Tether et les autres monnaies stables impriment effectivement des dollars. Dans un sens, il est inévitable que les émetteurs de stablecoins augmentent la masse monétaire en dollars et deviennent des banques centrales fantômes. Les véritables banques centrales ne le toléreront guère.
Pour être honnête, je n’ai aucun doute sur deux choses concernant le stablecoin Tether (USDT) : premièrement, je suis convaincu que le Tether restera liquide, et deuxièmement, que les États-Unis vont chasser et traquer le Tether.
Pourquoi ?
La raison en est simple : Tether a commis la violation taboue qu’aucun émetteur de stablecoin ne devrait commettre. La société a commencé à imprimer des dollars. Ce faisant, l’entreprise, dont le siège est situé au milieu de nulle part sur le web, entre en concurrence avec la Réserve fédérale américaine. Il ose apporter de nouveaux dollars dans le monde sans qu’on le lui demande, et il le fait d’une manière largement non réglementée et sauvage.
Tether et les autres monnaies stables décentralisent les banques centrales. Ce n’est pas nécessairement parce que Tether est particulièrement perfide ou effronté. Car le même sort menace tous les émetteurs de monnaies stables. Elle est au cœur de leur modèle économique.
La transcription du procès Tether au tribunal de district de New York est révélatrice. Il s’agissait en fait de quelque chose de complètement différent, mais les enquêtes et les témoignages ont révélé ce qui suit : Tether a partiellement frappé des jetons en dollars qui n’étaient pas adossés à des dollars ou à des actifs de type dollar, ce qui, comme l’indique correctement le tribunal, constituait une fraude allant jusqu’à la tromperie délibérée des clients. Mais ce n’est pas tellement le sujet.
L’événement suivant est plus important, principalement parce qu’il semble si discret : Tether a également mis des jetons en dollars sur le marché parce que la société a supposé qu’elle recevrait un paiement à l’avenir qui couvrirait ces jetons. Tether a donc créé USDT à crédit, ou sur la base d’un passif. Et avec ce geste, Tether a commencé à devenir un créateur de dollars.
IMPRIMANTE À CÂBLE
Nous venons d’imprimer 1.000.000 USDT !Approvisionnement total : 74 357 845 272 $
– Imprimante Stablecoin (@usdcoinprinter) 7 novembre 2021
Quand une entreprise crée des dollars par inadvertance
Pour cela, il faut se rappeler comment les banques créent l’argent : Un client présente un plan d’affaires et présente des garanties, comme des biens immobiliers. La banque lui accorde alors un prêt et crédite le montant sur son compte. La banque n’avait pas le montant auparavant. Elle ne dispose que d’une réserve de fonds propres en monnaie de banque centrale. En accordant un prêt qui n’est pas couvert par la monnaie centrale, la banque crée de l’argent non garanti. Les euros que la banque vous prête n’existaient pas auparavant.
Tether a maintenant fait la même chose en lui-même. En fonctionnement normal, il gèle les dollars sur un compte bancaire et les représente par des jetons en dollars. Tant que tout cela est noté, la « masse monétaire active » reste la même : les jetons correspondent aux dollars sur le compte bancaire.
Mais que se passe-t-il si Tether génère des jetons avant qu’un paiement ne soit reçu ? Même si ce n’est que quelques minutes avant ?
Dans ce cas, Tether ne génère pas de jetons, mais crée des dollars. La masse monétaire active en dollars augmente. Il revient à la normale lorsque le paiement anticipé est reçu et gelé sur le compte bancaire. Mais pendant un bref instant, il a été augmenté.
Ce type de création monétaire est inévitable lorsqu’un stablecoin émet des jetons à crédit. En fin de compte, c’est exactement ce qui se passe avec les dollars DAI : Ces dollars sont émis par le Maker DAO sous la forme d’un prêt garanti par de l’Ether et d’autres actifs. À un moment donné, l’emprunteur les rembourse, ce qui ramène la masse monétaire à la normale. Mais en attendant, les dollars DAI augmentent effectivement la masse monétaire en dollars.
En fait, CHAQUE monnaie stable décentralisée génère des dollars. Ils sont fondamentalement différents des émetteurs centralisés comme Tether (USDT) ou Center (USDC). Ceux-ci deviennent par inadvertance des banques centrales. Cependant, les organisations autonomes décentralisées (DAO) qui émettent des monnaies stables comme Maker sont des banques centrales par tous les aspects de leur conception.
