Questa settimana segna una piacevole tregua dopo gli eventi di volatilità di maggio e giugno 2022. La redditività si è dimezzata dopo l’ATH del novembre 2021, causando una diffusa sofferenza finanziaria, mentre la rete opera a basso livello e manca di coinvolgimento dei partecipanti. Analisi della situazione in catena
Bitcoin: la calma dopo la tempesta
Il prezzo del Bitcoin (BTC) è tornato sopra i 20k dollari e si sta stabilizzando, offrendo un periodo di riposo dopo l’alta volatilità delle ultime settimane.
Ora, al minimo locale, l’attuale mercato orso sta sperimentando una significativa mancanza di attività sulla catena, un classico sintomo del mercato orso.
Figura 1: Prezzo giornaliero del Bitcoin (BTC)
Questa settimana valuteremo:
- lo stato di redditività della rete;
- l’eliminazione della leva finanziaria in eccesso nei mercati dei derivati;
- la mancanza di attività onchain e di impegno economico.
Riduzione significativa della redditività
Data la pressione di vendita sul prezzo del BTC negli ultimi mesi, è opportuno notare che la redditività della rete è vicina alla soglia del 50% in questa fase del mercato orso.
Con una redditività aggregata del 54,3%, il BTC che circola sulla rete Bitcoin rimane per lo più in attivo nonostante la recente epurazione e testimonia la crescente capacità di recupero dei partecipanti nel corso dei cicli.
Figura 2: redditività della rete Bitcoin
Con i minimi storici che registrano una redditività inferiore al 50% e date le perdite latenti ancora detenute dai LTH, un ulteriore calo è plausibile ed esaurirebbe la pressione di vendita residua all’interno della coorte dei LTH.
In risposta a questo calo della redditività complessiva, tra maggio e giugno, durante i due periodi di volatilità ribassista, è stato movimentato un volume record di monete in perdita.
Figura 3: Volume di trasferimento in profitti e perdite
Questi volumi di trasferimento in perdita sono spesso associati a depositi su piattaforme di trading (desiderio di vendere) o a riorganizzazioni di portafoglio.
Sono stati nuovamente registrati picchi di volumi superiori a 100.000 BTC (arancione), a indicare che l’entità del calo ha innescato un comportamento simile a quello visto alla fine dei mercati orso del 2015 e del 2019.
Attività onchain debole
La mancanza di partecipazione degli investitori è visibile sulla blockchain, soprattutto attraverso la misurazione del numero di nuove entità attive, per la prima volta sulla rete Bitcoin.
Figura 4: Nuove entità
Nonostante l’interesse limitato rispetto ai recenti valori del mercato ribassista, il calo del prezzo del BTC al di sotto dei 20k dollari ha generato un interesse palpabile, con quasi 104.000 entità entrate nel mercato in meno di 7 giorni.
Si noti, tuttavia, che questo aumento rimane su una scala “normale” e che questa metrica si muove ancora all’interno di un canale rialzista di lungo periodo (rosso) che rappresenta una base di investitori altamente convinti.
Tuttavia, questa non è la fine del mercato orso. Infatti, prima che il prezzo possa entrare in un nuovo trend rialzista, l’impegno economico dei partecipanti dovrà recuperare.
Figura 5: Indirizzi attivi
Il numero di indirizzi Bitcoin attivi, anch’esso in un canale di rialzo a lungo termine, continua a diminuire con il recente sell-off, segno che alcuni partecipanti stanno abbandonando il mercato.
Con 833k indirizzi attivi ad oggi, la rete Bitcoin continua a crescere ma mostra segni di debolezza in termini di attività sulla catena e partecipazione degli investitori.
Questo dato è supportato da un conteggio delle transazioni stagnante da settembre 2021. Con circa 240k transazioni al giorno, la rete Bitcoin è moderatamente trafficata.
Figura 6: Numero di transazioni
La mancanza di un serio interesse per BTC si riflette in un calo del volume dei trasferimenti, in una diminuzione/stagnazione delle transazioni, in una mempool vuota e in una bassa domanda di spazio per i blocchi.
Queste condizioni sono soddisfatte durante le fasi avanzate dei mercati orso, durante le quali molti investitori sono stati espulsi/liquidati. Rimane solo una base di partecipanti ad alta convinzione che accompagnerà i nuovi arrivati nella prossima corsa al rialzo.
Inoltre, le commissioni pagate alle piattaforme di scambio per i loro servizi di deposito, prelievo e trasferimento sono attualmente a un livello molto basso (☺ 10k BTC al giorno).
Figura 7: commissioni di cambio
Questo indica che dal maggio 2021 l’attività sulle borse è stata molto ridotta e non è stata pari a quella raggiunta durante i mercati toro del 2016 – 2017 e del 2020 – 2021.
Possiamo tuttavia osservare due lievi picchi nelle commissioni associate ai depositi (desiderio di vendere) durante le recenti flessioni, segno che alcuni partecipanti si sono affrettati a vendere le loro monete sugli exchange in risposta alla volatilità dei prezzi degli ultimi 2 mesi.
Purge in leverage
Dopo l’epurazione di metà giugno, l’open interest (OI) sui futures con regolamento in USD è sceso del 28%, riflettendo le massicce chiusure di contratti e indicando un’epurazione della leva finanziaria sulle posizioni garantite in USD.
Figura 8: Open interest in USD
Una purga di questa portata (-3,4 miliardi di dollari in 30 giorni) si è verificata solo 4 volte in 2 anni e ha svuotato il mercato dal rischio in eccesso, compromettendo la crescita organica del prezzo spot del BTC.
Ad oggi, l’OI è sceso di oltre il 50% dal suo ATH del maggio 2021, fornendo una nota incoraggiante per l’azione di prezzo a breve/medio termine.
Riepilogo di questa analisi sulla catena
In sintesi, questa settimana segna una gradita tregua dopo gli eventi di volatilità di maggio e giugno 2022.
La redditività della rete si è dimezzata dopo l’ATH del novembre 2021, determinando un generale stato di sofferenza finanziaria. Questo contesto sembra favorire l’esaurimento della pressione di vendita, ora controllata dalle attività in perdita del LTH.
La rete Bitcoin opera in uno stato di scarsa regolamentazione, con una netta mancanza di impegno da parte dei partecipanti. Questa dinamica è tipica dei mercati ribassisti in cui gli investitori disertano la blockchain in attesa di giorni migliori.
Il forte calo degli interessi aperti regolati in USD indica che si è verificata un’epurazione della leva finanziaria nei mercati dei derivati e fornisce un ambiente di mercato più sano oggi rispetto agli ultimi due mesi.
Fonti – Figure da 2 a 8: Glassnode
