El precio del Bitcoin (BTC) ha conseguido mantenerse en la parte alta del rango de cotización que lleva construyendo desde noviembre, sin romper aún la resistencia técnica extrema de los 38.000 $. La caída del dólar estadounidense y de los tipos de interés del mercado ayudaron a registrar otro cierre técnico mensual favorable.
La casi certeza de un pivote del Banco Central en 2024
Los tipos de interés del mercado llevan bajando en EE.UU. y Europa desde finales de octubre. Esto se debe a la creencia de que el punto álgido de la campaña de endurecimiento monetario de los principales bancos centrales ha quedado atrás.
La desinflación, la ralentización económica e incluso la recesión económica son los dos factores que podrían motivar un giro de la FED y, posteriormente, del BCE en 2024. En previsión de este acontecimiento, los tipos de mercado muestran señales técnicas bajistas.
El punto de partida del descenso se dio cuando el tipo del bono estadounidense a 10 años alcanzó el umbral del 5% el jueves 19 de octubre. Este último (que es la referencia por excelencia para evaluar las condiciones de financiación a largo plazo de gobiernos, empresas y particulares) se aproxima al récord alcanzado en 2007, antes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, y se considera un umbral de alerta que ha puesto en serias dificultades a más del 50% de las empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización.
La caída de los tipos de interés de mercado desde finales de octubre dio lugar inicialmente a señales técnicas bajistas en datos diarios, antes de que los gráficos de medio plazo (en datos semanales) tomaran el relevo tras los comentarios dovish del Sr. Waller de la FED a principios de semana.
Gráfico que representa la probabilidad de la decisión monetaria de la FED en sus próximas reuniones basado en los swaps de la FED en la bolsa de Chicago
El mercado está 100% seguro de que el tipo terminal de la FED se ha alcanzado en el 5,50% y, por lo tanto, anticipa una caída de 100 puntos básicos (es decir, una caída de un punto porcentual del tipo de la FED, del 5,50% al 4,50%) de aquí a diciembre de 2024.
No hay que poner el carro delante del caballo cuando se trata de desinflación
Esta expectativa bajista del mercado para los tipos del Banco Central se basa en una doble convicción que todavía puede parecer presuntuosa a estas alturas. La primera es que el proceso de desinflación nominal y subyacente (inflación subyacente) continuará hasta alcanzar el objetivo del 2%, al ritmo vigente desde el último trimestre de 2023.
La segunda es que a la Fed le gustaría pivotar con bastante rapidez para evitar un «aterrizaje forzoso» de la economía estadounidense, es decir, una recesión económica en el sector servicios (80% del PIB) y un aumento de la tasa de desempleo, mientras que el mercado laboral estadounidense lleva dando señales de alarma naranjas (no rojas) desde el otoño de 2023.
Sin embargo, no deberíamos poner el carro delante de los bueyes: hay un riesgo real en esta expectativa bajista del mercado para los tipos de los bancos centrales. Aquí están:
- El mantenimiento de una inflación subyacente elevada (PCE subyacente) a pesar de un retorno de la inflación nominal por debajo del 2% debido a la resistencia del sector servicios y a su deseo de no recortar márgenes;
- Un recorte de tipos demasiado rápido dispararía la inflación nominal.
Gráfico que muestra el índice de inflación PCE, el preferido por la FED y calculado por la BEA, la agencia gubernamental estadounidense
