Diese Woche markiert eine willkommene Beruhigung nach den Volatilitätsereignissen im Mai und Juni 2022. Die Rentabilität ist seit dem ATH im November 2021 um die Hälfte gesunken, was zu einer allgemeinen finanziellen Notlage geführt hat, während das Netzwerk auf Sparflamme läuft und ein eklatanter Mangel an Engagement seitens der Teilnehmer herrscht. On-chain-Analyse der Situation.
Bitcoin: Die Ruhe nach dem Sturm
Der Kurs von Bitcoin (BTC) steigt wieder auf über 20k $ und stabilisiert sich, was eine Ruhephase nach der hohen Volatilität der vergangenen Wochen mit sich bringt.
Da sich der aktuelle Bärenmarkt nun auf einem lokalen Tiefpunkt befindet, gibt es keine signifikanten On-Chain-Aktivitäten, was eines der klassischen Symptome von Bärenmärkten ist.
Abbildung 1: Bitcoin (BTC) Tageskurs
Diese Woche bewerten wir:
- den Status der Profitabilität des Netzwerks;
- die Bereinigung der übermäßigen Hebelwirkung auf den Derivatemärkten ;
- das Fehlen von Onchain-Aktivitäten und wirtschaftlichem Engagement.
Eine stark angeschlagene Rentabilität
Angesichts des Verkaufsdrucks, der in den letzten Monaten auf den BTC-Preis ausgeübt wurde, ist es günstig zu betonen, dass die Rentabilität des Netzwerks in dieser Phase des Bärenmarktes nahe der 50 %-Schwelle liegt.
Mit einer aggregierten Rentabilität von 54,3% bleiben die im Bitcoin-Netzwerk zirkulierenden BTC trotz der jüngsten Bereinigung überwiegend in der Gewinnzone und zeugen von der zunehmenden Widerstandsfähigkeit der Teilnehmer über die Zyklen hinweg.
Abbildung 2: Profitabilität des Bitcoin-Netzwerks
Da die historischen Tiefststände eine Rentabilität von weniger als 50% verzeichnen und angesichts der latenten Verluste, die noch von den LTHs gehalten werden, ist ein weiterer Rückgang plausibel und würde den verbleibenden Verkaufsdruck innerhalb der LTH-Kohorte erschöpfen.
Als Reaktion auf diesen Rückgang der Gesamtrentabilität wurde zwischen Mai und Juni, in den beiden Perioden der Abwärtsvolatilität, ein rekordverdächtiges Volumen an verlustbehafteten Münzen bewegt.
Abbildung 3: Verschiebungsvolumen in Gewinn / Verlust
Diese Transfervolumen in Verlusten sind häufig mit Einzahlungen auf Handelsplattformen (Verkaufswunsch) oder Portfolioumschichtungen verbunden.
Es wurden erneut Spitzenvolumina von über 100.000 BTC (orange) verzeichnet, was darauf hindeutet, dass das Ausmaß des Abwärtstrends ein ähnliches Verhalten wie bei den Bärenmarkt-Enden der Jahre 2015 und 2019 hervorgerufen hat.
Schwache Onchain-Aktivitäten
Die fehlende Beteiligung von Investoren ist auf der Kette sichtbar, insbesondere durch die Messung der Anzahl neuer aktiver Entitäten, zum ersten Mal im Bitcoin-Netzwerk.
Abbildung 4: Neue Entitäten
Trotz des begrenzten Interesses, wenn man die jüngsten Werte mit denen vergleicht, die während der Bärenmarktphasen erreicht wurden, hat der Fall des BTC-Preises unter 20k $ ein spürbares Interesse hervorgerufen, wobei fast 104.000 Entitäten in weniger als 7 Tagen dem Markt beigetreten sind.
Allerdings ist dieser Anstieg in einem „normalen“ Ausmaß und die Metrik bewegt sich immer noch innerhalb eines langfristigen Aufwärtstrendkanals (rot), der eine Basis von stark überzeugten Anlegern darstellt.
Dies bedeutet jedoch nicht das Ende des Bärenmarktes. Bevor der Preis einen neuen Aufwärtstrend beginnt, muss das wirtschaftliche Engagement der Marktteilnehmer wieder zunehmen.
