Tether i inne stablecoiny skutecznie drukują dolary. W pewnym sensie nieuniknione jest, że emitenci stablecoinów zwiększą podaż pieniądza w dolarach i staną się bankami centralnymi w cieniu. Prawdziwe banki centralne nie będą tego tolerować.
Szczerze mówiąc, nie mam wątpliwości co do dwóch rzeczy dotyczących stablecoina Tether (USDT): po pierwsze, jestem przekonany, że Tether pozostanie płynny, a po drugie, że USA będzie polować i polować na Tether.
Dlaczego?
Powód jest prosty: Tether popełnił naruszenie tabu, którego nie powinien popełnić żaden emitent stablecoinów. Firma zaczęła drukować dolary. W ten sposób firma, której siedziba znajduje się w samym środku sieci, konkuruje z amerykańską Rezerwą Federalną. Ośmiela się wnosić nowe dolary do świata bez pytania i robi to w sposób w dużej mierze nieuregulowany, dziki.
Tether i inne stablecoiny decentralizują banki centralne. Nie jest to koniecznie spowodowane tym, że Tether jest szczególnie perfidny lub bezczelny. Ponieważ taki sam los grozi każdemu emitentowi stablecoinów. Leży to u podstaw ich modelu biznesowego.
Transkrypt z procesu Tether w Sądzie Okręgowym w Nowym Jorku jest odkrywczy. W rzeczywistości chodziło o coś zupełnie innego, ale śledztwo i zeznania ujawniły, co następuje: Tether częściowo wybijał tokeny dolarowe, które nie miały oparcia w dolarach lub aktywach dolaropodobnych, co, jak słusznie stwierdził sąd, było oszustwem aż do celowego wprowadzania klientów w błąd. Ale nie o to w tym wszystkim chodzi.
Ważniejsze jest następujące wydarzenie, i to głównie dlatego, że wydaje się tak niepozorne: Tether wprowadził na rynek również tokeny dolarowe, ponieważ firma założyła, że w przyszłości otrzyma płatność, która pokryje te tokeny. Tether stworzył w ten sposób USDT na kredyt, czyli na podstawie zobowiązania. I właśnie tym ruchem Tether zaczął się stawać twórcą dolara.
DRUKARKA NA UWIĘZI
Właśnie wydrukowaliśmy 1 000 000 USDT!Całkowita dostawa: $74,357,845,272
– Stablecoin Printer (@usdcoinprinter) November 7, 2021
Kiedy firma nieumyślnie tworzy dolary
W tym celu trzeba pamiętać, jak banki tworzą pieniądze: Klient przedstawia biznesplan i prezentuje zabezpieczenia, np. nieruchomości. Następnie bank udziela mu kredytu i wpłaca kwotę na jego konto. Bank nie dysponował wcześniej tą kwotą. Posiada on jedynie rezerwę kapitałową w pieniądzu banku centralnego. Udzielając kredytu, który nie ma pokrycia w pieniądzu banku centralnego, bank tworzy pieniądz niezabezpieczony. Euro, które bank ci pożycza, wcześniej nie istniało.
Tether zrobił teraz to samo w sobie. W normalnym trybie pracy, zamraża dolary na koncie bankowym i reprezentuje je za pomocą tokenów dolarowych. Tak długo, jak to wszystko jest odnotowywane, „aktywna podaż pieniądza” pozostaje taka sama: żetony odpowiadają dolarom na koncie bankowym.
Ale co się stanie, jeśli Tether wygeneruje tokeny przed otrzymaniem płatności? Nawet jeśli jest to tylko kilka minut wcześniej?
W tym przypadku Tether nie generuje tokenów, ale tworzy dolary. Aktywna podaż pieniądza dolarowego wzrasta. Powrót do normalności następuje w momencie otrzymania i zamrożenia na koncie bankowym oczekiwanej płatności. Ale na krótką chwilę została ona zwiększona.
Ten rodzaj kreacji pieniądza jest nieunikniony, gdy stablecoin emituje tokeny na kredyt. Pod koniec dnia, to jest dokładnie to, co dzieje się z dolarami DAI: Dolary te są emitowane przez Maker DAO jako pożyczka zabezpieczona przez Ether i inne aktywa. W pewnym momencie pożyczkobiorca spłaca je, przywracając podaż pieniądza do normalnego poziomu. Do tego czasu jednak dolary DAI skutecznie zwiększają podaż pieniądza dolarowego.