Just like a bank …
Mais avec Tether, cela pourrait aller encore plus loin. Parce que Tether couvre également l’USDT par le biais de ce qu’on appelle des papiers commerciaux. Il s’agit d’une sorte d’obligations d’entreprise qui rapportent peu d’intérêts. Le modèle économique est en soi ingénieux : Tether détient des dollars et gagne des intérêts. Certains ont déjà décrit Tether comme un « hedge fund avec des stablecoins ». Ça aussi, c’est un modèle économique brillant. On se demande pourquoi chaque fonds spéculatif n’émet pas son propre stablecoin.
Tant que Tether reçoit des dollars par virement bancaire, crée des dollars Tether en retour, puis échange les dollars bancaires contre des billets de trésorerie, tout va bien dans le monde. La masse monétaire elle-même reste la même.
Mais que se passe-t-il si Tether crée les jetons en échange non pas de dollars mais de billets de trésorerie, qu’une société a créés spécifiquement à cet effet ?
Dans ce cas, Tether ne met pas en correspondance des dollars réels sur la blockchain – mais en crée de nouveaux. En principe, Tether aurait pu accepter les papiers commerciaux de dizaines d’échanges de l’écosystème Bitcoin pour inonder l’écosystème de dollars nouvellement créés. Il existe des preuves – non confirmées – que Tether a « investi » environ un demi-milliard de dollars dans la plateforme de tradig FTX – et « investir » dans ce contexte pourrait signifier que Tether a simplement créé des jetons pour les prêter à FTX sous certaines conditions.
Tether, si c’est vrai, fait EXACTEMENT la même chose qu’une banque lorsqu’elle crée de l’argent
Le génie est déjà sorti de la bouteille
Ce type de création monétaire par les émetteurs de monnaies stables est presque inévitable. Il s’agit d’un produit de l’émetteur d’un stablecoin qui gagne de l’argent d’une manière entrepreneuriale et créative. Et cela ne signifie pas (nécessairement) que des énergies criminelles sont impliquées.
La création de monnaie stablecoin peut être empêchée, peut-être, par une réglementation et une supervision extrêmement strictes. Les superviseurs doivent veiller méticuleusement à ce qu’un stablecoin soit entièrement soutenu par des dollars sur le compte bancaire à tout moment. Il ne doit pas y avoir une seconde où cette règle de base est violée.
Cette couverture par des « dollars réels » n’a aucune influence sur la liquidité du stablecoin. Elle n’affecte pas la capacité de l’émetteur du stablecoin à échanger le stablecoin contre des dollars. Tant que le système de monnaie fiduciaire fonctionne avec une réserve minimale d’environ 1 % sans panique bancaire, il n’y a aucune raison de supposer qu’une monnaie stable avec une couverture non intégrale en sera victime. Pourquoi ce qui fonctionne dans le système fiduciaire ne fonctionnerait-il pas avec les jetons ?
La couverture en dollars sur le compte bancaire n’a rien à voir avec la protection des consommateurs. Il protège la banque centrale. Il protège le dollar des entreprises libres qui créent de l’argent dans le néant.
Cependant, ce génie s’est déjà échappé de sa bouteille. Tether, Maker et probablement d’autres fournisseurs ont effectivement commencé à imprimer des dollars et à gonfler la masse monétaire en dollars. Ils agissent comme des banques centrales.
Pour l’instant, il est peu probable que l’inflation en dollars en soit affectée. Peut-être, marginalement, sur les marchés crypto, qui sont dopés par les dollars créés par les banques centrales fantômes, de la même manière que les marchés boursiers sont dopés par l’argent dont les banques centrales inondent les marchés.
C’est, comme je l’ai dit, largement le même processus. La différence étant que l’impression d’argent sur une blockchain est beaucoup plus efficace. Si personne ne les arrête, les émetteurs de stablecoins feront en sorte que l’inflation du dollar dont la scène cryptographique aime à nous mettre en garde se produise. Pas même par intention perfide, mais plutôt par négligence.
Et je suis sûr que les vraies banques centrales ne toléreront jamais cela. Ce dont je ne suis pas sûr, en revanche, c’est qu’ils auront le pouvoir d’arrêter le processus qui a déjà commencé.
