今週は、2022年5月と6月のボラティリティイベントの後、歓迎すべき小休止となりました。2021年11月のATH以降、収益性が半減し、財政難が広がる一方、ネットワークは低水準で運営され、参加者のエンゲージメントが欠如しています。オンチェーンによる状況分析
ビットコイン：嵐のあとの静けさ
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ビットコイン（BTC）価格は20kドルを超えて安定し、過去数週間の高いボラティリティに続く休息期間を提供しています。
現在、局所的な安値圏にあり、典型的な弱気相場の症状であるオンチェーン活動が大幅に不足しています。
図1：ビットコイン（BTC）の日次価格
今週は
を評価します。
- ネットワークの収益状況を表示します。
- は、デリバティブ市場における過剰なレバレッジを浄化することです。
- オンチェーン活動や経済的関与の欠如。
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収益性の大幅な低下
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ここ数カ月のBTC価格への売り圧力を考えると、弱気相場の現段階でネットワークの収益性が50％台に迫っていることに注目するのが適切である。
収益性の合計は54.3％で、ビットコインネットワーク上で流通するBTCは、最近のパージにもかかわらず、ほぼ利益を維持しており、サイクルを超えて参加者の回復力が高まっていることの証です
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図2：ビットコインネットワークの収益性
過去の安値で収益率が50％を下回り、LTHがまだ潜在的な損失を抱えていることから、さらなる下落が考えられ、LTHコーホート内に残っている売り圧力がなくなるだろう。
このような全体的な収益性の低下を受け、5月から6月にかけて、弱気なボラティリティの2つの期間に、過去最高の量のロスカットコインが移動しました。
図3：損益の移動量
このような損失のある転送量は、取引プラットフォームへの入金（売却希望）やポートフォリオの再編成に関連していることが多い。
10万BTCを超える出来高の急増（オレンジ色）が再び記録され、下落の大きさが2015年と2019年の弱気相場終盤に見られたような行動を誘発したことを示しています
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弱いオンチェーン活動
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投資家の参加の欠如は、特にビットコインネットワークで初めて、新しいアクティブなエンティティ数の測定を通してブロックチェーン上で見ることができます。
図4：新しいエンティティ
最近のベアマーケットの価値と比較すると関心は限られているものの、BTCの価格が20kドルを下回ったことで、7日足らずで約10万4000の事業体が市場に参加し、手ごたえを感じているようです。
しかし、この上昇はまだ「正常」な規模であり、この指標はまだ、確信度の高い投資家層を表す長期の強気チャネル（赤）の中で推移していることに留意してください。
しかし、これで弱気相場が終わったわけではありません。確かに、価格が新たな上昇トレンドに入る前に、参加者の経済的コミットメントが回復する必要があります。
図5：アクティブアドレス
ビットコインの有効アドレス数も、長期的な上昇トレンドのチャンネルにありながら、最近の売りで減少を続けており、一部の参加者が市場から退出していることを示しています。
現在までのアクティブアドレスは833kで、ビットコインネットワークは成長を続けていますが、オンチェーン活動や投資家の参加という点では弱体化の兆しを見せています。
これは、2021年9月以降のトランザクション数の停滞に裏付けられています。1日あたり約24万件のトランザクションがあり、ビットコインのネットワークは中々に忙しい。
図6：取引件数
BTCに対する真剣な関心の欠如は、転送量の減少、取引の減少/停滞、空のメンプール、ブロックスペースに対する需要の低さに反映されています。
このような条件は、多くの投資家が退場/清算された弱気相場の進行中に満たされる。このため、次のブルランでは、新規参入者に同行する確信犯的な参加者しか残らない。
また、取引所プラットフォームに支払われる入出金・送金サービスの手数料は、現在非常に低い水準にあります（1日あたり10k BTC未満）
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図7：為替手数料
これは、2021年5月以降、取引所ではほとんど動きがなく、2016 – 2017年と2020 – 2021年の強気相場で達成した動きに匹敵する動きはないことを示しています。
しかし、最近の下落局面では、入金（売却希望）に関連する手数料が2回わずかに上昇していることが確認できます。これは、過去2ヶ月間の価格変動に対応して、一部の参加者が取引所でコインを売却しようと急いだことを示しています
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レバレッジでパージ
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6月中旬のパージ後、米ドル決済先物の建玉（OI）は28％減少し、大量の契約閉鎖を反映し、米ドル担保ポジションのレバレッジがパージされたことを示している。
Figure 8: Open interest in USD
これだけの規模のパージ（30日間で-34億ドル）は、2年間で4回しか発生しておらず、BTCスポット価格の有機的成長を阻害する過剰リスクを市場から空っぽにしたのである。
現在までのところ、IOは2021年5月のATHから50％以上下落しており、短期・中期の値動きに心強いメモを提供しています
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今回のオンチェーン解析のまとめ
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まとめると、今週は2022年5月と6月のボラティリティイベントの後、歓迎すべき小休止となりました。
2021年11月のATH以降、ネットワークの収益性は半減し、全般的に経営難の状態に陥っている。このような状況は、現在、LTHの赤字資産に支配されている売り圧力が枯渇することを助長しているように思われます。
ビットコインのネットワークは、参加者のコミットメントが明らかに不足しており、規制が不十分な状態で運営されています。このような動きは、投資家が好転を期待してブロックチェーンを見捨てる弱気相場の典型です。
米ドル建ての建玉が急減したことは、デリバティブ市場でレバレッジが一掃され、過去2ヶ月間よりも健全な市場環境が整ったことを示しています。
出典：図2～8 Glassnode
