PwC’s onderzoek toont aan dat het aantal op crypto gerichte hedgefondsen is gestegen tot 300, ondanks de volatiliteit in de markt.
De volatiliteit die synoniem is geworden met de crypto-industrie heeft instellingen er niet van weerhouden om eraan deel te nemen, aangezien hedgefondsen die in crypto investeren op een historisch hoogtepunt staan, zo blijkt uit het 2022 Global Crypto Hedge Fund Report van PwC.
Het jaarlijkse rapport onderzoekt zowel traditionele hedgefondsen als gespecialiseerde cryptofondsen om een beter inzicht te krijgen in hoe de relatief nieuwe, maar uiterst dynamische sector van de industrie functioneert.
Crypto hedgefondsen stijgen in aantal
PwC’s onderzoek toont aan dat er momenteel meer dan 300 cryptogerichte hedgefondsen op de markt zijn. Hoewel sommigen deze groei zouden kunnen toeschrijven aan de volwassenheid van de crypto-industrie, suggereren gegevens uit het rapport dat de lancering van nieuwe crypto hedgefondsen gecorreleerd lijkt te zijn aan de prijs van Bitcoin (BTC).
Uit de gegevens bleek dat een groot aantal fondsen werd gelanceerd in 2018, 2020 en 2021 – allemaal zeer bullish jaren voor Bitcoin – terwijl minder bullish jaren veel meer gematigde activiteit hebben gezien.
De meeste nieuwe crypto hedgefondsen gebruiken echter meestal beleggingsstrategieën die niet afhankelijk zijn van het stijgen van de markt. In een onderzoek bij meer dan 70 crypto hedgefondsen ontdekte PwC dat bijna een derde van hen een marktneutrale beleggingsstrategie hanteerde. Deze fondsen willen winst maken ongeacht de richting van de markt en gebruiken meestal derivaten om het risico te beperken en een meer specifieke blootstelling aan de onderliggende waarde te krijgen.
De op één na populairste handelsstrategie is een kwantitatieve long- en shortstrategie, waarbij fondsen zowel long- als shortposities innemen op basis van een kwantitatieve benadering. Market-making, arbitrage en low-latency trading zijn de meest gebruikte strategieën. Ondanks het feit dat deze strategieën populair zijn onder hedgefondsen en goede rendementen opleveren, beperken ze fondsen tot het verhandelen van alleen meer liquide cryptocurrencies.
Meest voorkomende strategieën van crypto hedgefondsen (Bron: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Op mediane basis zijn fondsen die een discretionaire long- en shortstrategie hanteren, de best presterende geweest. Uit de gegevens van PwC blijkt dat deze fondsen in 2021 een mediaanrendement van 199% behaalden. Als we naar het gemiddelde rendement kijken, zien we dat discretionaire longfondsen de best presterende fondsen zijn geweest, met een rendement van 420% in 2021. Marktneutrale fondsen deden het aanzienlijk minder goed dan fondsen met andere strategieën, met een gemiddeld rendement van slechts 37%.
PwC merkt op dat de rendementen van de discretionaire long- en shortfondsen de fondsen waren die een strategie hanteerden die het best bij de markt van dat moment paste, aangezien het Bitcoin-rendement binnen de periode vorig jaar een piek van 131% bereikte.
2021 year-end crypto hedge fund performance by strategies (Source: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Maar met een mediaan rendement van 63,4% in 2021 kon PwC’s steekproef van hedgefondsen het slechts lichtjes beter doen dan de prijs van Bitcoin, die in de loop van het jaar met ongeveer 60% steeg. En hoewel verschillende strategieën verschillende prestatieniveaus opleverden, presteerden alle strategieën in 2021 ondermaats in vergelijking met 2020.
“De bullmarkt in 2021 resulteerde niet in hetzelfde niveau van winsten als die van 2020, met BTC die slechts 60% steeg in vergelijking met ongeveer 305% het jaar ervoor. “
PwC merkte op dat rendement niet de enige waardepropositie van hedgefondsen is. Wat ze beleggers bieden is bescherming tegen volatiliteit en de gegevens in het rapport schetsen geen beeld of de strategieën in staat waren om hogere of lagere volatiliteit te bieden in ruil voor cryptocurrencies. Zelfs met lage rendementen zouden hedgefondsen die een lagere volatiliteit bieden aantrekkelijker kunnen zijn voor beleggers.
Beheerd vermogen in de lift
De trage prestaties van vorig jaar en de hoge marktvolatiliteit hebben zeker geen invloed gehad op de hoeveelheid geld die beleggers in hedgefondsen hebben gestoken.
Het rapport schat dat het totale vermogen onder beheer (AuM) van crypto hedgefondsen in 2021 met 8% is gestegen tot ongeveer $ 4,1 miljard. De mediane AuM van crypto hedge funds verdrievoudigde tot $24,5 miljoen in 2021 ten opzichte van het voorgaande jaar, terwijl de gemiddelde AuM steeg van $23,5 miljoen in 2020 tot $58,6 miljoen in 2021.
Totaal beheerd vermogen van crypto hedgefondsen (Bron: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Het beheren van al die activa brengt kosten met zich mee. Net als traditionele hedgefondsen rekenen cryptofondsen hun beleggers een beheervergoeding van 2% en een prestatievergoeding van 20%.
