Tether и други стабилни монети ефективно печатат долари. В известен смисъл е неизбежно емитентите на стабилни монети да увеличат паричното предлагане в долари и да се превърнат в централни банки в сянка. Истинските централни банки едва ли ще допуснат това.
Честно казано, не се съмнявам в две неща по отношение на стабилната монета Tether (USDT): първо, убеден съм, че Tether ще остане ликвиден, и второ, че САЩ ще преследват и издирват Tether.
Защо?
Причината е проста: Tether извърши нарушение на табуто, което никой емитент на стабилни монети не бива да прави. Компанията започва да печата долари. По този начин компанията, чието седалище се намира в средата на нищото в мрежата, се конкурира с Федералния резерв на САЩ. Тя се осмелява да внася нови долари в света, без да е помолена, и го прави по един до голяма степен нерегулиран, див начин.
Tether и други стабилни монети децентрализират централните банки. Това не е задължително, защото Tether е особено коварен или нагъл. Защото същата съдба заплашва всеки емитент на стабилни монети. Това е в основата на техния бизнес модел.
Стенограмата от съдебния процес по делото Tether в окръжния съд на Ню Йорк е показателна. Всъщност ставаше дума за нещо съвсем различно, но разследванията и свидетелските показания разкриха следното: Tether частично е изковавала доларови токени, които не са били обезпечени с долари или долароподобни активи, което, както правилно посочва съдът, е било измама до степен на умишлено заблуждаване на клиентите. Но смисълът не е толкова в това.
По-важно е следното събитие, и то най-вече защото изглежда толкова незабележимо: Tether пусна на пазара и доларови токени, защото компанията предположи, че в бъдеще ще получи плащане, което ще покрие тези токени. По този начин Tether създаде USDT на кредит или въз основа на задължение. И точно с този ход Tether започна да се превръща в създател на долари.
ПРИНТЕР ЗА ПРИВЪРЗВАНЕ
Току-що отпечатани 1 000 000 USDT!Общо доставки: $74,357,845,272
– Stablecoin Printer (@usdcoinprinter) 7 ноември 2021 г.
Когато компанията по невнимание създава долари
За това трябва да си спомним как банките създават пари: Клиентът представя бизнес план и обезпечение, например недвижим имот. След това банката му отпуска заем и превежда сумата по сметката му. Банката не е разполагала с тази сума преди това. Тя разполага само със собствен резерв в пари на централната банка. Предоставяйки заем, който не е обезпечен с пари на централната банка, банката създава необезпечени пари. Еврото, което банката ви отпуска, не е съществувало преди.
Tether вече е направил същото. При нормална работа тя замразява долари в банкова сметка и ги представя с доларови жетони. Докато всичко това се отбелязва, „активното парично предлагане“ остава същото: токените съответстват на доларите в банковата сметка.
Но какво се случва, ако Tether генерира токени, преди да е получено плащане? Дори да е само няколко минути преди това?
В този случай Tether не генерира токени, а създава долари. Активното парично предлагане в долари се увеличава. Тя се нормализира, когато очакваното плащане бъде получено и замразено в банковата сметка. Но за кратък момент тя се увеличи.
Този вид създаване на пари е неизбежно, когато стабилните монети издават токени на кредит. В края на краищата точно това се случва с доларите на DAI: Тези долари се емитират от DAO Maker като заем, обезпечен с Етер и други активи. В определен момент кредитополучателят ги връща, като по този начин паричното предлагане се нормализира. Но дотогава доларите на DAI ефективно увеличават паричното предлагане в долари.
По принцип ВСЕКИ децентрализиран стабилен монетник генерира долари. Те са коренно различни от централизираните емитенти като Tether (USDT) или Center (USDC). Те просто по невнимание се превръщат в централни банки. Въпреки това децентрализираните автономни организации (DAO), които емитират стабилни монети като Maker, са централна банка по всяка своя същност.
Подобно на банка…
Но с Tether може да се стигне още по-далеч. Защото Tether покрива USDT и чрез т.нар. търговски книжа. Това са вид корпоративни облигации, които носят ниска лихва. Бизнес моделът сам по себе си е гениален: Tether държи долари и печели от лихвите. Някои вече описаха Tether като „хедж фонд със стабилни монети“. Това също е брилянтен бизнес модел. Чудя се защо всеки хедж фонд не емитира свой собствен стабилен монетник.
Докато Tether получава долари чрез банков превод, създава Tether долари в замяна и след това обменя банковите долари за търговски книжа, всичко е наред със света. Самото парично предлагане остава непроменено.
Но какво ще стане, ако Tether създаде токени в замяна не на долари, а на търговски ценни книжа, които компания е създала специално за тази цел?
В този случай Tether не картографира реални долари в блокчейна, а създава нови. По принцип Tether можеше да приема търговски ценни книжа от десетки борси в екосистемата на биткойн, за да наводни екосистемата с новосъздадени долари. Съществуват непотвърдени данни, че Tether е „инвестирала“ около половин милиард долара в платформата за търговия FTX – като „инвестира“ в този контекст може да означава, че Tether просто е създала токени, които да предостави на FTX при определени условия.
Ако това е вярно, Tether прави ИЗЦЯЛО същото нещо като банка, когато създава пари.
Джинът вече е излязъл от бутилката
Това създаване на пари от емитентите на стабилни монети е почти неизбежно. Това е продукт на емитент на стабилни монети, който печели пари по предприемачески креативен начин. И това не означава (непременно), че са замесени престъпни енергии.
Създаването на стабилни пари може да бъде предотвратено чрез изключително строга регулация и надзор. Надзорниците трябва да гарантират, че стабилните монети са напълно обезпечени с долари в банковата сметка по всяко време. Не трябва да има нито една секунда, в която това основно правило да бъде нарушено.
Това покритие с „реални долари“ не оказва влияние върху ликвидността на стабилния монетник. Тя не засяга възможността на емитента на стабилни монети да обменя стабилните монети за долари. Докато фиатната парична система функционира с минимален резерв от около един процент без банково източване, няма причина да се предполага, че стабилен Bitcoin с непълно покритие ще стане жертва на такова. Защо това, което работи във фиатната система, да не работи и с токените?
Покритието в долари в банковата сметка няма нищо общо със защитата на потребителите. Тя защитава централната банка. Тя защитава долара от свободните предприятия, които създават пари в нищото на мрежата.
Този джин обаче вече е избягал от бутилката си. Tether, Maker и вероятно други доставчици ефективно започнаха да печатат долари и да раздуват паричното предлагане в долари. Те действат като централни банки.
Все още е малко вероятно това да повлияе на доларовата инфлация. Може би, в малка степен, на криптопазарите, които се стимулират от доларите, създадени от централните банки в сянка, по същия начин, по който фондовите пазари се стимулират от парите, с които централните банки заливат пазарите.
Както казах, процесът е до голяма степен един и същ. Разликата е, че печатането на пари в блокчейн е много по-ефективно. Ако никой не ги спре, емитентите на стабилни монети ще се погрижат за инфлацията на долара, за която криптосредата обича да предупреждава. Дори не поради коварно намерение, а по-скоро поради небрежност.
А аз съм сигурен, че истинските централни банки никога няма да допуснат това. Това, в което не съм сигурен обаче, е, че те ще имат силата да спрат вече започналия процес.
