De prijs van Bitcoin (BTC) is erin geslaagd om de bovenkant van de trading range die het sinds november heeft opgebouwd vast te houden, zonder nog door de extreme technische weerstand van $38.000 te breken. De daling van de Amerikaanse dollar en de marktrente hielpen om opnieuw een gunstig maandelijks technisch slot te noteren.
De bijna zekerheid van een pivot van de Centrale Bank in 2024
De marktrente in de VS en Europa daalt sinds eind oktober. Dit komt door de overtuiging dat het hoogtepunt van de monetaire verkrappingscampagne door de grote centrale banken achter ons ligt.
Desinflatie, economische vertraging en zelfs een economische recessie zijn de twee factoren die de FED en vervolgens de ECB zouden kunnen motiveren om in 2024 een ommezwaai te maken. In afwachting van deze gebeurtenis vertonen de marktrentes bearish technische signalen.
Het startpunt voor de daling werd gegeven toen de rente op Amerikaanse 10-jaars obligaties op donderdag 19 oktober de drempel van 5% bereikte. Deze drempel (de ultieme benchmark voor de beoordeling van de financieringsvoorwaarden op lange termijn voor overheden, bedrijven en particulieren) ligt dicht bij het record dat in 2007 werd bereikt, vóór de subprimecrisis, en wordt beschouwd als een waarschuwingsdrempel die meer dan 50% van de Amerikaanse small- en midcaps in ernstige problemen heeft gebracht.
De daling van de marktrente sinds eind oktober gaf aanvankelijk aanleiding tot bearish technische signalen in dagelijkse gegevens, voordat de middellangetermijngrafieken (in wekelijkse gegevens) het overnamen na de dovish opmerkingen van de heer Waller van de FED aan het begin van de week.
Grafiek die de waarschijnlijkheid weergeeft van het monetaire besluit van de FED tijdens haar volgende vergaderingen, gebaseerd op de FED-swaps op de beurs van Chicago
De markt is er 100% zeker van dat de eindrente van de FED is bereikt op 5,50% en verwacht daarom een daling van 100 basispunten (d.w.z. een daling van de FED-rente met één procentpunt, van 5,50% naar 4,50%) tussen nu en december 2024.
Zet het paard niet achter de wagen als het op desinflatie aankomt
Deze bearish marktverwachting voor de rente van de Centrale Bank is gebaseerd op een dubbele overtuiging die in dit stadium nog aanmatigend kan lijken. De eerste is dat het proces van nominale en onderliggende desinflatie (kerninflatie) zal doorgaan tot het doel van 2% is bereikt, in het tempo dat sinds het laatste kwartaal van 2023 wordt aangehouden.
De tweede is dat de Fed vrij snel wil pivoteren om een “harde landing” van de Amerikaanse economie te voorkomen, d.w.z. een economische recessie in de dienstensector (80% van het bbp) en een stijging van de werkloosheid, terwijl de Amerikaanse arbeidsmarkt sinds de herfst van 2023 oranje (geen rode) waarschuwingssignalen afgeeft.
We moeten het paard echter niet achter de wagen spannen: er zit een reëel risico aan deze bearish marktverwachting voor de rentetarieven van de centrale banken. Hier zijn ze:
- Het behoud van een hoge kerninflatie (PCE core) ondanks een terugkeer van de nominale inflatie onder de 2% vanwege de veerkracht van de dienstensector en zijn wens om niet in de marges te snijden;
Een te snelle renteverlaging zou de nominale inflatie opdrijven.
Grafiek met de PCE-inflatie-index, de index waaraan de FED de voorkeur geeft en die wordt berekend door de BEA, de Amerikaanse overheidsinstelling
