Z průzkumu společnosti PwC vyplývá, že počet hedgeových fondů zaměřených na kryptoměny vzrostl na 300, a to navzdory volatilitě trhu.
Volatilita, která se stala synonymem pro kryptografický průmysl, neodradila instituce od účasti v něm, protože podle zprávy společnosti PwC o globálním kryptografickém hedgeovém fondu za rok 2022 je počet hedgeových fondů investujících do kryptografie rekordní.
Výroční zpráva zkoumá jak tradiční hedgeové fondy, tak specializované kryptofondy, aby lépe porozuměla fungování tohoto relativně nového, ale nesmírně dynamického odvětví.
Krypto hedgeové fondy prudce rostou v počtu
Podle průzkumu společnosti PwC je v současné době na trhu více než 300 hedgeových fondů zaměřených na krypto. Zatímco někteří mohou tento růst přičítat vyspělosti kryptografického průmyslu, údaje ze zprávy naznačují, že spuštění nových krypto hedgeových fondů zřejmě koreluje s cenou Bitcoinu (BTC).
Údaje ukázaly, že velký počet fondů byl spuštěn v letech 2018, 2020 a 2021, což jsou pro Bitcoin velmi býčí roky, zatímco v méně býčích letech byla aktivita mnohem mírnější.
Většina nových krypto hedgeových fondů však obvykle využívá investiční strategie, které nespoléhají na růst trhu. V průzkumu více než 70 krypto hedgeových fondů společnost PwC zjistila, že téměř třetina z nich používá tržně neutrální investiční strategii. Tyto fondy, jejichž cílem je dosahovat zisků bez ohledu na směr vývoje trhu, obvykle využívají deriváty ke zmírnění rizika a získání konkrétnější expozice vůči podkladovému aktivu.
Druhou nejoblíbenější obchodní strategií je kvantitativní dlouhá a krátká strategie, kdy fondy zaujímají dlouhé i krátké pozice na základě kvantitativního přístupu. Nejčastěji používanými strategiemi jsou tvorba trhu, arbitráž a obchodování s nízkou latencí. Přestože jsou tyto strategie mezi hedgeovými fondy oblíbené a poskytují dobré výnosy, omezují fondy pouze na obchodování s likvidnějšími kryptoměnami.
Nejčastější strategie krypto hedgeových fondů (Zdroj: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Na základě mediánu byly nejúspěšnější fondy využívající diskreční dlouhou a krátkou strategii. Údaje společnosti PwC ukázaly, že tyto fondy vykázaly v roce 2021 mediánový výnos 199 %. Pohled na průměrný výnos ukazuje, že nejlépe si vedly fondy s diskreční dlouhou strategií, které v roce 2021 vykázaly výnos 420 %. Tržně neutrální fondy výrazně zaostávaly za fondy s ostatními strategiemi a vykazovaly průměrný výnos pouhých 37 %.
Společnost PwC poznamenává, že výnosy, které vykazovaly diskreční dlouhé a krátké fondy, byly těmi, které využívaly strategii, jež v daném okamžiku nejlépe odpovídala trhu, protože výnosy v rámci období u bitcoinu dosáhly v loňském roce vrcholu 131 %.
Výkonnost krypto hedgeových fondů ke konci roku 2021 podle strategií (Zdroj: 4. výroční zpráva společnosti PwC o globálních krypto hedgeových fondech za rok 2022)
V roce 2021 však vzorek hedgeových fondů společnosti PwC s mediánem výkonnosti 63,4 % dokázal jen mírně překonat cenu bitcoinu, která v průběhu roku vzrostla přibližně o 60 %. A přestože různé strategie přinesly různou úroveň výkonnosti, všechny strategie v roce 2021 dosáhly ve srovnání s rokem 2020 nižší výkonnosti.
„Býčí trh v roce 2021 nevedl ke stejné úrovni zisků jako v roce 2020, přičemž cena BTC vzrostla jen o 60 % ve srovnání s přibližně 305 % v předchozím roce. „
PwC poznamenala, že výnosy nejsou jedinou hodnotovou nabídkou hedgeových fondů. To, co nabízejí investorům, je ochrana před volatilitou a údaje ve zprávě nedávají obraz o tom, zda strategie dokázaly nabídnout vyšší nebo nižší volatilitu na oplátku za kryptoměny. I při nízkých výnosech by hedgeové fondy, které poskytují nižší volatilitu, mohly být pro investory atraktivnější
Aktiva pod správou rostou
Pomalá výkonnost a vysoká volatilita trhu v loňském roce rozhodně neovlivnily množství peněz, které investoři vložili do hedgeových fondů.
Zpráva odhaduje, že celková aktiva pod správou (AuM) krypto hedgeových fondů vzrostla v roce 2021 o 8 % na přibližně 4,1 miliardy dolarů. Medián AuM krypto hedgeových fondů se v roce 2021 oproti předchozímu roku ztrojnásobil na 24,5 milionu USD, zatímco průměrný AuM vzrostl z 23,5 milionu USD v roce 2020 na 58,6 milionu USD v roce 2021.
