Les recherches de PwC montrent que le nombre de fonds spéculatifs axés sur les crypto-monnaies est passé à 300 malgré la volatilité du marché.
La volatilité qui est devenue synonyme de l’industrie de la crypto n’a pas dissuadé les institutions d’y participer, puisque les fonds spéculatifs investissant dans la crypto n’ont jamais été aussi nombreux, selon le rapport 2022 Global Crypto Hedge Fund Report de PwC.
Le rapport annuel étudie à la fois les fonds spéculatifs traditionnels et les fonds cryptographiques spécialisés afin de mieux comprendre le fonctionnement de ce secteur relativement nouveau mais extrêmement dynamique de l’industrie.
Les fonds spéculatifs en crypto-monnaies augmentent en nombre
Les recherches de PwC montrent qu’il existe actuellement sur le marché plus de 300 fonds spéculatifs axés sur les crypto-monnaies. Alors que certains pourraient attribuer cette croissance à la maturité de l’industrie cryptographique, les données du rapport suggèrent que le lancement de nouveaux fonds spéculatifs cryptographiques semble être corrélé au prix du bitcoin (BTC).
Les données ont montré qu’un grand nombre de fonds ont été lancés en 2018, 2020 et 2021 – toutes des années très haussières pour le bitcoin – tandis que les années moins haussières ont connu une activité beaucoup plus modérée.
Cependant, la plupart des nouveaux fonds spéculatifs crypto emploient généralement des stratégies d’investissement qui ne reposent pas sur la hausse du marché. Dans une enquête portant sur plus de 70 crypto hedge funds, PwC a constaté que près d’un tiers d’entre eux employaient une stratégie d’investissement neutre par rapport au marché. Visant à réaliser des bénéfices quelle que soit la direction du marché, ces fonds utilisent généralement des produits dérivés pour atténuer le risque et obtenir une exposition plus spécifique à l’actif sous-jacent.
La deuxième stratégie la plus populaire est une stratégie quantitative longue et courte, où les fonds prennent des positions longues et courtes basées sur une approche quantitative. La tenue de marché, l’arbitrage et la négociation à faible latence sont les stratégies les plus couramment utilisées. Bien qu’elles soient populaires parmi les hedge funds et qu’elles offrent de bons rendements, ces stratégies limitent les fonds à la négociation des cryptocurrences les plus liquides.
Les stratégies les plus courantes des fonds spéculatifs en crypto-monnaies (Source : PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Sur une base médiane, les fonds employant une stratégie discrétionnaire longue et courte ont été les plus performants. Les données de PwC montrent que ces fonds ont affiché un rendement médian de 199 % en 2021. L’examen du rendement moyen montre que les fonds longs discrétionnaires ont été les plus performants, avec un rendement de 420 % en 2021. Les fonds neutres au marché ont considérablement sous-performé les fonds ayant d’autres stratégies, affichant un rendement moyen de seulement 37 %.
PwC note que les rendements affichés par les fonds longs et courts discrétionnaires étaient ceux qui employaient une stratégie correspondant le mieux au marché du moment, les rendements intra-périodiques du bitcoin ayant atteint un pic de 131 % l’année dernière.
Performances des fonds spéculatifs cryptographiques en fin d’année 2021, par stratégie (Source : 4e rapport annuel mondial sur les fonds spéculatifs cryptographiques de PwC, 2022)
« Le marché haussier de 2021 n’a pas entraîné le même niveau de gains que celui de 2020, le BTC ayant augmenté de seulement 60 % contre environ 305 % l’année précédente. «
PwC a noté que les rendements ne sont pas la seule proposition de valeur des fonds spéculatifs. Ce qu’ils offrent aux investisseurs, c’est une protection contre la volatilité et les données du rapport ne permettent pas de savoir si les stratégies ont été en mesure d’offrir une volatilité plus élevée ou plus faible en contrepartie des cryptocurrences. Même avec des rendements faibles, les fonds spéculatifs qui offrent une volatilité plus faible pourraient être plus attrayants pour les investisseurs.
Assets sous gestion en hausse
Les faibles performances de l’année dernière et la forte volatilité du marché n’ont certainement pas affecté les sommes investies par les investisseurs dans les fonds spéculatifs.
Le rapport estime que le total des actifs sous gestion (AuM) des crypto hedge funds a augmenté de 8% pour atteindre environ 4,1 milliards de dollars en 2021. L’AuM médian des crypto hedge funds a triplé pour atteindre 24,5 millions de dollars en 2021 par rapport à l’année précédente, tandis que l’AuM moyen est passé de 23,5 millions de dollars en 2020 à 58,6 millions de dollars en 2021.
Total des actifs sous gestion des fonds spéculatifs en crypto-monnaies (Source : PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Gérer tous ces actifs a un coût. Tout comme les hedge funds traditionnels, les fonds cryptographiques facturent à leurs investisseurs une commission de gestion de 2 % et une commission de performance de 20 %.
