Mentre si è verificata una vera e propria capitolazione, i possessori di BTC, ETH e stablecoin stanno ritirando il loro capitale dalle borse centralizzate in modo massiccio. Questo esodo, unito alle difficoltà incontrate da alcuni market maker, ha causato una crisi di liquidità nei mercati BTC ed ETH. Analisi della situazione in catena
Rimbalza al livello di 15.000 dollari
Dopo l’invalidazione del supporto di 18.000 dollari due settimane fa, il prezzo del Bitcoin (BTC) si muove in modo incerto, formando un pavimento temporaneo al livello di 15.000 dollari.
Facendo precipitare una parte significativa dei possessori di BTC in uno stato di perdita latente, la recente mossa ribassista ha innescato un’ondata di realizzazione delle perdite di proporzioni storiche, con oltre 1 miliardo di dollari di perdite giornaliere nell’ultima settimana.
Figura 1: Prezzo giornaliero del BTC
Inoltre, la ricerca di sicurezza da parte dei partecipanti ha portato a un visibile esodo di BTC, ETH e stablecoin dalle borse, creando le condizioni per una crisi di liquidità su diverse piattaforme.
Questa settimana, sfrutteremo i dati di Glassnode e dell’unicorno francese Kaiko per descrivere lo stato attuale del mercato delle criptovalute.
Una capitolazione storica
Per quanto riguarda la recente ondata di perdite subite dall’intero mercato, possiamo essere certi che rimarrà impressa per sempre nei libri di storia del Bitcoin, in quanto la sua portata e il suo andamento sono esemplari.
Osservando l’aSOPR, possiamo rilevare un secondo chiaro rifiuto della zona neutra (in rosso) all’inizio di novembre, invalidando il potenziale cambiamento nella struttura della redditività della spesa, come suggerito nelle analisi del 19 agosto e dell’8 novembre.
Figura 2: Rapporto di redditività della spesa
Questo rifiuto del pivot ha provocato un forte calo dei prezzi e poi unSOPR, indicando una grave perdita da parte di molte coorti di investitori, di entità simile a quella di dicembre 2018 e marzo 2020.
Attualmente, la perdita media realizzata da un possessore è pari a -10,6%, il che simboleggia un dolore finanziario colossale che si manifesta raramente. Ecco una degna capitolazione, che ha ovviamente allentato la pressione di vendita rimasta fino a quel momento.
La rottura del supporto di 18.000 dollari del Bitcoin ha scatenato una visibile ondata di vendite, soprattutto tra i possessori che avevano accumulato l’asset tra i 18.000 e i 20.000 dollari.
Le perdite realizzate hanno superato il miliardo di dollari al giorno, che alla fine non sembra essere molto rispetto ad altre fasi di vendita dell’attuale ciclo orso.
Figura 3: perdite realizzate
Uno dei motivi di questo basso volume di perdite è che gli acquirenti sono esauriti e hanno sempre meno da perdere man mano che il mercato orso si sviluppa e il prezzo delle criptovalute scende drasticamente.
A questo punto, la maggior parte degli investitori ha la testa sott’acqua e mentre alcuni resistono ancora, molti partecipanti hanno già imboccato la porta d’uscita. Da un punto di vista relativo, possiamo anche confrontare l’assunzione di perdite con i cicli precedenti attraverso l’uso della capitalizzazione di mercato realizzata.
Come proxy per misurare il valore investito nel mercato, la capitalizzazione realizzata, se si tiene conto delle perdite realizzate, dà origine al rapporto Realized Loss to Value (RLV), che misura l’entità delle vendite rispetto al valore immesso nel sistema.
Figura 4: Rapporto RLV
Questo indicatore è molto utile per confrontare i profitti/perdite nel tempo, in quanto corrisponde alla variazione di scala dell’offerta di denaro circolante sul mercato nel corso dei cicli di mercato.
Risulta quindi che la recente fase di vendita ha distrutto quasi il 3,71% del valore presente in rete, un dato molto vicino a quello registrato a dicembre 2018 (3,55%), indicando che l’entità del valore distrutto sta raggiungendo un minimo ciclico.
L’esodo dagli scambi
In risposta alla sfiducia indotta dal FTX e al contagio del debito in corso, i detentori di Bitcoin e di altre criptovalute si sono mossi in modo coordinato verso la sicurezza attraverso l’autocustodia.
