Tether e outros stablecoins imprimem efectivamente dólares. De certa forma, é inevitável que os emissores de moeda estável aumentem a oferta de dinheiro em dólares e se tornem bancos centrais-sombra. Os verdadeiros bancos centrais dificilmente o tolerarão.
Para ser honesto, não tenho dúvidas sobre duas coisas relativas ao Tether (USDT): primeiro, estou convencido que o Tether permanecerá líquido, e segundo, que os EUA irão caçar e caçar o Tether.
Porquê?
A razão é simples: Tether cometeu a quebra tabu que nenhum emissor de moeda estável deveria cometer. A empresa começou a imprimir dólares. Ao fazê-lo, a empresa, cuja sede se encontra no meio do nada na web, está a competir com a Reserva Federal dos EUA. Atreve-se a trazer novos dólares para o mundo sem ser solicitado, e fá-lo de uma forma amplamente desregulada e selvagem.
O Tether e outras moedas estáveis descentralizam os bancos centrais. Isto não é necessariamente porque o Tether é particularmente pérfido ou descarado. Porque o mesmo destino ameaça todos os emissores de moedas de estábulo. Está no cerne do seu modelo de negócio.
A transcrição do julgamento do Tether no Tribunal Distrital de Nova Iorque é reveladora. Na realidade, tratava-se de algo completamente diferente, mas as investigações e testemunhos revelaram o seguinte: Amarrar parcialmente fichas de dólares cunhadas que não eram suportadas por dólares ou activos semelhantes a dólares, o que, como o tribunal afirma correctamente, era uma fraude ao ponto de enganar deliberadamente os clientes. Mas esse não é tanto o ponto.
Outro importante é o seguinte evento, e principalmente porque parece tão discreto: Tether também colocou fichas em dólares no mercado porque a empresa partiu do princípio de que receberia um pagamento no futuro que cobriria estas fichas. Tether criou assim o USDT a crédito, ou com base numa responsabilidade. E com este mesmo movimento, Tether começou a tornar-se um criador de dólares.
TETHER PRINTER
Acabou de imprimir $1,000,000 USDT!Fornecimento total: $74.357.845.272
– Impressora de papel estável (@usdcoinprinter) 7 de Novembro de 2021
Quando uma empresa inadvertidamente cria dólares
Para isto, é preciso lembrar como os bancos criam dinheiro: Um cliente apresenta um plano de negócios e apresenta garantias, tais como bens imóveis. O banco concede-lhe então um empréstimo e credita o montante na sua conta. O banco não tinha o montante antes. Tem apenas uma reserva de capital em dinheiro do banco central. Ao conceder um empréstimo que não é coberto por dinheiro do banco central, o banco está a criar dinheiro sem garantia. Os euros que o banco lhe empresta não existiam antes.
O Tether fez agora a mesma coisa em si mesmo. Em funcionamento normal, congela dólares numa conta bancária e representa-os com fichas em dólares. Enquanto tudo isto for notado, a “oferta activa de dinheiro” permanece a mesma: as fichas correspondem aos dólares na conta bancária.
Mas o que acontece se o Tether gerar fichas antes de um pagamento ser recebido? Mesmo que seja apenas alguns minutos antes?
Nesse caso, o Tether não gera fichas, mas cria dólares. A oferta activa de dinheiro em dólares aumenta. Volta ao normal quando o pagamento antecipado é recebido e congelado na conta bancária. Mas por um breve momento foi aumentado.
Este tipo de criação de dinheiro é inevitável quando uma moeda estável emite fichas sobre o crédito. No final do dia, isto é exactamente o que acontece com os dólares DAI: Estes dólares são emitidos pelo DAO fabricante como um empréstimo garantido pelo Ether e por outros activos. A dada altura, o mutuário paga-lhes de volta, devolvendo o fornecimento de dinheiro ao normal. Mas até lá, os dólares do DAI aumentam efectivamente a oferta de dinheiro em dólares.
