihre Rewards durch MEV-Methoden (Maximum Extracted Value) steigern. Dies geschieht durch Programme wie Flashbots MEV-Boost-Produkt oder durch private MEV-Methoden.

Validatoren, die MEV verwenden, haben derzeit höhere Renditen als die üblichen 4,6 % APY, die durch Einsätze erzielt werden. Lido, zum Beispiel, nutzte MEV, um seine APYs auf ~5,5% zu steigern. Die nachstehende Grafik zeigt, wie sehr die Lido-Staker von der Umstellung auf eine PoS-Konsenskette profitiert haben:

Lido Staking APY (Quellen: IntoTheBlock, Lido Dune Analytics Dashboard)

Lido Staking APY (Quellen: IntoTheBlock, Lido Dune Analytics Dashboard)


Lido ist nicht die einzige Gruppe, die von den gestiegenen Einsatzprämien profitiert. Eine kürzlich von Elias Simos erstellte Zusammenfassung, die die Blockbelohnungen der letzten Woche analysiert, zeigt, dass Validierer, die eine der verschiedenen MEV-Methoden zur Erhöhung der Belohnungen verwenden, im Durchschnitt doppelt so viele Belohnungen erhalten wie Validierer, die Blöcke ohne MEV vorschlagen.

Diese Unterschiede bei den Block-Belohnungen und den Erträgen für Staker werden wahrscheinlich im Laufe der Zeit abnehmen, da immer mehr Validierer MEV-verstärkte Blöcke annehmen, um höhere Belohnungen zu erhalten. Auch wenn die Belohnungen höchstwahrscheinlich sinken werden, sollten Staker immer noch Vorteile für ihren APY sehen, wenn sie bei Validierern mit MEV setzen.

Auf die Zukunft von Ethereum

Auch wenn die nähere Zukunft für alle risikobehafteten Vermögenswerte aufgrund der globalen Wirtschaft und der geopolitischen Aussichten sehr volatil zu sein scheint, ist es eine aufregende Zeit, wenn Sie ein Fan von Ethereum sind. Der Zusammenschluss war eine unglaubliche Leistung und zeigt die außergewöhnlichen Fähigkeiten der Entwickler, die zum Code und zur Vision von Ethereum beitragen.

Darüber hinaus sehen ETH-Staker höhere APYs, da die Validatoren andere Einnahmequellen in die Belohnungen einbeziehen, die sie an die Staker auszahlen. Und schließlich haben wir noch nicht gesehen, was die Reduzierung des ETH-Angebots wirklich bedeuten wird. Wenn die Aktivität im Mainnet wieder zunimmt und die Gaspreise steigen, könnte es zu einer Deflation von ETH kommen. Diese Knappheitsschocks werden eine neue Dynamik in den Markt bringen, die den ETH-Preis schnell nach oben treiben könnte

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