PwC A pesquisa da
PwC mostra que o número de fundos de cobertura criptofocados aumentou para 300 apesar da volatilidade no mercado.
A volatilidade que se tornou sinónimo da indústria de criptografia não dissuadiu as instituições de participar na mesma, uma vez que os fundos de investimento em criptografia estão no auge, de acordo com o Global Crypto Hedge Fund Report de 2022 da PwC.
O relatório anual analisa tanto os hedge funds tradicionais como os fundos especializados em criptografia para compreender melhor como funciona o sector relativamente novo, mas extremamente dinâmico da indústria.
Crypto fundos de hedge funds aumentam em números
A pesquisa da
PwC mostra que existem actualmente no mercado mais de 300 fundos especulativos criptofocados. Embora alguns possam atribuir este crescimento à maturidade da indústria criptográfica, os dados do relatório sugerem que o lançamento de novos fundos de cobertura criptográficos parece estar correlacionado com o preço do Bitcoin (BTC).
Os dados mostraram que um grande número de fundos foi lançado em 2018, 2020, e 2021 – todos anos muito em alta para o Bitcoin – enquanto que anos menos em alta viram uma actividade muito mais moderada.
No entanto, a maioria dos novos fundos criptográficos de hedge funds empregam geralmente estratégias de investimento que não dependem da subida do mercado. Num inquérito realizado a mais de 70 fundos de cobertura criptográficos, a PwC descobriu que quase um terço deles empregava uma estratégia de investimento neutra em relação ao mercado. Com o objectivo de lucrar independentemente da direcção do mercado, estes fundos utilizam normalmente derivados para mitigar o risco e obter uma exposição mais específica ao activo subjacente.
A segunda estratégia de negociação mais popular é uma estratégia quantitativa de longo e curto prazo, em que os fundos tomam posições longas e curtas com base numa abordagem quantitativa. A criação de mercado, arbitragem e negociação com baixa latência são as estratégias mais comuns utilizadas. Apesar de serem populares entre os fundos hedge e proporcionar bons retornos, estas estratégias restringem os fundos apenas à negociação de moedas criptográficas mais líquidas.
Estratégias mais comuns de fundos de hedge funds criptográficos (Fonte: 4º Relatório Anual Global Crypto Hedge Fund 2022 da PwC)
Numa base mediana, os fundos que empregam uma estratégia discricionária, longa e curta, têm sido os que têm tido melhor desempenho. Os dados de PwC mostraram que estes fundos apresentaram um rendimento mediano de 199% em 2021. Olhando para o retorno médio mostra que os fundos longos discricionários têm sido os de melhor desempenho, mostrando retornos de 420% em 2021. Os fundos neutros do mercado tiveram um desempenho consideravelmente inferior ao dos fundos com outras estratégias, mostrando um rendimento médio de apenas 37%.
PwC observa que os retornos mostrados pelos fundos longos e curtos discricionários foram os que empregavam uma estratégia que melhor se adaptava ao mercado na altura, uma vez que os retornos intra-período do Bitcoin atingiram um pico de 131% no ano passado.
2021 year-end crypto hedge fund performance by strategies (Fonte: 4º Relatório Anual Global Crypto Hedge Fund 2022 da PwC)
No entanto, com um desempenho mediano de 63,4% em 2021, a amostra de fundos de cobertura da PwC só conseguiu superar ligeiramente o preço do Bitcoin, que aumentou cerca de 60% ao longo do ano. E embora estratégias diferentes tenham produzido níveis de desempenho diferentes, todas as estratégias em 2021 tiveram um desempenho inferior ao de 2020.
“O mercado de touros em 2021 não resultou no mesmo nível de ganhos que o de 2020, com o BTC a aumentar apenas 60% em comparação com cerca de 305% no ano anterior”.
PwC notou que os retornos não são a única proposta de valor dos fundos hedge. O que eles oferecem aos investidores é protecção contra a volatilidade e os dados no relatório não pintam uma imagem de se as estratégias foram capazes de oferecer maior ou menor volatilidade em troca de moedas criptográficas. Mesmo com rendimentos baixos, os fundos de cobertura que oferecem menor volatilidade poderiam ser mais atraentes para os investidores.
Assets sob gestão em ascensão
O desempenho lento do último ano e a elevada volatilidade do mercado certamente não afectaram a quantidade de dinheiro investido pelos investidores em fundos hedge.
O relatório estima que o total de activos sob gestão (AuM) dos fundos de hedge funds criptográficos aumentou 8% para cerca de 4,1 mil milhões de dólares em 2021. A média de AuM dos fundos de hedge funds criptográficos triplicou para $24,5 milhões em 2021, em comparação com o ano anterior, enquanto a média de AuM aumentou de $23,5 milhões em 2020 para $58,6 milhões em 2021.
