Tether y otras stablecoins efectivamente imprimen dólares. En cierto sentido, es inevitable que los emisores de stablecoins aumenten la oferta de dinero en dólares y se conviertan en bancos centrales en la sombra. Los verdaderos bancos centrales difícilmente lo tolerarán.
Para ser honesto, no tengo dudas sobre dos cosas respecto a la stablecoin Tether (USDT): primero, estoy convencido de que Tether seguirá siendo líquida, y segundo, que los Estados Unidos cazarán y perseguirán a Tether.
¿Por qué?
La razón es sencilla: Tether cometió la infracción tabú que ningún emisor de stablecoin debería cometer. La empresa comenzó a imprimir dólares. Con ello, la empresa, cuya sede se encuentra en medio de la red, compite con la Reserva Federal de Estados Unidos. Se atreve a traer nuevos dólares al mundo sin que nadie se lo pida, y lo hace de forma muy poco regulada y salvaje.
Tether y otras stablecoins descentralizan los bancos centrales. Esto no se debe necesariamente a que Tether sea especialmente pérfido o descarado. Porque el mismo destino amenaza a todos los emisores de stablecoins. Es el núcleo de su modelo de negocio.
La transcripción del juicio de Tether en el Tribunal de Distrito de Nueva York es reveladora. En realidad se trataba de algo completamente diferente, pero las investigaciones y testimonios revelaron lo siguiente: Tether acuñó parcialmente tokens en dólares que no estaban respaldados por dólares o activos similares al dólar, lo que, como afirma correctamente el tribunal, fue un fraude hasta el punto de engañar deliberadamente a los clientes. Pero ese no es el punto.
Más importante es el siguiente suceso, y sobre todo porque parece poco llamativo: Tether también puso en el mercado tokens en dólares porque la compañía asumió que recibiría un pago en el futuro que cubriría estos tokens. De este modo, Tether creó USDT a crédito, o sobre la base de un pasivo. Y con este mismo movimiento, Tether comenzó a convertirse en un creador de dólares.
TETHER PRINTER
¡Acaba de imprimir 1.000.000 USDT!Suministro total: 74.357.845.272 dólares
– Impresora de Stablecoin (@usdcoinprinter) 7 de noviembre de 2021
Cuando una empresa crea dólares sin darse cuenta
Para ello, hay que recordar cómo los bancos crean el dinero: Un cliente presenta un plan de negocio y presenta garantías, como bienes inmuebles. El banco le concede entonces un préstamo y le abona el importe en su cuenta. El banco no disponía antes de esa cantidad. Sólo tiene una reserva de capital en dinero del banco central. Al conceder un préstamo que no está cubierto por el dinero del banco central, el banco está creando dinero sin garantía. Los euros que te presta el banco no existían antes.
Ahora Tether ha hecho lo mismo en sí mismo. En funcionamiento normal, congela los dólares en una cuenta bancaria y los representa con fichas de dólar. Mientras todo esto se anota, la «oferta monetaria activa» sigue siendo la misma: las fichas corresponden a los dólares de la cuenta bancaria.
Pero, ¿qué ocurre si Tether genera tokens antes de recibir un pago? ¿Aunque sea unos minutos antes?
En ese caso, Tether no genera tokens, sino que crea dólares. La oferta monetaria activa en dólares aumenta. Vuelve a la normalidad cuando se recibe el pago anticipado y se congela en la cuenta bancaria. Pero por un breve momento se ha incrementado.
Este tipo de creación de dinero es inevitable cuando una stablecoin emite tokens a crédito. A fin de cuentas, esto es exactamente lo que ocurre con los dólares del AID: Estos dólares son emitidos por el Maker DAO como un préstamo respaldado por Ether y otros activos. En algún momento, el prestatario les devuelve el dinero, con lo que la oferta monetaria vuelve a la normalidad. Pero hasta entonces, los dólares del IAD aumentan efectivamente la oferta monetaria en dólares.
