Home » Jak Tether a další stablecoiny začaly vytvářet peníze

Jak Tether a další stablecoiny začaly vytvářet peníze

by v

Tether a další stablecoiny efektivně tisknou dolary. V jistém smyslu je nevyhnutelné, že emitenti stablecoinů zvýší nabídku dolarových peněz a stanou se stínovými centrálními bankami. Skutečné centrální banky to budou jen těžko tolerovat.

Abych byl upřímný, nemám žádné pochybnosti o dvou věcech týkajících se stablecoinu Tether (USDT): zaprvé jsem přesvědčen, že Tether zůstane likvidní, a zadruhé, že USA budou Tether lovit a pronásledovat.

Proč?

Důvod je jednoduchý: Tether se dopustil porušení tabu, kterého by se neměl dopustit žádný vydavatel stablecoinů. Společnost začala tisknout dolary. Společnost, jejíž sídlo se nachází uprostřed ničeho na webu, tak konkuruje americkému Federálnímu rezervnímu systému. Odvažuje se přivádět do světa nové dolary, aniž by o to byl požádán, a činí tak do značné míry neregulovaným, divokým způsobem.

Tether a další stablecoiny decentralizují centrální banky. Není to nutně proto, že by společnost Tether byla obzvláště proradná nebo nestoudná. Stejný osud totiž hrozí každému emitentovi stablecoinů. To je jádrem jejich obchodního modelu.

Přepis soudního procesu s firmou Tether u okresního soudu v New Yorku je objevný. Ve skutečnosti šlo o něco úplně jiného, ale z vyšetřování a svědectví vyplynulo následující: Tether částečně razil dolarové tokeny, které nebyly kryté dolary nebo aktivy podobnými dolaru, což, jak správně uvádí soud, byl podvod až úmyslné klamání zákazníků. Ale o to vlastně vůbec nejde.

Důležitější je následující událost, a to hlavně proto, že se zdá být tak nenápadná: Tether také uvedl na trh dolarové tokeny, protože společnost předpokládala, že v budoucnu obdrží platbu, která tyto tokeny pokryje. Tether tak vytvořil USDT na úvěr, neboli na základě závazku. A právě tímto krokem se Tether začal stávat tvůrcem dolarů.

Když společnost neúmyslně vytvoří dolary

K tomu je třeba si uvědomit, jak banky vytvářejí peníze: Klient předloží obchodní plán a předloží zajištění, například nemovitost. Banka mu pak poskytne úvěr a připíše částku na jeho účet. Banka tuto částku dříve neměla. Má pouze kapitálovou rezervu v penězích centrální banky. Poskytnutím úvěru, který není kryt penězi centrální banky, banka vytváří nezajištěné peníze. Euro, které vám banka půjčí, dříve neexistovalo.

Tether nyní udělal totéž sám o sobě. Při běžném provozu zmrazuje dolary na bankovním účtu a zastupuje je dolarovými žetony. Dokud je toto vše zaznamenáno, zůstává „aktivní peněžní zásoba“ stejná: žetony odpovídají dolarům na bankovním účtu.

Co se ale stane, když Tether vygeneruje tokeny před přijetím platby? I kdyby to bylo jen pár minut předtím?

V takovém případě Tether negeneruje tokeny, ale vytváří dolary. Aktivní dolarová peněžní zásoba se zvyšuje. Do normálního stavu se vrátí po přijetí očekávané platby a jejím zmrazení na bankovním účtu. Na krátký okamžik se však zvýšila.

Tento druh tvorby peněz je nevyhnutelný, když stablecoin vydává tokeny na úvěr. Přesně to se nakonec děje s dolary DAI: Tyto dolary vydává DAO Maker jako půjčku krytou etherem a dalšími aktivy. V určitém okamžiku je dlužník splatí, čímž se nabídka peněz vrátí do normálu. Do té doby však dolary DAI efektivně zvyšují dolarovou peněžní zásobu.

