Badania PwC pokazują, że liczba funduszy hedgingowych skupionych na kryptowalutach wzrosła do 300 pomimo zmienności na rynku.
Zmienność, która stała się synonimem branży kryptowalutowej, nie zniechęciła instytucji do udziału w niej, ponieważ fundusze hedgingowe inwestujące w kryptowaluty są na najwyższym poziomie, jak wynika z raportu PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report.
Roczny raport bada zarówno tradycyjne fundusze hedgingowe, jak i specjalistyczne fundusze kryptowalutowe, aby lepiej zrozumieć, jak funkcjonuje stosunkowo nowy, ale niezwykle dynamiczny sektor branży.
Crypto hedge funds surge in numbers
Badania PwC pokazują, że obecnie na rynku istnieje ponad 300 funduszy hedgingowych skoncentrowanych na kryptowalutach. Podczas gdy niektórzy mogą przypisywać ten wzrost dojrzałości branży kryptowalutowej, dane z raportu sugerują, że uruchomienie nowych funduszy hedgingowych kryptowalut wydaje się być skorelowane z ceną Bitcoina (BTC).
Dane wykazały, że duża liczba funduszy została uruchomiona w 2018, 2020 i 2021 roku – wszystkie bardzo bycze lata dla Bitcoina – podczas gdy mniej bycze lata odnotowały znacznie bardziej umiarkowaną aktywność.
Jednak większość nowych funduszy hedgingowych kryptowalutowych zazwyczaj stosuje strategie inwestycyjne, które nie polegają na tym, że rynek idzie w górę. W badaniu ponad 70 funduszy hedgingowych kryptowalut, PwC stwierdził, że prawie jedna trzecia z nich stosuje strategię inwestowania neutralną dla rynku. Dążąc do osiągnięcia zysku niezależnie od kierunku rynku, fundusze te zazwyczaj wykorzystują instrumenty pochodne, aby złagodzić ryzyko i uzyskać bardziej konkretną ekspozycję na aktywa bazowe.
Drugą najpopularniejszą strategią inwestycyjną jest ilościowa strategia długa i krótka, w której fundusze zajmują zarówno długie, jak i krótkie pozycje w oparciu o podejście ilościowe. Market-making, arbitraż i handel o niskim opóźnieniu to najczęściej stosowane strategie. Pomimo popularności wśród funduszy hedgingowych i zapewnienia dobrych zwrotów, strategie te ograniczają fundusze do handlowania tylko bardziej płynnymi kryptowalutami.
Najczęstsze strategie kryptowalutowych funduszy hedgingowych (Źródło: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
W ujęciu medianowym najlepiej radziły sobie fundusze stosujące dyskretną strategię long i short. Z danych PwC wynika, że fundusze te w 2021 roku wykazały medianę zwrotu na poziomie 199%. Patrząc na średnią stopę zwrotu widać, że najlepiej radziły sobie fundusze dyskretne długie, które w 2021 roku wykazały stopy zwrotu na poziomie 420%. Fundusze market neutral znacznie gorzej radziły sobie z funduszami o innych strategiach, wykazując średni zwrot na poziomie zaledwie 37%.
PwC zauważa, że zwroty wykazane przez uznaniowe fundusze długie i krótkie były tymi, które stosują strategię najlepiej pasującą do rynku w danym czasie, ponieważ wewnątrzokresowe zwroty z Bitcoina osiągnęły szczyt na poziomie 131% w zeszłym roku.
Wyniki funduszy hedgingowych kryptowalut na koniec roku 2021 według strategii (Źródło: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Jednak z medianą wyników na poziomie 63,4% w 2021 roku, próbka funduszy hedgingowych PwC była w stanie tylko nieznacznie przewyższyć cenę Bitcoina, która wzrosła o około 60% w ciągu roku. I chociaż różne strategie przyniosły różne poziomy wyników, wszystkie strategie w 2021 roku osiągnęły gorsze wyniki w porównaniu do 2020 roku.
„Rynek byka w 2021 roku nie spowodował takiego samego poziomu zysków jak w 2020 roku, przy czym BTC wzrósł zaledwie o 60% w porównaniu do około 305% rok wcześniej. „
PwC zauważyło, że zwroty nie są jedyną propozycją wartości funduszy hedgingowych. To, co oferują inwestorom, to ochrona przed zmiennością, a dane w raporcie nie malują obrazu tego, czy strategie były w stanie zaoferować wyższą czy niższą zmienność w zamian za kryptowaluty. Nawet przy niskich zwrotach fundusze hedgingowe, które zapewniają niższą zmienność, mogą być bardziej atrakcyjne dla inwestorów.
Assets under management on the rise
Ubiegłoroczne słabe wyniki i duża zmienność rynku z pewnością nie wpłynęły na ilość pieniędzy, które inwestorzy włożyli w fundusze hedgingowe.
Raport szacuje, że łączne aktywa pod zarządzaniem (AuM) kryptowalutowych funduszy hedgingowych wzrosły o 8% do około 4,1 miliarda dolarów w 2021 roku. Mediana AuM funduszy hedgingowych kryptowalut potroiła się do 24,5 mln USD w 2021 r. w porównaniu z poprzednim rokiem, podczas gdy średnia AuM wzrosła z 23,5 mln USD w 2020 r. do 58,6 mln USD w 2021 r.