W zasadzie KAŻDY zdecentralizowany stablecoin generuje dolary. Różnią się one zasadniczo od scentralizowanych emitentów takich jak Tether (USDT) czy Center (USDC). One po prostu nieumyślnie stają się bankami centralnymi. Jednak Zdecentralizowane Organizacje Autonomiczne (DAO), które emitują stablecoiny takie jak Maker, są bankiem centralnym w każdym aspekcie swojego projektu.
Just like a bank …
Ale z Tether, może pójść jeszcze dalej. Ponieważ Tether pokrywa USDT również poprzez tzw. papiery komercyjne. Jest to rodzaj obligacji korporacyjnych, które przynoszą niskie oprocentowanie. Model biznesowy jest sam w sobie genialny: Tether przechowuje dolary i zarabia na odsetkach. Niektórzy już opisali Tether jako „fundusz hedgingowy ze stablecoinem”. To również jest genialny model biznesowy. Można się zastanawiać, dlaczego każdy fundusz hedgingowy nie emituje swojego własnego stablecoina.
Tak długo, jak Tether otrzymuje dolary poprzez przelew bankowy, tworzy w zamian dolary Tether, a następnie wymienia dolary bankowe na papier komercyjny, wszystko jest w porządku ze światem. Sama podaż pieniądza pozostaje bez zmian.
Ale co jeśli Tether tworzy tokeny w zamian nie za dolary, ale za papier komercyjny, który firma stworzyła specjalnie w tym celu?
W tym przypadku Tether nie mapuje prawdziwych dolarów na blockchainie – ale tworzy nowe. W zasadzie Tether mógłby akceptować papiery komercyjne z dziesiątek giełd w ekosystemie Bitcoina, aby zalać ekosystem nowo stworzonymi dolarami. Istnieją – niepotwierdzone – dowody na to, że Tether „zainwestował” około pół miliarda dolarów w platformę tradigową FTX – a „zainwestować” w tym kontekście może oznaczać, że Tether po prostu stworzył tokeny, aby pożyczyć FTX pod pewnymi warunkami.
Tether, jeśli to prawda, robi DOKŁADNIE to samo co bank, kiedy tworzy pieniądze.
Dżin już wyszedł z butelki
Tego rodzaju kreacja pieniądza przez emitentów stablecoinów jest niemal nieunikniona. Jest to produkt emitenta stablecoinów, który zarabia pieniądze w przedsiębiorczy i kreatywny sposób. I nie oznacza to (koniecznie), że w grę wchodzą energie przestępcze.
Kreacji pieniądza Stablecoin można zapobiec, być może, poprzez niezwykle ścisłą regulację i nadzór. Nadzorcy muszą skrupulatnie dopilnować, aby stablecoin był przez cały czas w pełni zabezpieczony dolarami na koncie bankowym. Nie może być ani sekundy, w której ta podstawowa zasada zostanie naruszona.
To pokrycie przez „prawdziwe dolary” nie ma wpływu na płynność stablecoina. Nie wpływa to na zdolność emitenta stablecoinów do wymiany stablecoinów na dolary. Tak długo, jak system pieniądza fiat funkcjonuje z minimalną rezerwą w wysokości około jednego procenta bez runu na bank, nie ma powodu, by zakładać, że stablecoin z niepełnym pokryciem padnie jego ofiarą. Dlaczego to, co działa w systemie fiat, nie miałoby działać w systemie tokenów?
Pokrycie dolara na rachunku bankowym nie ma nic wspólnego z ochroną konsumenta. Chroni bank centralny. Chroni on dolara przed wolnymi przedsiębiorstwami tworzącymi pieniądze nigdzie w sieci.
Dżin ten jednak już uciekł z butelki. Tether, Maker i prawdopodobnie inni dostawcy skutecznie rozpoczęli drukowanie dolarów i nadmuchiwanie podaży pieniądza dolarowego. Działają one jak banki centralne.
Jak na razie inflacja w dolarach jest mało prawdopodobna. Być może, marginalnie, na rynkach kryptowalut, które są zasilane dolarami kreowanymi przez banki centralne w podobny sposób, w jaki rynki akcji są zasilane pieniędzmi, którymi banki centralne zalewają rynki.
Jest to, jak już powiedziałem, w dużej mierze ten sam proces. Różnica polega na tym, że drukowanie pieniędzy na blockchainie jest znacznie bardziej efektywne. Jeśli nikt ich nie powstrzyma, emitenci stablecoinów zapewnią, że inflacja dolara, przed którą lubi ostrzegać scena kryptowalutowa, nastąpi. Nawet nie z perfidnego zamiaru, ale raczej z zaniedbania.
I jestem pewien, że prawdziwe banki centralne nigdy nie będą tego tolerować. Nie jestem jednak pewien, czy będą oni mieli siłę, by zatrzymać proces, który już się rozpoczął.
