Показатели левериджа, открытого интереса и ставки фондирования биткоина указывают на то, что рынок деривативов значительно перегрет и чрезмерно закредитован.
В течение последнего месяца биткоин торговался относительно ровно, колеблясь между $18 400 и $22 800.
На фоне ухудшения макроэкономического фона и эскалации событий в Восточной Европе некоторые аналитики рассматривают это как начало отсоединения BTC от традиционных рынков.
Биткоин-фьючерсы Расчетный коэффициент левериджа
Метрика расчетного коэффициента левериджа (ELR) фьючерсов на биткоин относится к доле открытого интереса, разделенного на резервы биржи. Открытый интерес относится к количеству неисполненных (неурегулированных) контрактов на деривативы в определенный момент времени.
Эта метрика выражает среднее кредитное плечо, используемое в настоящее время торговцами деривативами на рынке. Высокий ELR часто совпадает с волатильностью спота BTC. При таком сценарии торговцы деривативами подвергаются риску ликвидации.
На графике ниже ELR находится на историческом максимуме — 0,34, что говорит о высоком риске ликвидации. Хотя направление движения не может быть определено с уверенностью, вероятность движения вниз выше, учитывая, что BTC торгуется вниз на более высоких макро-таймфреймах.
Источник: Glassnode.com
Открытый интерес по фьючерсам
Как уже говорилось ранее, открытый интерес — это показатель количества неисполненных фьючерсных контрактов на определенный период времени. Высокий открытый интерес означает, что новые трейдеры открывают позиции, что дает чистый прирост.
На графике ниже показан рост открытого интереса с годового минимума в марте и постепенное повышение до настоящего времени. При текущем показателе примерно в 600 000 контрактов очевидно, что трейдеры деривативами продолжают открывать позиции, несмотря на ухудшение макросреды.
Источник: Glassnode.com
Аналогичным образом, открытый интерес, маржируемый наличными (OICM), также представляет интерес, но с точки зрения денежного потока. Как и ожидалось, с ростом открытого интереса после мартовского затишья, приток денег во фьючерсы на биткоин также имел тенденцию к росту.
За исключением спада в середине сентября, OICM возобновил восходящий тренд и достиг пика примерно в 360 000.
Источник: Glassnode.com
В период бычьего роста 2021 года большинство трейдеров использовали биткоин для открытия фьючерсных контрактов, что представляло собой значительный, но приемлемый риск в эйфорические времена.
Теперь, на медвежьем рынке, трейдеры переключились на наличные, что привело к падению показателя открытого интереса криптовалют с пика в 70% в апреле 2021 года до 38% в настоящее время.
Источник: Glassnode.com
Ставки бессрочного фондирования фьючерсов
Ставка бессрочного финансирования фьючерсов (FPFR) относится к периодическим платежам, осуществляемым трейдерам деривативов, как длинным, так и коротким, на основе разницы между рынками бессрочных контрактов и ценой спот.
В периоды, когда ставка финансирования положительна, цена бессрочного контракта выше, чем отмеченная цена. Поэтому трейдеры, торгующие длинными позициями, платят за короткие позиции. Напротив, при отрицательной ставке финансирования цена бессрочных контрактов ниже маркированной цены, и трейдеры, торгующие короткими позициями, платят за длинные.
Этот механизм был разработан для поддержания цен на фьючерсные контракты в соответствии с ценой спот. FPFR может использоваться для оценки настроений трейдеров, поскольку готовность платить по положительной ставке свидетельствует о бычьей уверенности, и наоборот.
С мая ставка финансирования была в целом нейтральной. Но с конца сентября и далее на графике ниже показано, что ставка финансирования была в основном положительной, причем в последние дни наблюдалось колебание между отрицательным и положительным финансированием.
В выходные, закончившиеся 9 октября, резкое падение ставки фондирования до -0,005% сменилось сильным движением в противоположном направлении, достигнув +0,0058%
Источник: Glassnode.com
Оценочный коэффициент левериджа и открытый интерес находятся на исторических максимумах, и при преобладании положительных ставок финансирования криптовалютный рынок значительно перегрет и чрезмерно закредитован в сторону увеличения.
В ближайшей перспективе может произойти широкомасштабная ликвидация, что вызовет снижение цен на активы во главе с биткоином.
