Tether e altre Stablecoin stampano effettivamente dollari. In un certo senso, è inevitabile che gli emittenti di stablecoin aumentino l’offerta di denaro in dollari e diventino banche centrali ombra. Le vere banche centrali difficilmente lo tollereranno.
Ad essere onesti, non ho dubbi su due cose riguardo alla stablecoin Tether (USDT): primo, sono convinto che Tether rimarrà liquido, e secondo, che gli Stati Uniti daranno la caccia e la caccia a Tether.
Perché?
La ragione è semplice: Tether ha commesso la violazione del tabù che nessun emittente di stablecoin dovrebbe commettere. L’azienda ha iniziato a stampare dollari. Così facendo, l’azienda, il cui quartier generale si trova in mezzo al web, è in competizione con la Federal Reserve degli Stati Uniti. Osa portare nuovi dollari nel mondo senza che glielo si chieda, e lo fa in modo largamente sregolato e selvaggio.
Tether e altre stablecoin decentralizzano le banche centrali. Questo non è necessariamente perché Tether è particolarmente perfido o sfacciato. Perché lo stesso destino minaccia ogni emittente di stablecoin. È al centro del loro modello di business.
La trascrizione del processo Tether alla corte distrettuale di New York è rivelatrice. In realtà si trattava di qualcosa di completamente diverso, ma le indagini e le testimonianze hanno rivelato quanto segue: Tether ha parzialmente coniato token in dollari che non erano sostenuti da dollari o beni simili al dollaro, il che, come afferma correttamente il tribunale, era una frode fino al punto di ingannare deliberatamente i clienti. Ma non è tanto questo il punto.
Più importante è il seguente evento, e soprattutto perché sembra così poco appariscente: Tether ha messo sul mercato anche i token del dollaro perché l’azienda presumeva che avrebbe ricevuto un pagamento in futuro che avrebbe coperto questi token. Tether ha quindi creato USDT a credito, o sulla base di una passività. E proprio con questa mossa, Tether ha iniziato a diventare un creatore di dollari.
STAMPANTE TETHER
Appena stampato 1.000.000 USDT!Fornitura totale: $74.357.845.272
– Stablecoin Printer (@usdcoinprinter) November 7, 2021
Quando un’azienda crea inavvertitamente dollari
Per questo, bisogna ricordare come le banche creano il denaro: Un cliente presenta un business plan e presenta delle garanzie, come ad esempio dei beni immobili. La banca gli concede quindi un prestito e accredita l’importo sul suo conto. La banca non aveva l’importo prima. Ha solo una riserva di capitale in denaro della banca centrale. Concedendo un prestito che non è coperto dal denaro della banca centrale, la banca sta creando denaro non garantito. Gli euro che la banca ti presta non esistevano prima.
Tether ha ora fatto la stessa cosa in sé. Nel funzionamento normale, congela i dollari in un conto bancario e li rappresenta con gettoni dollaro. Finché tutto questo viene notato, la “massa monetaria attiva” rimane la stessa: i gettoni corrispondono ai dollari sul conto corrente.
Ma cosa succede se Tether genera token prima di ricevere un pagamento? Anche se è solo qualche minuto prima?
In questo caso, Tether non genera token, ma crea dollari. La massa monetaria attiva in dollari aumenta. Torna alla normalità quando il pagamento anticipato viene ricevuto e congelato nel conto bancario. Ma per un breve momento è stato aumentato.
Questo tipo di creazione di denaro è inevitabile quando una stablecoin emette token a credito. Alla fine della giornata, questo è esattamente quello che succede con i dollari DAI: Questi dollari sono emessi dal Maker DAO come un prestito sostenuto da Ether e altri beni. Ad un certo punto, il mutuatario li ripaga, riportando l’offerta di denaro alla normalità. Ma fino ad allora, i dollari del DAI aumentano effettivamente la massa monetaria in dollari.
In pratica, OGNI stablecoin decentralizzata genera dollari. Sono fondamentalmente diversi dagli emittenti centralizzati come Tether (USDT) o Center (USDC). Questi diventano inavvertitamente banche centrali. Tuttavia, le organizzazioni autonome decentralizzate (DAO) che emettono una stablecoin come Maker sono una banca centrale per ogni vena del loro design.
