Der Bitcoin (BTC)-Kurs kann sich am oberen Ende der Handelsrange halten, die er seit November aufgebaut hat, ohne jedoch den extremen technischen Widerstand bei 38.000 US-Dollar zu durchbrechen. Der Fall des US-Dollars und der Marktzinsen halfen dabei, einen weiteren günstigen technischen Monatsabschluss zu verzeichnen.
Der fast sichere Pivot der Zentralbanken im Jahr 2024
Die Marktzinsen sind in den USA und Europa seit Ende Oktober letzten Jahres rückläufig. Grund dafür ist die Überzeugung, dass der Höhepunkt der geldpolitischen Straffungsmaßnahmen der wichtigsten Zentralbanken hinter uns liegt.
Deflation, Wirtschaftsabschwächung oder sogar Wirtschaftsrezession sind die beiden Faktoren, die einen Pivot der FED und dann der EZB im Jahr 2024 begründen könnten. In Erwartung dieses Ereignisses zeigen die Marktzinsen technische Abwärtssignale.
Der Ausgangspunkt für den Rückgang war, dass die 10-jährige US-Anleihe am Donnerstag, dem 19. Oktober, die 5 %-Marke erreichte. Dieser (als ultimative Benchmark zur Bewertung der langfristigen Finanzierungsbedingungen für den Staat, Unternehmen und Privatpersonen) liegt nahe dem Rekordwert, der 2007 vor der Subprime-Krise erreicht wurde, und gilt als Warnschwelle, die mehr als 50% der amerikanischen Small- und Mid-Caps in große Schwierigkeiten bringt.
Die Senkung der Marktzinsen seit Ende Oktober führte zunächst zu bärischen technischen Signalen auf Tagesbasis, bevor die mittelfristigen (wöchentlichen) Charts nach den „dovish“ Kommentaren von FED-Chef Waller zu Beginn der Woche die Führung übernahmen.
Tabelle, die die Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Entscheidung der FED bei ihren nächsten Sitzungen auf der Grundlage der FED-Swaps an der Chicagoer Börse darstellt
Der Markt ist sich zu 100 % sicher, dass der FED-Terminalzins bei 5,50 % erreicht wurde und erwartet daher eine Senkung des FED-Zinssatzes um 100 Basispunkte (d. h. um einen Prozentpunkt von 5,50 % auf 4,50 %) bis Dezember 2024.
Das Pferd nicht von hinten aufzäumen, was die Desinflation angeht
Diese bärische Markterwartung für die Zentralbankzinsen beruht auf einer doppelten Überzeugung, die zum jetzigen Zeitpunkt noch vermessen erscheinen mag. Die erste ist, dass sich der Prozess der nominalen und zugrunde liegenden Desinflation (Kerninflation) bis zum Ziel von 2% bei der seit dem letzten Quartal 2023 geltenden Rate fortsetzen wird.
Die zweite ist, dass die FED relativ schnell schwenken möchte, um ein „hard landing“ der US-Wirtschaft zu verhindern, d.h. eine wirtschaftliche Rezession im Dienstleistungssektor (80% des BIP) und einen Anstieg der Arbeitslosenquote, obwohl der US-Arbeitsmarkt seit Herbst 2023 orangefarbene (und nicht rote) Warnsignale gegeben hat.
Man sollte jedoch nicht den Karren vor die Ochsen spannen, denn es gibt ein echtes Risiko für diese Baisse-Erwartungen des Marktes für die Zentralbankzinsen. Hier sind sie:
- Die Aufrechterhaltung einer hohen Kerninflation (PCE core) trotz einer Rückkehr der nominalen Inflation unter 2 % aufgrund der Widerstandsfähigkeit des Dienstleistungssektors und der Bereitschaft dieses Sektors, seine Margen nicht zu beschneiden;
- Eine zu schnelle Zinssenkung, die die nominale Inflation nach oben treiben würde.
Grafik zeigt den PCE-Inflationsindex, den von der FED bevorzugten und von der US-Regierungsbehörde BEA berechneten Index
