Gli hedge fund cripto sono rialzisti sul Bitcoin e in ginocchio nella DeFi

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La ricerca di PwC mostra che il numero di hedge fund focalizzati sulle cripto è salito a 300 nonostante la volatilità del mercato.

La volatilità che è diventata sinonimo del settore delle criptovalute non ha scoraggiato le istituzioni dal parteciparvi, dato che gli hedge fund che investono in cripto sono ai massimi storici, secondo il Global Crypto Hedge Fund Report 2022 di PwC.

Il rapporto annuale analizza sia gli hedge fund tradizionali che i fondi specializzati in criptovalute per comprendere meglio il funzionamento di questo settore relativamente nuovo, ma estremamente dinamico.

I fondi hedge di criptovalute aumentano di numero

La ricerca di PwC mostra che attualmente sono presenti sul mercato oltre 300 hedge fund focalizzati sulle criptovalute. Sebbene alcuni possano attribuire questa crescita alla maturità del settore delle criptovalute, i dati del rapporto suggeriscono che il lancio di nuovi fondi hedge sulle criptovalute sembra essere correlato al prezzo del Bitcoin (BTC).

I dati mostrano che un gran numero di fondi è stato lanciato nel 2018, 2020 e 2021 – tutti anni molto rialzisti per il Bitcoin – mentre gli anni meno rialzisti hanno visto un’attività molto più moderata.

Tuttavia, la maggior parte dei nuovi hedge fund di criptovalute impiega solitamente strategie di investimento che non si basano sul rialzo del mercato. In un’indagine condotta su oltre 70 hedge fund di criptovalute, PwC ha rilevato che quasi un terzo di essi impiega una strategia di investimento neutrale rispetto al mercato. Con l’obiettivo di trarre profitto indipendentemente dalla direzione del mercato, questi fondi di solito utilizzano derivati per mitigare il rischio e ottenere un’esposizione più specifica all’attività sottostante.

La seconda strategia di trading più diffusa è quella quantitativa long e short, in cui i fondi assumono posizioni sia long che short sulla base di un approccio quantitativo. Le strategie più utilizzate sono il market-making, l’arbitraggio e il trading a bassa latenza. Nonostante siano popolari tra gli hedge fund e forniscano buoni rendimenti, queste strategie limitano i fondi a negoziare solo le criptovalute più liquide.

Su base mediana, i fondi che impiegano una strategia discrezionale long e short sono stati quelli che hanno registrato le migliori performance. I dati di PwC mostrano che questi fondi hanno registrato un rendimento mediano del 199% nel 2021. Se si considera il rendimento medio, si nota che i fondi long discrezionali sono stati quelli che hanno ottenuto le migliori performance, con un rendimento del 420% nel 2021. I fondi neutrali rispetto al mercato hanno registrato una performance nettamente inferiore a quella dei fondi con altre strategie, con un rendimento medio di appena il 37%.

PwC osserva che i rendimenti dei fondi discrezionali long e short sono quelli che impiegano una strategia più adatta al mercato in quel momento, dato che i rendimenti intra-periodali del Bitcoin hanno raggiunto un picco del 131% lo scorso anno.

Tuttavia, con una performance mediana del 63,4% nel 2021, il campione di hedge fund di PwC è stato in grado di sovraperformare solo leggermente il prezzo del Bitcoin, che è aumentato di circa il 60% nel corso dell’anno. Inoltre, mentre le diverse strategie hanno prodotto livelli diversi di performance, tutte le strategie nel 2021 hanno sottoperformato rispetto al 2020.

“Il mercato toro del 2021 non ha prodotto lo stesso livello di guadagni di quello del 2020, con un aumento del BTC di appena il 60% rispetto al 305% circa dell’anno precedente. “

PwC ha osservato che i rendimenti non sono l’unica proposta di valore degli hedge fund. Ciò che offrono agli investitori è la protezione contro la volatilità e i dati del rapporto non consentono di stabilire se le strategie siano state in grado di offrire una volatilità maggiore o minore in cambio delle criptovalute. Anche con rendimenti bassi, gli hedge fund che offrono una volatilità inferiore potrebbero essere più interessanti per gli investitori.

Patrimonio gestito in aumento

La lenta performance dell’anno scorso e l’elevata volatilità dei mercati non hanno certamente influito sulla quantità di denaro investito dagli investitori negli hedge fund.

Il rapporto stima che il patrimonio totale in gestione (AuM) dei fondi hedge cripto sia aumentato dell’8%, raggiungendo circa 4,1 miliardi di dollari nel 2021. L’AuM mediano dei fondi hedge di criptovalute è triplicato a 24,5 milioni di dollari nel 2021 rispetto all’anno precedente, mentre l’AuM medio è passato da 23,5 milioni di dollari nel 2020 a 58,6 milioni di dollari nel 2021.