Total de activos sob gestão de hedge funds criptográficos (Fonte: 4º Relatório Anual Global Crypto Hedge Fund 2022 da PwC)
A gestão de todos esses bens tem um custo. Tal como os fundos hedge tradicionais, os fundos crypto cobram aos seus investidores uma gestão de 2% e uma taxa de desempenho de 20%.
“Seria de esperar que os gestores de fundos de cobertura criptográfica cobrassem taxas mais elevadas dado o menor grau de familiaridade com o produto e a maior complexidade operacional como a abertura e gestão de carteiras – levando a um mercado menos acessível para os investidores individuais, mas parece não ter sido este o caso”.
PwC espera que os fundos criptográficos incorram em custos mais elevados à medida que o mercado global de criptografia se desenvolve. Com os reguladores em todo o mundo a exigir normas de segurança e conformidade mais elevadas, os fundos criptográficos de cobertura terão muito provavelmente de aumentar as suas taxas de gestão para se manterem lucrativos.
No entanto, a taxa de desempenho de 20% poderá continuar a baixar nos próximos anos à medida que mais fundos e outras instituições começarem a entrar no espaço criptográfico. A taxa média de desempenho diminuiu de 22,5% para 21,6% em 2021, mostrando que o número crescente de novos fundos a entrar no espaço começa a competir para atrair novos clientes.
Um dos métodos que os fundos criptográficos parecem estar a utilizar para atrair clientes é a oferta de uma carteira de investimentos diversificada. Enquanto 86% dos fundos afirmaram ter investido em “reservas de moedas criptográficas de valor” tais como Bitcoin, 78% afirmaram que têm investido na DeFi.
Menos de um terço dos fundos disse que metade do seu volume diário de transacções é em BTC. Quando comparado com os 56% do ano passado, mostra que os fundos estão a diversificar-se rapidamente em altcoins. Depois do BTC e do Ethereum (ETH), os cinco maiores fundos de hedge funds de altcoins negociados foram Solana (SOL), Polkadot (DOT), Terra (LUNA), Avalanche (AVAX), e Uniswap (UNI).
Cryptocurrencies traded by crypto hedge funds in Q1 2022 (Fonte: 4º Relatório Anual Global Crypto Hedge Fund 2022 da PwC)
Ainda não está claro como é que a descompressão do TerraUSD (UST) e o subsequente colapso da LUNA afectaram estes fundos, pois o inquérito da PwC foi realizado em Abril antes desses eventos terem ocorrido. A empresa acredita que veremos as entradas de capital no mercado criptográfico abrandarem durante o resto do ano, à medida que os investidores se tornam mais cautelosos.
“Muitos fundos ainda não publicaram os seus retornos de Maio de 2022 e só quando estes forem divulgados será possível julgar o impacto do colapso da Terra e a queda mais generalizada dos mercados de criptografia. É claro que também haverá fundos que já tiveram uma perspectiva de baixa ou foram capazes de ajustar e identificar melhor as questões na Terra, gerindo as suas exposições ou mesmo tomando posições curtas durante este período. São de esperar correcções. O mercado já recuperou antes e não há razão para acreditar que não voltará a recuperar”, disse-nos John Garvey, o líder mundial dos serviços financeiros na PwC.
PwC acredita que a prudência se espalhará também para as moedas estáveis. Para além dos altcoins, os stablecoins também cresceram significativamente em popularidade entre os fundos hedge. As duas maiores moedas estáveis em termos de utilização foram USDC e USDT, com 73% e 63% dos fundos a utilizá-las, respectivamente. Um pouco menos de um terço dos fundos criptográficos reportados utilizando TerraUSD (UST) no primeiro trimestre do ano.
“É interessante notar que apesar da capitalização de mercado da USDT ser quase o dobro da de USDC, os fundos hedge parecem preferir usar USDC. Acreditamos que isto se deve a uma maior transparência oferecida pela USDC em torno dos activos que suportam a moeda estável”
O aumento do uso de moedas estáveis poderia ser explicado por um aumento semelhante no uso de trocas descentralizadas. De acordo com o relatório da PwC, 41% dos fundos criptográficos reportaram a utilização de DEX. Aqueles que se dedicam ao DeFi parecem reunir-se à Uniswap, pois os dados mostraram que 20% dos fundos utilizaram a plataforma como o seu DEX preferido.
Bullish on Bitcoin
Bullish on Bitcoin
Apesar de o mercado estar bastante em baixa na altura em que foi realizado o inquérito da PwC, a maioria dos fundos criptográficos permaneceram em alta no Bitcoin. Quando lhes foi pedido para darem a sua estimativa sobre onde estaria o preço do BTC no final do ano, a maioria (42%) colocou-o na faixa dos $75.000 a $100.000. Outros 35% previram que o preço iria variar entre $50.000 e $75.000.
The distribution of Bitcoin price predictions for the end of 2022 (Source: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