Basicamente, TODAS as moedas estáveis descentralizadas geram dólares. São fundamentalmente diferentes dos emissores centralizados como o Tether (USDT) ou o Center (USDC). Estes tornam-se, inadvertidamente, bancos centrais. No entanto, as Organizações Autónomas Descentralizadas (DAOs) que emitem uma moeda estável como o Maker são um banco central por todos os veios do seu design.
Just like a bank …
Mas com o Tether, pode ir ainda mais longe. Porque o Tether também cobre o USDT através dos chamados documentos comerciais. Estas são uma espécie de obrigações de empresas que rendem juros baixos. O modelo de negócio é em si mesmo engenhoso: Tether detém dólares e ganha com os juros. Alguns já descreveram o Tether como um “fundo de cobertura com moeda estável”. Também isso é um modelo de negócio brilhante. Pergunta-se porque é que cada fundo de cobertura não emite a sua própria moeda estável.
Enquanto o Tether receber dólares através de uma transferência bancária, criar dólares Tether em troca, e depois trocar os dólares do banco por papel comercial, tudo está bem com o mundo. O próprio fornecimento de dinheiro permanece o mesmo.
Mas e se a Tether criar as fichas em troca não de dólares mas de papel comercial, que uma empresa criou especificamente para este fim?
Neste caso, o Tether não mapeia dólares reais na cadeia de bloqueio – mas cria novos dólares. Em princípio, a Tether poderia ter aceite documentos comerciais de dezenas de trocas no ecossistema Bitcoin para inundar o ecossistema com dólares recentemente criados. Há – não confirmado – provas de que Tether “investiu” cerca de meio bilião de dólares na plataforma FTX – e “investir” neste contexto poderia significar que Tether simplesmente criou fichas para emprestar ao FTX sob certas condições.
Tether, se for verdade, está a fazer EXATAMENTE a mesma coisa que um banco quando cria dinheiro.
O génio já está fora da garrafa
Este tipo de criação de dinheiro por emitentes de moedas estáveis é quase inevitável. É um produto de um emissor de moeda estável que ganha dinheiro de uma forma empreendedora e criativa. E isso não significa (necessariamente) que estejam envolvidas energias criminosas.
A criação de dinheiro de moeda estável pode ser evitada, talvez, através de regulamentação e supervisão extremamente rigorosas. Os supervisores devem garantir meticulosamente que uma moeda estável seja sempre totalmente suportada por dólares na conta bancária. Não deve haver um segundo em que esta regra básica seja violada.
Esta cobertura por “dólares reais” não tem qualquer influência sobre a liquidez da moeda estável. Não afecta a capacidade do emissor da moeda estável de trocar a moeda estável por dólares. Desde que o sistema de fiat money funcione com uma reserva mínima de cerca de um por cento sem uma corrida bancária, não há razão para supor que uma moeda estável com cobertura não total cairá vítima de uma. Porque é que o que funciona no sistema fiat não deveria funcionar com fichas?
A cobertura do dólar na conta bancária não tem nada a ver com a protecção do consumidor. Protege o banco central. Protege o dólar das empresas livres que criam dinheiro em lugar nenhum da rede.
No entanto, este génio já escapou à sua garrafa. Tether, Maker e provavelmente outros fornecedores começaram efectivamente a imprimir dólares e a inflacionar a oferta de dinheiro em dólares. Estão a agir como bancos centrais.
Por enquanto, é pouco provável que a inflação do dólar seja afectada por isto. Talvez, marginalmente, nos mercados criptográficos, que estão a ser impulsionados pelos dólares criados pelos bancos centrais sombra, da mesma forma que os mercados bolsistas estão a ser impulsionados pelo dinheiro que os bancos centrais estão a inundar os mercados.
É, como eu disse, em grande parte o mesmo processo. A diferença é que a impressão de dinheiro numa cadeia de blocos é muito mais eficiente. Se ninguém os impedir, os emissores de moeda estável assegurarão que a inflação do dólar que a cena criptográfica gosta de avisar ocorrerá. Nem mesmo por pérfida intenção, mas sim por negligência.
E estou certo de que os verdadeiros bancos centrais nunca irão tolerar isso. O que não tenho a certeza, porém, é que terão o poder de parar o processo que já começou.