La gestione di tutti questi asset ha un costo. Proprio come gli hedge fund tradizionali, i fondi cripto addebitano ai loro investitori una commissione di gestione del 2% e una commissione di performance del 20%.

“Ci si aspetterebbe che i gestori di hedge fund di criptovalute addebitino commissioni più elevate, dato il minor grado di familiarità con il prodotto e la maggiore complessità operativa, come l’apertura e la gestione dei portafogli, che portano a un mercato meno accessibile per gli investitori individuali, ma sembra che non sia così “

PwC prevede che i fondi di criptovaluta dovranno sostenere costi più elevati con lo sviluppo del mercato complessivo delle criptovalute. Con le autorità di regolamentazione di tutto il mondo che richiedono standard di sicurezza e conformità più elevati, i fondi hedge di criptovalute dovranno probabilmente aumentare le commissioni di gestione per continuare a essere redditizi.

Tuttavia, la commissione di performance del 20% potrebbe continuare a diminuire nei prossimi anni, man mano che un numero maggiore di fondi e altre istituzioni inizieranno ad entrare nello spazio delle criptovalute. Le commissioni di performance medie sono diminuite dal 22,5% al 21,6% nel 2021, a dimostrazione del fatto che il numero crescente di nuovi fondi che entrano nello spazio sta iniziando a competere per attirare nuovi clienti.

Uno dei metodi che i fondi di criptovalute sembrano utilizzare per attirare i clienti è l’offerta di un portafoglio di investimenti diversificato. Mentre l’86% dei fondi ha dichiarato di aver investito in “criptovalute di valore” come il Bitcoin, il 78% ha dichiarato di aver investito in DeFi.

Meno di un terzo dei fondi ha dichiarato che la metà del proprio volume di trading giornaliero è in BTC. Rispetto al 56% dello scorso anno, ciò dimostra che i fondi si stanno rapidamente diversificando nelle altcoin. Dopo BTC ed Ethereum (ETH), le cinque principali altcoins scambiate dai fondi hedge crypto sono state Solana (SOL), Polkadot (DOT), Terra (LUNA), Avalanche (AVAX) e Uniswap (UNI).

Non è ancora chiaro come il de-pegging di TerraUSD (UST) e il successivo crollo di LUNA abbiano influito su questi fondi, poiché l’indagine di PwC è stata condotta in aprile prima che si verificassero questi eventi. La società ritiene che l’afflusso di capitali nel mercato delle criptovalute rallenterà per il resto dell’anno, in quanto gli investitori diventeranno più cauti.

Molti fondi devono ancora pubblicare i loro rendimenti di maggio 2022 e solo quando saranno pubblicati sarà possibile giudicare l’impatto del crollo di Terra e della più ampia flessione dei mercati delle criptovalute. Naturalmente, ci saranno anche fondi che avevano già una visione ribassista o che sono stati in grado di adattarsi e identificare meglio i problemi di Terra, gestendo le loro esposizioni o addirittura assumendo posizioni corte durante questo periodo. Le correzioni sono prevedibili. Il mercato si è già ripreso in passato e non c’è motivo di credere che non si riprenderà di nuovo”, ci ha detto John Garvey, leader dei servizi finanziari globali di PwC.

PwC ritiene che la cautela si estenderà anche alle monete stabili. Oltre alle altcoin, anche le stablecoin sono cresciute notevolmente in popolarità tra gli hedge fund. Le due stablecoin più diffuse in termini di utilizzo sono USDC e USDT, utilizzate rispettivamente dal 73% e dal 63% dei fondi. Poco meno di un terzo dei fondi crittografici ha dichiarato di aver utilizzato TerraUSD (UST) nel primo trimestre dell’anno.

È interessante notare che, nonostante la capitalizzazione di mercato di USDT sia quasi doppia rispetto a quella di USDC, gli hedge fund sembrano preferire l’utilizzo di USDC. Riteniamo che ciò sia dovuto alla maggiore trasparenza offerta da USDC in merito agli asset che sostengono la stablecoin. “

L’aumento dell’utilizzo delle stablecoin potrebbe essere spiegato da un analogo aumento dell’utilizzo degli exchange decentralizzati. Secondo il rapporto di PwC, il 41% dei fondi cripto ha dichiarato di utilizzare i DEX. Quelli che si dilettano con la DeFi sembrano affollare Uniswap, dato che i dati hanno mostrato che il 20% dei fondi ha utilizzato la piattaforma come DEX preferito.

Bullish su Bitcoin

Nonostante il mercato fosse piuttosto ribassista nel momento in cui è stato condotto il sondaggio di PwC, la maggior parte dei fondi di criptovalute è rimasta rialzista sul Bitcoin. Quando è stato chiesto di fornire una stima del prezzo del BTC alla fine dell’anno, la maggioranza (42%) lo ha collocato tra i 75.000 e i 100.000 dollari. Un altro 35% ha previsto che si collocherà tra i 50.000 e i 75.000 dollari.