Tether и другие стабильные монеты эффективно печатают доллары. В некотором смысле неизбежно, что эмитенты стейблкоинов увеличат долларовую денежную массу и станут теневыми центральными банками. Настоящие центральные банки вряд ли с этим смирятся.
Честно говоря, я не сомневаюсь в двух вещах, касающихся стабильной валюты Tether (USDT): во-первых, я убежден, что Tether останется ликвидным, а во-вторых, что США будут охотиться и выслеживать Tether.
Почему?
Причина проста: Tether нарушил табу, которое не должен нарушать ни один эмитент стейблкоинов. Компания начала печатать доллары. Таким образом, компания, чья штаб-квартира находится в глуши Интернета, конкурирует с Федеральной резервной системой США. Она осмеливается приносить в мир новые доллары без спроса, и делает это в основном нерегулируемым, диким способом.
Tether и другие стейблкоины децентрализуют центральные банки. Это не обязательно потому, что Tether особенно вероломен или нагл. Потому что та же участь грозит каждому эмитенту стейблкоинов. Это лежит в основе их бизнес-модели.
Стенограмма судебного процесса по делу Tether в окружном суде Нью-Йорка является показательной. На самом деле речь шла совсем о другом, но расследование и свидетельские показания выявили следующее: Tether частично чеканил долларовые токены, которые не были обеспечены долларами или доллароподобными активами, что, как правильно указал суд, было мошенничеством вплоть до преднамеренного обмана клиентов. Но дело совсем не в этом.
Более важным является следующее событие, и в основном потому, что оно кажется таким незаметным: Tether также выпустила на рынок долларовые токены, потому что компания предполагала, что в будущем получит платеж, который покроет эти токены. Таким образом, Tether создал USDT в кредит, или на основе обязательства. И именно с этого шага Tether начал превращаться в создателя доллара.
ТРОСОВЫЙ ПРИНТЕР
Только что напечатано $1,000,000 USDT!Общая поставка: $74 357 845 272
— Стаблкоин-принтер (@usdcoinprinter) 7 ноября 2021
Когда компания непреднамеренно создает доллары
Для этого необходимо вспомнить, как банки создают деньги: Клиент представляет бизнес-план и предоставляет обеспечение, например, недвижимость. Затем банк выдает ему кредит и зачисляет сумму на его счет. Ранее в банке не было этой суммы. У него есть только резерв собственного капитала в деньгах центрального банка. Выдавая кредит, который не покрывается деньгами центрального банка, банк создает необеспеченные деньги. Евро, которые банк дает вам в долг, раньше не существовали.
Теперь Tether сама сделала то же самое. В обычном режиме он замораживает доллары на банковском счете и представляет их в виде долларовых жетонов. Пока все это отмечается, «активная денежная масса» остается неизменной: жетоны соответствуют долларам на банковском счете.
Но что произойдет, если Tether сгенерирует токены до получения платежа? Даже если до этого всего несколько минут?
В этом случае Tether не генерирует токены, а создает доллары. Активная долларовая денежная масса увеличивается. Он возвращается в нормальное состояние, когда ожидаемый платеж получен и заморожен на банковском счете. Но на короткий миг она увеличилась.
Такое создание денег неизбежно, когда стейблкоин выпускает токены в кредит. В конце концов, именно это и происходит с долларами DAI: Эти доллары выпускаются создателем DAO в качестве кредита, обеспеченного Эфиром и другими активами. В какой-то момент заемщик выплачивает их обратно, возвращая денежную массу в нормальное состояние. Но до тех пор доллары DAI эффективно увеличивают долларовую денежную массу.
По сути, КАЖДЫЙ децентрализованный стейблкоин генерирует доллары. Они принципиально отличаются от централизованных эмитентов, таких как Tether (USDT) или Center (USDC). Они просто непреднамеренно становятся центральными банками. Однако децентрализованные автономные организации (ДАО), выпускающие такие стабильные монеты, как Maker, по всем признакам являются центральным банком.
Просто как банк…
Но с Tether это может пойти еще дальше. Потому что Tether также покрывает USDT через так называемые коммерческие бумаги. Это разновидность корпоративных облигаций, приносящих низкий процент. Бизнес-модель сама по себе гениальна: Tether хранит доллары и зарабатывает на процентах. Некоторые уже назвали Tether «хедж-фондом со стейблкоином». Это тоже блестящая бизнес-модель. Возникает вопрос, почему каждый хедж-фонд не выпускает свой собственный стейблкоин.
Пока Tether получает доллары через банковский перевод, создает взамен доллары Tether, а затем обменивает банковские доллары на коммерческие бумаги, все в мире хорошо. Сама денежная масса остается неизменной.
Но что если Tether создаст токены в обмен не на доллары, а на коммерческие бумаги, которые компания создала специально для этой цели?
В этом случае Tether не отображает реальные доллары на блокчейне — а создает новые. В принципе, Tether мог бы принимать коммерческие бумаги от десятков бирж в экосистеме Биткойна, чтобы наводнить экосистему вновь созданными долларами. Есть неподтвержденные данные о том, что Tether «инвестировал» около полумиллиарда долларов в трейдинговую платформу FTX — причем «инвестировать» в данном контексте может означать, что Tether просто создал токены для предоставления займа FTX при определенных условиях.
Tether, если это правда, делает ТОЧНО то же самое, что и банк, когда создает деньги.
Джинн уже вышел из бутылки
Такое создание денег эмитентами стейблкоинов практически неизбежно. Это продукт эмитента стейблкоинов, зарабатывающего деньги предпринимательским творческим путем. И это не означает (обязательно), что в этом замешана криминальная энергия.
Создание денег в стейблкоинах можно предотвратить, возможно, с помощью чрезвычайно строгого регулирования и надзора. Контролеры должны тщательно следить за тем, чтобы стабильные монеты всегда были полностью обеспечены долларами на банковском счете. Не должно быть ни секунды, когда нарушается это основное правило.
Это покрытие «реальными долларами» никак не влияет на ликвидность стейблкоина. Это не влияет на способность эмитента стейблкоина обменивать стейблкоин на доллары. Пока фиатная денежная система функционирует с минимальным резервом в размере около одного процента без банковского бегства, нет причин полагать, что стабильные монеты с неполным покрытием станут его жертвой. Почему то, что работает в фиатной системе, не должно работать в токенах?
Долларовое покрытие банковского счета не имеет никакого отношения к защите прав потребителей. Это защищает центральный банк. Она защищает доллар от свободных предприятий, создающих деньги в никуда.
Однако этот джинн уже вырвался из бутылки. Tether, Maker и, предположительно, другие поставщики фактически начали печатать доллары и раздувать долларовую денежную массу. Они действуют как центральные банки.
Пока на инфляцию доллара это вряд ли повлияет. Возможно, незначительно, на криптовалютных рынках, которые растут за счет долларов, созданных теневыми центральными банками, точно так же, как фондовые рынки растут за счет денег, которыми центральные банки наводняют рынки.
Как я уже сказал, это в основном один и тот же процесс. Разница в том, что печать денег на блокчейне намного эффективнее. Если их никто не остановит, эмитенты стейблкоинов обеспечат инфляцию доллара, о которой так любит предупреждать криптосцена. Даже не по вероломному умыслу, а скорее по халатности.
И я уверен, что настоящие центральные банки никогда этого не допустят. Но в чем я не уверен, так это в том, что у них хватит сил остановить уже начавшийся процесс.