Básicamente, TODAS las stablecoin descentralizadas generan dólares. Son fundamentalmente diferentes de los emisores centralizados como Tether (USDT) o Center (USDC). Estos se convierten, sin querer, en bancos centrales. Sin embargo, los Organismos Autónomos Descentralizados (DAOs) que emiten una stablecoin como Maker son un banco central por toda la vena de su diseño.
Como un banco …
Pero con Tether, puede ir aún más lejos. Porque Tether también cubre el USDT a través de los llamados papeles comerciales. Se trata de un tipo de bonos corporativos que producen un bajo interés. El modelo de negocio es en sí mismo ingenioso: Tether retiene dólares y gana con los intereses. Algunos ya han descrito Tether como un «fondo de cobertura con stablecoin». Eso también es un modelo de negocio brillante. Uno se pregunta por qué cada fondo de cobertura no emite su propia stablecoin.
Mientras Tether reciba dólares a través de una transferencia bancaria, cree dólares Tether a cambio y luego cambie los dólares bancarios por papel comercial, todo está bien en el mundo. La oferta monetaria en sí sigue siendo la misma.
¿Pero qué pasa si Tether crea los tokens a cambio no de dólares sino de papel comercial, que una empresa ha creado específicamente para este fin?
En este caso, Tether no asigna dólares reales en la cadena de bloques, sino que crea otros nuevos. En principio, Tether podría haber aceptado papeles comerciales de docenas de intercambios en el ecosistema Bitcoin para inundar el ecosistema con dólares recién creados. Hay pruebas -no confirmadas- de que Tether ha «invertido» alrededor de 500 millones de dólares en la plataforma de tradig FTX -e «invertir» en este contexto podría significar que Tether simplemente ha creado tokens para prestar a FTX bajo ciertas condiciones.
Tether, de ser cierto, está haciendo EXACTAMENTE lo mismo que un banco cuando crea dinero.
El genio ya está fuera de la botella
Este tipo de creación de dinero por parte de los emisores de stablecoin es casi inevitable. Es un producto de un emisor de stablecoin que gana dinero de forma empresarialmente creativa. Y eso no significa (necesariamente) que haya energías criminales de por medio.
La creación de dinero en stablecoin puede evitarse, tal vez, con una regulación y supervisión extremadamente estrictas. Los supervisores deben asegurarse meticulosamente de que una stablecoin esté respaldada en todo momento por dólares en la cuenta bancaria. No debe haber ni un segundo en el que se viole esta regla básica.
Esta cobertura de «dólares reales» no influye en la liquidez de la stablecoin. No afecta a la capacidad del emisor de la stablecoin para cambiarla por dólares. Mientras el sistema de dinero fiduciario funcione con una reserva mínima de alrededor del uno por ciento sin que se produzca una corrida bancaria, no hay razón para suponer que una stablecoin con una cobertura no total vaya a ser víctima de una. ¿Por qué lo que funciona en el sistema fiduciario no va a funcionar con los tokens?
La cobertura en dólares en la cuenta bancaria no tiene nada que ver con la protección del consumidor. Protege al banco central. Protege al dólar de las empresas libres que crean dinero en ninguna parte de la red.
Sin embargo, este genio ya ha escapado de su botella. Tether, Maker y probablemente otros proveedores han comenzado efectivamente a imprimir dólares e inflar la oferta de dinero en dólares. Están actuando como bancos centrales.
Por el momento, es poco probable que la inflación en dólares se vea afectada por esto. Tal vez, marginalmente, en los mercados de criptomonedas, que están siendo impulsados por los dólares creados por los bancos centrales en la sombra de la misma manera que los mercados de valores están siendo impulsados por el dinero con el que los bancos centrales están inundando los mercados.
Es, como he dicho, en gran medida el mismo proceso. La diferencia es que la impresión de dinero en una cadena de bloques es mucho más eficiente. Si nadie los detiene, los emisores de stablecoin se asegurarán de que se produzca la inflación del dólar de la que le gusta advertir a la escena criptográfica. Ni siquiera por intención pérfida, sino por negligencia.
Y estoy seguro de que los verdaderos bancos centrales nunca lo tolerarán. Lo que no estoy seguro, sin embargo, es que tengan el poder de detener el proceso que ya ha comenzado.