Łączne aktywa pod zarządzaniem kryptowalutowych funduszy hedgingowych (Źródło: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Zarządzanie tymi wszystkimi aktywami wiąże się z kosztami. Podobnie jak tradycyjne fundusze hedgingowe, fundusze kryptowalutowe pobierają od swoich inwestorów 2% opłaty za zarządzanie i 20% opłaty za wyniki.
„Można by się spodziewać, że zarządzający kryptowalutowymi funduszami hedgingowymi będą pobierać wyższe opłaty, biorąc pod uwagę niższy stopień znajomości produktu i większą złożoność operacyjną, taką jak otwieranie i zarządzanie portfelami – co prowadzi do mniej dostępnego rynku dla inwestorów indywidualnych, ale wydaje się, że tak nie jest. „
PwC oczekuje, że fundusze kryptowalutowe będą ponosić wyższe koszty w miarę rozwoju całego rynku kryptowalut. Z regulatorami na całym świecie wymagającymi wyższych standardów bezpieczeństwa i zgodności, krypto fundusze hedgingowe najprawdopodobniej będą musiały podnieść swoje opłaty za zarządzanie, aby utrzymać rentowność.
Jednak 20% opłata za wyniki może w najbliższych latach nadal się obniżać, ponieważ więcej funduszy i innych instytucji zaczyna wchodzić w przestrzeń kryptowalutową. Średnie opłaty za wyniki spadły z 22,5% do 21,6% procent w 2021 roku, pokazując, że rosnąca liczba nowych funduszy wchodzących w przestrzeń zaczyna konkurować, aby przyciągnąć nowych klientów.
Jedną z metod, które fundusze kryptowalutowe wydają się używać do przyciągania klientów, jest oferowanie zróżnicowanego portfela inwestycyjnego. Podczas gdy 86% funduszy stwierdziło, że zainwestowało w „kryptowaluty przechowujące wartość”, takie jak Bitcoin, 78% stwierdziło, że inwestuje w DeFi.
Mniej niż jedna trzecia funduszy powiedziała, że połowa ich dziennego wolumenu handlowego jest w BTC. W porównaniu do zeszłorocznych 56%, pokazuje to, że fundusze szybko dywersyfikują się w kierunku altcoinów. Po BTC i Ethereum (ETH), pięć najlepszych altcoinów, którymi handlowały kryptowalutowe fundusze hedgingowe to Solana (SOL), Polkadot (DOT), Terra (LUNA), Avalanche (AVAX) i Uniswap (UNI).
Kryptowaluty będące przedmiotem obrotu przez kryptowalutowe fundusze hedgingowe w I kwartale 2022 roku (Źródło: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Wciąż nie wiadomo, jak de-pegging TerraUSD (UST) i późniejszy upadek LUNA wpłynęły na te fundusze, ponieważ badanie PwC zostało przeprowadzone w kwietniu, zanim te wydarzenia miały miejsce. Firma uważa, że przez resztę roku będziemy obserwować spowolnienie napływu kapitału na rynek kryptowalut, ponieważ inwestorzy stają się bardziej ostrożni.
„Wiele funduszy nie zamieściło jeszcze swoich zwrotów z maja 2022 roku i dopiero po ich opublikowaniu będzie można ocenić wpływ upadku Terry i szerszego spowolnienia na rynkach kryptowalut. Oczywiście będą też fundusze, które już wcześniej miały niedźwiedzią perspektywę lub były w stanie dostosować się i lepiej zidentyfikować problemy w Terrze, zarządzając swoim zaangażowaniem lub nawet zajmując krótkie pozycje w tym okresie. Korekty należy się spodziewać. Rynek odradzał się już wcześniej i nie ma powodu, by sądzić, że nie odbije się ponownie – powiedział nam John Garvey, globalny lider usług finansowych w PwC.
PwC uważa, że ostrożność rozprzestrzeni się również na stablecoiny. Oprócz altcoinów, stablecoiny znacznie zyskały na popularności wśród funduszy hedgingowych. Dwa największe stablecoiny pod względem wykorzystania to USDC i USDT, z których korzysta odpowiednio 73% i 63% funduszy. Niewiele mniej niż jedna trzecia funduszy kryptowalutowych zgłosiła wykorzystanie TerraUSD (UST) w pierwszym kwartale roku.
„Interesujące jest to, że pomimo tego, że kapitalizacja rynkowa USDT jest prawie dwukrotnie większa niż USDC, fundusze hedgingowe wydają się preferować korzystanie z USDC. Uważamy, że jest to spowodowane większą przejrzystością oferowaną przez USDC wokół aktywów wspierających stablecoin. „
Wzrost wykorzystania stablecoinów może być wyjaśniony przez podobny wzrost wykorzystania zdecentralizowanych giełd. Według raportu PwC, 41% funduszy kryptowalutowych zgłosiło korzystanie z DEX-ów. Ci, którzy bawią się w DeFi, wydają się lecieć do Uniswap, ponieważ dane pokazały, że 20% funduszy używało platformy jako preferowanego DEX.
Bullish on Bitcoin
Pomimo tego, że rynek był dość niedźwiedzi w czasie, gdy przeprowadzono badanie PwC, większość funduszy kryptowalutowych pozostała byczo nastawiona do Bitcoina. Kiedy poproszono ich o podanie szacunków dotyczących tego, gdzie cena BTC będzie pod koniec roku, większość (42%) umieściła ją w przedziale od 75 000 do 100 000 USD. Kolejne 35% przewidywało, że będzie się ona wahać między 50 000 a 75 000 dolarów.
Rozkład przewidywań ceny Bitcoina na koniec 2022 roku (Źródło: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