V podstatě KAŽDÝ decentralizovaný stablecoin generuje dolary. Zásadně se liší od centralizovaných emitentů, jako je Tether (USDT) nebo Center (USDC). Ty se právě nechtěně stávají centrálními bankami. Decentralizované autonomní organizace (DAO), které vydávají stablecoiny jako Maker, jsou však centrální bankou ve všech svých podobách.

Jako banka …

Ale s Tetherem to může jít ještě dál. Tether totiž kryje USDT také prostřednictvím tzv. komerčních papírů. Jedná se o druh podnikových dluhopisů s nízkým úrokem. Obchodní model je sám o sobě geniální: Tether drží dolary a vydělává na úrocích. Někteří již Tether popsali jako „hedgeový fond se stablecoiny“. I to je skvělý obchodní model. Člověk se diví, proč každý hedgeový fond nevydává vlastní stablecoin.

Dokud Tether přijímá dolary bankovním převodem, vytváří na oplátku Tether dolary a poté směňuje bankovní dolary za komerční papíry, je vše v pořádku. Samotná peněžní zásoba zůstává stejná.

Ale co když Tether nevymění tokeny za dolary, ale za komerční papíry, které společnost vytvořila speciálně pro tento účel?

V tomto případě Tether nemapuje skutečné dolary na blockchain, ale vytváří nové. Tether mohl v zásadě přijímat komerční papíry od desítek burz v ekosystému bitcoinu a zaplavit tak ekosystém nově vytvořenými dolary. Existují – nepotvrzené – důkazy o tom, že Tether „investoval“ přibližně půl miliardy dolarů do obchodní platformy FTX – a „investovat“ by v tomto kontextu mohlo znamenat, že Tether jednoduše vytvořil tokeny, které za určitých podmínek půjčí FTX.

Tether, pokud je to pravda, dělá PŘESNĚ to samé, co banka, když vytváří peníze.

Džin už je venku z láhve

Tento druh tvorby peněz emitenty stablecoinů je téměř nevyhnutelný. Je to produkt emitenta stablecoinů, který vydělává peníze podnikatelsky kreativním způsobem. A to (nutně) neznamená, že jde o kriminální energii.

Vytváření stablecoinových peněz lze snad zabránit extrémně přísnou regulací a dohledem. Dozorčí orgány musí pečlivě zajistit, aby byl stablecoin vždy plně krytý dolary na bankovním účtu. Toto základní pravidlo nesmí být porušeno ani vteřinu.

Toto krytí „reálnými dolary“ nemá na likviditu stablecoinu žádný vliv. Nemá vliv na možnost emitenta stablecoinu směnit stablecoin za dolary. Dokud bude systém fiat peněz fungovat s minimálními rezervami ve výši přibližně jednoho procenta, aniž by došlo k runu na banky, není důvod předpokládat, že se stablecoin s neúplným krytím stane jeho obětí. Proč by to, co funguje ve fiat systému, nemělo fungovat i v případě tokenů?

Dolarové krytí bankovního účtu nemá nic společného s ochranou spotřebitele. Chrání centrální banku. Chrání dolar před svobodnými podniky, které vytvářejí peníze v nikde v síti.

Tento džin však již unikl z láhve. Tether, Maker a pravděpodobně i další poskytovatelé začali efektivně tisknout dolary a nafukovat dolarovou peněžní zásobu. Chovají se jako centrální banky.

Zatím je nepravděpodobné, že by to mělo vliv na dolarovou inflaci. Možná okrajově na trzích s kryptoměnami, které jsou podporovány dolary vytvořenými stínovými centrálními bankami podobně, jako jsou akciové trhy podporovány penězi, kterými centrální banky zaplavují trhy.

Jak jsem již řekl, jedná se z velké části o stejný proces. Rozdíl je v tom, že tisk peněz v blockchainu je mnohem efektivnější. Pokud je nikdo nezastaví, emitenti stablecoinů zajistí, že dojde k inflaci dolaru, před kterou krypto scéna ráda varuje. Ani ne z proradného úmyslu, ale spíše z nedbalosti.

A jsem si jist, že skutečné centrální banky to nikdy nebudou tolerovat. Nejsem si však jistý, zda budou mít moc zastavit již započatý proces.

Related Posts

Leave a Comment