Abbildung 5: Aktive Adressen
Die Anzahl der aktiven Bitcoin-Adressen, die sich ebenfalls innerhalb eines langfristigen Aufwärtstrendkanals bewegen, sinkt mit dem jüngsten Ausverkauf weiter, ein Zeichen dafür, dass einige Teilnehmer den Markt verlassen.
Mit derzeit 833k aktiven Adressen wächst das Bitcoin-Netzwerk weiter, zeigt aber Anzeichen von Schwäche, was die On-Chain-Aktivitäten und die Beteiligung der Investoren angeht.
Dies wird durch eine seit September 2021 stagnierende Anzahl von Transaktionen untermauert. Mit fast 240k Transaktionen pro Tag wird das Bitcoin-Netzwerk nur mäßig beansprucht.
Abbildung 6: Anzahl der Transaktionen
Das Fehlen eines ernsthaften Interesses am BTC äußert sich in einem Rückgang des Transfervolumens, einem Rückgang / einer Stagnation der Transaktionen, einem leeren Mempool und einer geringen Nachfrage nach Blockraum.
Diese Bedingungen sind in den fortgeschrittenen Phasen von Bärenmärkten erfüllt, in denen viele Investoren aus dem Markt gedrängt / liquidiert wurden. Dann bleibt nur eine Basis von Teilnehmern mit starken Überzeugungen übrig, die die Neueinsteiger beim nächsten Bull Run begleiten.
Darüber hinaus sind die Gebühren, die den Handelsplattformen für ihre Einzahlungs-, Abhebungs- und Transferdienstleistungen gezahlt werden, derzeit auf einem sehr niedrigen Niveau (☺ 10k BTC pro Tag).
Abbildung 7: Gebühren der Exchanges
Dies deutet darauf hin, dass die Teilnehmer, die die Exchanges nutzen, diese seit Mai 2021 sehr wenig in Anspruch nehmen und dass keine Aktivität an die während der Bullenmärkte 2016 – 2017 und 2020 – 2021 erreichten Aktivitäten heranreicht.
Wir können jedoch zwei leichte Spitzen bei den Gebühren für Einzahlungen (Verkaufswunsch) während der jüngsten Baissen beobachten, was darauf hindeutet, dass einige Teilnehmer ihre Münzen als Reaktion auf die Preisvolatilität in den letzten zwei Monaten schnell über die Börsen verkauft haben.
Säuberung von Leverage
Nach der Bereinigung Mitte Juni fiel das Open Interest (OI) der in USD abgerechneten Futures-Kontrakte um 28%, was von massiven Kontraktschließungen zeugt und auf eine Bereinigung der Hebelwirkung bei den kollateralisierten USD-Positionen hindeutet.
Abbildung 8: Offenes Interesse in USD
Eine Bereinigung in dieser Größenordnung (-3,4 Mrd. $ über 30 Tage) trat in den letzten zwei Jahren nur viermal auf und hat den Markt von überschüssigen Risiken befreit, die das organische Wachstum des BTC-Spotpreises beeinträchtigen.
Bis heute ist der IO seit seinem ATH im Mai 2021 um mehr als 50% gesunken, was ein ermutigendes Ergebnis für die kurz- bis mittelfristige Preisaktion darstellt.
Zusammenfassung dieser On-Chain-Analyse
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass diese Woche eine willkommene Beruhigung nach den Volatilitätsereignissen im Mai und Juni 2022 darstellt.
Die Rentabilität des Netzwerks ist seit dem ATH im November 2021 um die Hälfte gesunken, was zu einem weit verbreiteten Zustand finanzieller Not geführt hat. Dieses Umfeld scheint die Erschöpfung des Verkaufsdrucks zu begünstigen, der heute durch die Verlustguthaben der LTHs kontrolliert wird.
Das Bitcoin-Netzwerk operiert untertourig und leidet unter einem eklatanten Mangel an Engagement der Teilnehmer. Diese Dynamik ist typisch für Bärenmärkte, in denen die Anleger das Netzwerk verlassen, um auf bessere Zeiten zu warten.
Ein starker Rückgang der in USD abgerechneten offenen Zinsen deutet darauf hin, dass eine Bereinigung der Hebelwirkung auf den Derivatemärkten stattgefunden hat, und bietet heute ein gesünderes Marktumfeld als in den letzten zwei Monaten.
Quellen – Abbildungen 2 bis 8: Glassnode