Solo come una banca…
Ma con Tether, potrebbe andare anche oltre. Perché Tether copre anche l’USDT attraverso i cosiddetti commercial papers. Si tratta di un tipo di obbligazioni societarie che rendono un basso interesse. Il modello di business è di per sé ingegnoso: Tether tiene i dollari e guadagna dagli interessi. Alcuni hanno già descritto Tether come un “hedge fund con stablecoin”. Anche questo è un modello di business brillante. Ci si chiede perché ogni hedge fund non emetta la propria stablecoin.
Finché Tether riceve dollari attraverso un trasferimento bancario, crea dollari Tether in cambio, e poi scambia i dollari bancari con carta commerciale, tutto va bene nel mondo. La stessa offerta di denaro rimane la stessa.
Ma cosa succede se Tether crea i token in cambio non di dollari ma di carta commerciale, che una società ha creato appositamente per questo scopo?
In questo caso, Tether non mappa i dollari reali sulla blockchain – ma ne crea di nuovi. In linea di principio, Tether avrebbe potuto accettare carte commerciali da decine di scambi nell’ecosistema Bitcoin per inondare l’ecosistema di dollari appena creati. Ci sono prove – non confermate – che Tether ha “investito” circa mezzo miliardo di dollari nella piattaforma tradig FTX – e “investire” in questo contesto potrebbe significare che Tether ha semplicemente creato token da prestare a FTX in determinate condizioni.
Tether, se è vero, sta facendo ESATTAMENTE la stessa cosa di una banca quando crea denaro.
Il genio è già uscito dalla bottiglia
Questo tipo di creazione di denaro da parte degli emittenti di stablecoin è quasi inevitabile. È un prodotto di un emittente di stablecoin che fa soldi in modo imprenditoriale e creativo. E questo non significa (necessariamente) che siano coinvolte energie criminali.
La creazione di denaro in Stablecoin può essere impedita, forse, da una regolamentazione e supervisione estremamente rigorosa. I supervisori devono assicurarsi meticolosamente che una stablecoin sia completamente supportata da dollari nel conto bancario in ogni momento. Non ci deve essere un secondo in cui questa regola fondamentale venga violata.
Questa copertura di “dollari reali” non ha alcuna influenza sulla liquidità della stablecoin. Non influisce sulla capacità dell’emittente di stablecoin di scambiare la stablecoin con dollari. Finché il sistema monetario fiat funziona con una riserva minima di circa l’uno per cento senza un bank run, non c’è motivo di supporre che una stablecoin con copertura non totale ne sarà vittima. Perché quello che funziona nel sistema fiat non dovrebbe funzionare con i token?
La copertura in dollari sul conto corrente non ha niente a che vedere con la protezione del consumatore. Protegge la banca centrale. Protegge il dollaro dalle libere imprese che creano denaro nel nulla della rete.
Tuttavia, questo genio è già scappato dalla sua bottiglia. Tether, Maker e presumibilmente altri fornitori hanno effettivamente iniziato a stampare dollari e a gonfiare la massa monetaria in dollari. Si comportano come banche centrali.
Per ora, è improbabile che l’inflazione del dollaro sia influenzata. Forse, marginalmente, nei mercati delle criptovalute, che sono stati stimolati dai dollari creati dalle banche centrali ombra nello stesso modo in cui i mercati azionari sono stati stimolati dal denaro con cui le banche centrali stanno inondando i mercati.
È, come ho detto, in gran parte lo stesso processo. La differenza è che la stampa di denaro su una blockchain è molto più efficiente. Se nessuno li ferma, gli emittenti di stablecoin faranno in modo che si verifichi l’inflazione del dollaro di cui la scena delle criptovalute ama mettere in guardia. Nemmeno per intenzione perfida, ma piuttosto per negligenza.
E sono sicuro che le vere banche centrali non lo tollereranno mai. Quello di cui non sono sicuro, però, è che avranno il potere di fermare il processo che è già iniziato.