Questo cambiamento di paradigma, visibile sulla blockchain, è sintomatico del desiderio dei titolari di riconquistare la propria sovranità a scapito di rendimenti più elevati, le cui origini sono state talvolta discutibili.
Figura 5: Riserve di BTC delle borse
In questo modo, il mercato ha assistito al più alto flusso di BTC in uscita dagli scambi, con un picco di quasi 120k BTC ritirati al giorno la scorsa settimana.
L’esodo in corso verso i portafogli hardware e software è efficace e, sebbene innescato da un evento molto doloroso, rappresenta un sano recupero di potenza per l’ecosistema se la tendenza continua.
Una dinamica simile è identificabile per l’Ether, che è ancora più ripida, segnalando un impulso ampiamente sostenuto di ritiri dall’inizio di novembre.
Figura 6: riserve di ETH delle borse
Con quasi 1,81 milioni di ETH ritirati dalle borse la scorsa settimana, i deflussi sono stati i più alti mai registrati nella storia del mercato degli Ether.
Infine, le quattro principali stablecoin (USDT, USDC, BUSD e DAI) mostrano una tendenza simile, segno che i detentori e gli investitori ora preferiscono l’autodeposito e le soluzioni finanziarie decentralizzate ai fornitori di servizi centralizzati, nei confronti dei quali la fiducia si sta erodendo.
Figura 7: Riserve di Stablecoin (USDT, USDC, BUSD, DAI) degli scambi
Nell’ultima settimana è stato registrato un flusso record di stablecoin in uscita dagli exchange, con un volume di 2,79 miliardi di dollari, segnando di gran lunga la più grande fase di ritiro nella storia del mercato.
La liquidità del cambio scende
Con tutte le garanzie principali (BTC, ETH e stablecoin) che lasciano le borse e confluiscono nell’economia peer-to-peer, è in corso una crisi di liquidità nelle borse centralizzate, che ha un impatto sulla fluidità del trading e del market making in tutto il settore.
In effetti, i dati della società francese Kaiko indicano che la profondità complessiva della coppia BTC-USDT ha registrato un notevole calo dal crollo della piattaforma FTX e di Alameda Research.
Figura 8: profondità del mercato della coppia BTC-USDT
Questo significa che per un dato prezzo spot, la quantità di ordini di acquisto/vendita a +/- 2% del prezzo medio è diminuita notevolmente, creando attriti e rendendo più difficile la liquidazione delle operazioni.
Questa dinamica non sembra essere un epifenomeno, ma piuttosto una risposta di tutte le piazze al calo di liquidità necessario per il corretto funzionamento delle operazioni finanziarie:
Figura 9: profondità di mercato delle coppie BTC-USDT per diverse borse
Infine, sembra che anche lo stato del mercato dell’etere (ETH) sia stato profondamente colpito dal fallimento di Alameda Research, che era un importante fornitore di liquidità per molti protocolli decentralizzati.
Ancora una volta, i ritiri record delle ultime settimane, così come le difficoltà incontrate da alcuni market maker come Wintermute, Amber Group e Genesis, hanno avuto l’effetto di ridurre la liquidità del mercato, potenzialmente in modo temporaneo, ma evidente.
Figura 10: profondità del mercato delle coppie ETH-USDT
Le conseguenze del crollo dell’FTX cominciano a farsi sentire e la stabilità di alcune strutture che erano considerate incrollabili dimostrano quanto l’ecosistema sia ancora giovane e in via di sviluppo
Riepilogo di questa analisi sulla catena
In sintesi, i dati di questa settimana indicano che si è verificata una vera e propria capitolazione a seguito della caduta di FTX, che ha causato una realizzazione di perdite multimiliardarie, di entità simile a quella di dicembre 2019 in termini di valore relativo distrutto.
In risposta alla sfiducia causata da FTX e al contagio del debito in corso, i detentori di bitcoin, ether e stablecoin hanno optato per la sicurezza attraverso l’autodeposito e hanno ritirato in massa il loro capitale dalle borse centralizzate.
Questo esodo, unito alle difficoltà incontrate da alcuni market maker, ha provocato una crisi di liquidità nei mercati BTC ed ETH, che stanno mostrando timidi segnali di ripresa.