Celková spravovaná aktiva krypto hedgeových fondů (Zdroj: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Správa všech těchto aktiv s sebou nese náklady. Stejně jako tradiční hedgeové fondy účtují kryptofondy svým investorům 2% poplatek za správu a 20% poplatek za výkonnost.
„Dalo by se očekávat, že správci krypto hedgeových fondů si budou účtovat vyšší poplatky vzhledem k nižší míře obeznámenosti s produktem a vyšší provozní složitosti, jako je otevírání a správa peněženek – což vede k méně dostupnému trhu pro individuální investory, ale zdá se, že tomu tak není. „
PwC očekává, že kryptofondy budou mít vyšší náklady s tím, jak se bude vyvíjet celkový trh s kryptoměnami. Vzhledem k tomu, že regulační orgány po celém světě požadují vyšší standardy bezpečnosti a dodržování předpisů, budou muset kryptofondy s největší pravděpodobností zvýšit poplatky za správu, aby si udržely ziskovost.
Nicméně 20% výkonnostní poplatek by se mohl v příštích letech nadále snižovat, protože do kryptografického prostoru začne vstupovat stále více fondů a dalších institucí. Průměrné výkonnostní poplatky se v roce 2021 snížily z 22,5 % na 21,6 %, což ukazuje, že rostoucí počet nových fondů vstupujících do tohoto prostoru začíná soutěžit o získání nových klientů.
Zdá se, že jednou z metod, které kryptofondy používají k přilákání klientů, je nabídka rozmanitého investičního portfolia. Zatímco 86 % fondů uvedlo, že investují do „kryptoměn uchovávajících hodnotu“, jako je Bitcoin, 78 % uvedlo, že investuje do DeFi.
Necelá třetina fondů uvedla, že polovina jejich denního objemu obchodů je v BTC. Ve srovnání s loňskými 56 % to ukazuje, že fondy rychle diverzifikují do altcoinů. Po BTC a Ethereu (ETH) byly pěti nejobchodovanějšími altcoiny krypto hedgeových fondů Solana (SOL), Polkadot (DOT), Terra (LUNA), Avalanche (AVAX) a Uniswap (UNI).
Kryptoměny obchodované krypto hedgeovými fondy v 1. čtvrtletí 2022 (Zdroj: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
Ještě není jasné, jak se na těchto fondech projevilo zrušení vazby na TerraUSD (UST) a následný kolaps LUNA, protože průzkum společnosti PwC byl proveden v dubnu předtím, než k těmto událostem došlo. Společnost se domnívá, že po zbytek roku budeme svědky zpomalení přílivu kapitálu na trh s kryptoměnami, protože investoři budou opatrnější.
„Mnoho fondů ještě nezveřejnilo své výnosy za květen 2022 a teprve po jejich zveřejnění bude možné posoudit dopad kolapsu Terry a širšího poklesu na kryptotrhu. Samozřejmě budou existovat i fondy, které již měly medvědí výhled nebo se dokázaly přizpůsobit a lépe identifikovat problémy Terry a v tomto období řídily své expozice nebo dokonce zaujaly krátké pozice. Korekce se dají očekávat. Trh se již dříve vzpamatoval a není důvod se domnívat, že se nevzpamatuje znovu,“ řekl nám John Garvey, globální lídr v oblasti finančních služeb ve společnosti PwC.
PwC se domnívá, že opatrnost se rozšíří i na stablecoiny. Kromě altcoinů výrazně vzrostla obliba stablecoinů také mezi hedgeovými fondy. Dva největší stablecoiny z hlediska používání byly USDC a USDT, které používá 73 %, resp. 63 % fondů. Necelá třetina kryptofondu uvedla, že v prvním čtvrtletí roku používala TerraUSD (UST).
„Je zajímavé, že přestože tržní kapitalizace USDT je téměř dvojnásobná oproti USDC, hedgeové fondy zřejmě raději používají USDC. Domníváme se, že je to způsobeno větší transparentností, kterou USDC nabízí v souvislosti s aktivy, jež tento stablecoin podporují. „
Nárůst používání stablecoinů lze vysvětlit podobným nárůstem používání decentralizovaných burz. Podle zprávy společnosti PwC 41 % kryptofondu uvedlo, že používá DEX. Zdá se, že ti, kteří se věnují DeFi, se hrnou na Uniswap, protože údaje ukázaly, že 20 % fondů používá tuto platformu jako svou preferovanou DEX.
Býčí názor na Bitcoin
Přestože byl trh v době provádění průzkumu společnosti PwC poměrně medvědí, většina kryptofondů zůstala vůči Bitcoinu býčí. Když byli požádáni, aby uvedli svůj odhad, kde se bude cena BTC nacházet na konci roku, většina z nich (42 %) ji odhadla v rozmezí 75 000 až 100 000 dolarů. Dalších 35 % předpovědělo, že se bude pohybovat v rozmezí 50 000 až 75 000 dolarů.
Rozložení předpovědí ceny bitcoinu na konci roku 2022 (Zdroj: PwC’s 4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022)