“Je zou verwachten dat crypto hedgefondsbeheerders hogere vergoedingen in rekening brengen gezien de lagere mate van bekendheid met het product en de hogere operationele complexiteit zoals het openen en beheren van portefeuilles – wat leidt tot een minder toegankelijke markt voor individuele beleggers, maar het lijkt erop dat dit niet het geval is geweest. “
PwC verwacht dat cryptofondsen hogere kosten zullen maken naarmate de totale cryptomarkt zich ontwikkelt. Nu toezichthouders over de hele wereld hogere beveiligings- en compliance-normen eisen, zullen crypto hedgefondsen hoogstwaarschijnlijk hun beheervergoedingen moeten verhogen om winstgevend te blijven.
De prestatievergoeding van 20% zou de komende jaren echter lager kunnen worden naarmate meer fondsen en andere instellingen de crypto-ruimte beginnen te betreden. De gemiddelde prestatievergoeding daalde van 22,5% naar 21,6% procent in 2021, waaruit blijkt dat het stijgende aantal nieuwe fondsen die de ruimte betreden, beginnen te concurreren om nieuwe klanten aan te trekken.
Een van de methoden die cryptofondsen lijken te gebruiken om klanten aan te trekken, is het aanbieden van een gevarieerde beleggingsportefeuille. Terwijl 86% van de fondsen zei dat ze hebben geïnvesteerd in “store of value cryptocurrencies” zoals Bitcoin, zei 78% dat ze hebben geïnvesteerd in DeFi.
Minder dan een derde van de fondsen zei dat de helft van hun dagelijkse handelsvolume in BTC is. In vergelijking met de 56% van vorig jaar, toont dit aan dat fondsen snel aan het diversifiëren zijn naar altcoins. Na BTC en Ethereum (ETH), waren de top vijf altcoins die crypto hedgefondsen verhandelden Solana (SOL), Polkadot (DOT), Terra (LUNA), Avalanche (AVAX), en Uniswap (UNI).
Cryptocurrencies verhandeld door crypto hedge funds in Q1 2022 (Bron: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Het is nog onduidelijk hoe de de-pegging van TerraUSD (UST) en de daaropvolgende ineenstorting van LUNA deze fondsen hebben beïnvloed, aangezien het onderzoek van PwC in april werd uitgevoerd voordat deze gebeurtenissen plaatsvonden. Het bedrijf denkt dat we de instroom van kapitaal in de cryptomarkt voor de rest van het jaar zullen zien vertragen omdat beleggers voorzichtiger worden.
“Veel fondsen moeten hun rendement van mei 2022 nog posten en pas als deze bekend zijn, zal het mogelijk zijn om de impact van de ineenstorting van Terra en de bredere neergang op de cryptomarkten te beoordelen. Natuurlijk zullen er ook fondsen zijn die al een bearish vooruitzicht hadden of in staat waren om zich aan te passen en de problemen bij Terra beter te identificeren, waardoor ze hun blootstelling hebben beheerd of zelfs shortposities hebben ingenomen in deze periode. Correcties zijn te verwachten. De markt heeft zich al eerder hersteld en er is geen reden om aan te nemen dat ze niet opnieuw zal opveren,” vertelde John Garvey, de wereldwijde leider financiële diensten bij PwC.
PwC denkt dat de voorzichtigheid zich ook zal verspreiden naar stablecoins. Naast altcoins zijn ook stablecoins sterk in populariteit gegroeid onder hedgefondsen. De twee grootste stablecoins in termen van gebruik waren USDC en USDT, met respectievelijk 73% en 63% van de fondsen die ze gebruiken. Iets minder dan een derde van de cryptofondsen meldde gebruik te maken van TerraUSD (UST) in het eerste kwartaal van het jaar.
“Het is interessant om op te merken dat ondanks het feit dat de marktkapitalisatie van USDT bijna dubbel zo groot is als die van USDC, hedgefondsen de voorkeur lijken te geven aan het gebruik van USDC. Wij denken dat dit komt door de grotere transparantie die USDC biedt over de activa die de stablecoin ondersteunen. “
De toename in het gebruik van stablecoin zou verklaard kunnen worden door een vergelijkbare toename in het gebruik van gedecentraliseerde exchanges. Volgens het rapport van PwC geeft 41% van de cryptofondsen aan DEX’en te gebruiken. Degenen die in DeFi scharrelen, lijken massaal naar Uniswap te gaan, aangezien uit gegevens bleek dat 20% van de fondsen het platform gebruikte als hun geprefereerde DEX.
Bullish op Bitcoin
Ondanks dat de markt behoorlijk bearish was op het moment dat PwC’s enquête werd uitgevoerd, bleven de meeste cryptofondsen bullish op Bitcoin. Toen hen werd gevraagd hun schatting te geven over waar de prijs van BTC aan het einde van het jaar zal zijn, plaatste de meerderheid (42%) het in de $ 75.000 tot $ 100.000 range. Nog eens 35% voorspelde dat het tussen de $50.000 en $75.000 zou liggen.
De verdeling van Bitcoin prijsvoorspellingen voor eind 2022 (Bron: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
