Сливането беше невероятен подвиг и демонстрира изключителните умения на разработчиците, които допринасят за кода и визията на Етериум.
С макроикономическите условия, които диктуват цялостните пазарни настроения и ценови действия, може да изглежда, че малко неща са се променили след сливането на Ethereum с консенсусния механизъм Proof-of-Stake (PoS). Цената на ETH е спаднала с 14,4 % след сливането, докато силата на щатския долар е нараснала.
ETH и USD Price Performance (Source: IntoTheBlock Capital Markets Insights)
На заден план обаче сливането доведе до съществени промени в токеномиката на ETH. Както много читатели може би вече знаят, преминаването от Proof-of-Work (PoW) към PoS означава, че миньорите, които преди това бяха стимулирани да изграждат и валидират блоковете за основната мрежа на Етериум, вече не са необходими.
Това е така, защото валидаторите, които са заложили ETH, за да помогнат за сигурността на мрежата, са заели тяхното място при валидирането на блоковете във веригата. Накратко, тази промяна е довела до намаляване на емисиите на ETH на блок с близо 95%. Актуализации в реално време за това можете да намерите на уебстраницата за ултразвукови пари, която проследява всички статистически данни за текущите емисии на ETH в сравнение с PoW Ethereum.
Supply Since Merge (Source: Ultrasound Money Sept. 21, 2022)
Тази графика показва, че е налице значително намаляване на инфлацията на ETH, което означава по-малко ETH, които да се използват. Този шок в предлагането ще означава, че бъдещото повишено търсене може да провокира значителни ценови движения. Освен това, при положение че част от всички ETH, използвани за газ, се изгарят при всяка трансакция с газ от 16 гвей, предлагането на ETH ще стане дефлационно.
Придобиването на ETH е новата норма
В началото на тази година все по-често се говореше за рисковете от залагането на ETH и каква трябва да бъде стойността на ликвидните заложени ETH, като например stETH. След като сливането беше успешно, изглежда, че много от тези опасения са се разсеяли. За това свидетелства неотдавнашното сближаване на цените между ETH и stETH, както се вижда по-долу, което предполага, че и двете трябва да имат еднаква икономическа стойност.
Еволюция на цените на ETH и wETH (Източници: IntoTheBlock DeFi Indicators)
Новата норма изглежда разглежда ETH като взаимозаменяем с токените ETH с ликвидни залози. stETH от Lido вече е добре познат, а други алтернативи, като rETH на Rocketpool, набират популярност като начини за получаване на възнагражденията от залозите, като същевременно могат да се използват активите другаде (например DeFi). Както се вижда от графиката по-долу, апетитът за залагане на ETH непрекъснато се движи нагоре и се ускори допълнително след сливането.
Eth Staking Depositors (Source: IntoTheBlock Ethereum Indicators)
Заедно с увеличеното количество ETH, броят на адресите, които залагат ETH, започна да се увеличава рязко след сливането. Това е важно, тъй като увеличението на заложените ETH може да се дължи само на ефекта от сливането, но новите адреси показват, че нови вложители участват в подсигуряването на веригата и получават награди за това.
Възнагражденията за добив изчезнаха; увеличените възнаграждения за залагане са тук
Както беше споменато по-горе, без наградите за миньори емисиите са намалели значително. Въпреки това, наградите все още се разпределят в по-малък размер за стейкърите на ETH. Валидаторските възли, които предлагат и валидират нови блокове, получават възнаграждения за всеки блок, който успешно добавят към веригата. След това тези възнаграждения се разпределят между отделните ETH stakers, които делегират своите ETH на валидатора.
Макар че тези награди са по-малки (понастоящем 4,6% APY) от това, което се излъчваше, за да се валидират миньорите, разходите за достъп до тези награди са тривиални в сравнение с разходите за изграждане на минна операция.
Това улеснява участието в процеса и получаването на възнаграждения както за търговците на дребно, така и за институциите. Настоящата алфа за получаване на най-добрите награди за залагане е да се намерят валидатори, които увеличават наградите си чрез методите на максималната извлечена стойност (MEV). Това става чрез програми като продукта Flashbots MEV-Boost или чрез частни MEV методи.
Валидаторите, използващи MEV, в момента имат доходност, която надхвърля ваниловата 4,6% APY, предоставяна от залаганията. Лидо, например, използва MEV, за да увеличи своята APY до ~5,5%. Графиката по-долу подчертава как стейкърите на Лидо са се възползвали значително от прехода към консенсусната верига PoS.
Lido Staking APY (Sources: IntoTheBlock, Lido Dune Analytics Dashboard)
Лидо не е единствената група, която се възползва от повишените възнаграждения за залагане. Неотдавнашно обобщение, анализиращо възнагражденията на блоковете през последната седмица, създадено от Елиас Симос, показва, че валидаторите, използващи един от няколкото метода на MEV за увеличаване на възнагражденията, получават средно два пъти повече възнаграждения от валидаторите, предлагащи блокове без него.
Тези разлики във възнагражденията на блоковете и доходността на стейкърите вероятно ще намалеят с течение на времето, тъй като все повече валидатори възприемат блокове, подсилени с MEV, за да получават по-високи възнаграждения. Макар че възнагражденията най-вероятно ще намалеят, стакерите все пак трябва да видят ползи за своята APY, ако залагат с валидатори, използващи MEV.
За бъдещето на Етериум
Макар че в близко бъдеще изглежда, че всички рискови активи ще бъдат значително волатилни поради глобалната икономика и геополитическите перспективи, това е вълнуващо време, ако сте фен на Етериум. Сливането беше невероятен подвиг и демонстрира изключителните умения на разработчиците, които допринасят за кода и визията на Етериум.
Освен това, стейкърите на ETH виждат по-високи APY, тъй като валидаторите включват други източници на приходи в наградите, които изплащат на стейкърите. И накрая, все още не сме видели пълния потенциал на това, което наистина ще означава намаляването на предлагането на ETH. Когато активността в Мейннет отново започне да се засилва и цените на газа започнат да се покачват, може да видим как ETH се превръща в дефлационен. Тези шокове от недостиг ще внесат нова динамика на пазара, която може да доведе до бързо движение на цената на ETH нагоре.