« On pourrait s’attendre à ce que les gestionnaires de hedge funds en crypto-monnaies facturent des frais plus élevés étant donné le moindre degré de familiarité avec le produit et la plus grande complexité opérationnelle, comme l’ouverture et la gestion des portefeuilles, ce qui conduit à un marché moins accessible pour les investisseurs individuels, mais il semble que cela n’ait pas été le cas.
PwC s’attend à ce que les fonds de crypto-monnaie supportent des coûts plus élevés à mesure que le marché global de la crypto-monnaie se développe. Les régulateurs du monde entier exigeant des normes de sécurité et de conformité plus strictes, les fonds de couverture en crypto-monnaies devront très probablement augmenter leurs frais de gestion pour rester rentables.
Cependant, la commission de performance de 20 % pourrait continuer à baisser dans les années à venir, à mesure que davantage de fonds et d’autres institutions commencent à entrer dans l’espace crypto. Les commissions de performance moyennes ont diminué de 22,5 % à 21,6 % en 2021, ce qui montre que le nombre croissant de nouveaux fonds entrant dans l’espace commence à se faire concurrence pour attirer de nouveaux clients.
L’une des méthodes que les fonds crypto semblent utiliser pour attirer les clients est de proposer un portefeuille d’investissement diversifié. Alors que 86 % des fonds ont déclaré avoir investi dans des « cryptocurrences de réserve de valeur » telles que le bitcoin, 78 % ont déclaré avoir investi dans des DeFi.
Moins d’un tiers des fonds ont déclaré que la moitié de leur volume d’échange quotidien est en BTC. Comparé aux 56% de l’année dernière, cela montre que les fonds se diversifient rapidement dans les altcoins. Après le BTC et l’Ethereum (ETH), les cinq principales altcoins négociées par les fonds de couverture cryptographiques sont Solana (SOL), Polkadot (DOT), Terra (LUNA), Avalanche (AVAX) et Uniswap (UNI).
Cryptocurrencies traded by crypto hedge funds in Q1 2022 (Source : PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
On ne sait toujours pas comment la dé-pegination de TerraUSD (UST) et l’effondrement subséquent de LUNA ont affecté ces fonds, car l’enquête de PwC a été menée en avril avant que ces événements ne se produisent. L’entreprise estime que les entrées de capitaux sur le marché des crypto-monnaies vont ralentir pendant le reste de l’année, les investisseurs devenant plus prudents.« De nombreux fonds doivent encore publier leurs rendements de mai 2022 et ce n’est qu’une fois qu’ils seront publiés qu’il sera possible de juger de l’impact de l’effondrement de Terra et du ralentissement plus large des marchés cryptographiques.  ; Bien sûr, il y aura aussi des fonds qui avaient déjà une perspective baissière ou qui ont été en mesure de s’ajuster et de mieux identifier les problèmes de Terra, en gérant leurs expositions ou même en prenant des positions courtes pendant cette période. Il faut s’attendre à des corrections. Le marché s’est déjà redressé par le passé et il n’y a aucune raison de penser qu’il ne le fera pas à nouveau », nous a déclaré John Garvey, responsable mondial des services financiers chez PwC.
PwC pense que la prudence s’étendra également aux monnaies stables. Outre les altcoins, les stablecoins ont également gagné en popularité auprès des hedge funds. Les deux plus grandes monnaies stables en termes d’utilisation étaient USDC et USDT, avec 73 % et 63 % des fonds les utilisant, respectivement. Un peu moins d’un tiers des fonds cryptographiques ont déclaré avoir utilisé TerraUSD (UST) au cours du premier trimestre de l’année.
« Il est intéressant de noter que, bien que la capitalisation boursière d’USDT soit presque le double de celle d’USDC, les hedge funds semblent préférer utiliser USDC. Nous pensons que cela est dû à la plus grande transparence offerte par l’USDC concernant les actifs soutenant le stablecoin »
L’augmentation de l’utilisation des stablecoins pourrait s’expliquer par une augmentation similaire de l’utilisation des échanges décentralisés. Selon le rapport de PwC, 41 % des fonds cryptographiques ont déclaré utiliser des DEX. Ceux qui s’adonnent au DeFi semblent affluer vers Uniswap, puisque les données montrent que 20 % des fonds utilisent la plateforme comme leur DEX préféré.
Bullish on Bitcoin
Malgré un marché plutôt baissier au moment où l’enquête de PwC a été menée, la plupart des fonds cryptographiques sont restés haussiers sur le bitcoin. Lorsqu’on leur a demandé de donner leur estimation du prix du BTC à la fin de l’année, la majorité d’entre eux (42 %) l’ont placé dans une fourchette de 75 000 à 100 000 dollars. 35 % ont prédit qu’il se situerait entre 50 000 et 75 000 dollars.
La distribution des prédictions du prix du bitcoin pour la fin de l’année 2022 (Source : PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
