Metriky pákového poměru, otevřených úroků a míry financování bitcoinu ukazují na značně horký a předlužený trh s deriváty.
Během posledního měsíce se Bitcoin obchoduje relativně stabilně, v rozmezí 18 400 až 22 800 dolarů.
Na pozadí zhoršující se makroekonomické situace a eskalace událostí ve východní Evropě to někteří analytici považují za počátek oddělování BTC od starších trhů.
Odhadovaný pákový poměr pro futures na bitcoin
Metrika Bitcoin Futures Estimated Leverage Ratio (ELR) označuje podíl otevřeného zájmu děleného rezervami burzy. Otevřený zájem se vztahuje k počtu nesplacených (nevypořádaných) derivátových kontraktů v daném okamžiku.
Tato metrika vyjadřuje průměrnou finanční páku, kterou v současné době používají obchodníci s deriváty na trhu. Vysoká hodnota ELR se často shoduje s volatilitou spotového trhu BTC. Za tohoto scénáře jsou obchodníci s deriváty vystaveni likvidačnímu riziku.
Níže uvedený graf ukazuje ELR na historickém maximu 0,34, což naznačuje vysoké riziko likvidace. Ačkoli volání směru nelze s jistotou určit, pravděpodobnost pohybu směrem dolů je větší, vzhledem k tomu, že se BTC obchoduje na vyšších makro časových rámcích směrem dolů.
Zdroj: ČNB: Glassnode.com
Otevřený zájem o futures
Jak již bylo zmíněno, otevřený zájem je měřítkem nesplacených futures kontraktů v určitém časovém období. Vysoký otevřený zájem znamená, že noví obchodníci otevírají pozice, čímž dochází k čistému nárůstu.
Níže uvedený graf ukazuje, jak Open Interest narůstá od ročního minima v březnu a postupně vysoce stoupá až do současnosti. Při aktuálním údaji přibližně 600 000 kontraktů je zřejmé, že obchodníci s deriváty pokračují v hromadění i přes zhoršující se makroprostředí.
Zdroj: Glassnode.com
Podobně i Open Interest Cash-Margined (OICM) představuje úrok, ale z pohledu toku peněz. Jak se dalo očekávat, s tím, jak Open Interest od březnového útlumu prudce stoupá, má i tok peněz do Bitcoin Futures vzestupnou tendenci.
S výjimkou propadu v polovině září obnovil OICM svůj růstový trend a dosáhl vrcholu přibližně 360 000.
Zdroj: ČSOB, s. r. o., Praha: Glassnode.com
Během býčího období v roce 2021 obchodníci většinou používali bitcoiny k otevírání futures kontraktů, což v euforických dobách představovalo značné, ale přijatelné riziko.
Nyní, v době medvědího trhu, obchodníci přešli na hotovost, což vedlo k poklesu metriky otevřeného zájmu Crypto-Margined z vrcholu 70 % v dubnu 2021 na současných 38 %.
Zdroj: Glassnode.com
Sazby futures na trvalé financování
Futures Perpetual Funding Rate (FPFR) označuje pravidelné platby obchodníkům s deriváty, a to jak dlouhými, tak krátkými, nebo jimi prováděné na základě rozdílu mezi trhem s perpetual kontrakty a spotovou cenou.
V obdobích, kdy je sazba financování kladná, je cena trvalého kontraktu vyšší než označená cena. Proto dlouzí obchodníci platí za krátké pozice. Naopak záporná míra financování ukazuje, že cena perpetuálních kontraktů je nižší než označená cena, a krátcí obchodníci platí za dlouhé pozice.
Tento mechanismus byl navržen tak, aby udržoval ceny futures kontraktů v souladu se spotovou cenou. FPFR lze použít k posouzení nálady obchodníků v tom smyslu, že ochota platit kladnou sazbu naznačuje býčí přesvědčení a naopak.
Od května byla sazba financování v podstatě neutrální. Níže uvedený graf však ukazuje, že od konce září je sazba financování většinou kladná, přičemž v posledních dnech se střídá záporné a kladné financování.
Během víkendu končícího 9. října následoval prudký pokles sazby nalézání na -0,005 % a silný pohyb opačným směrem, který dosáhl +0,0058 %
Zdroj: Glassnode.com
Odhadovaný pákový poměr a otevřený zájem jsou na historických maximech a vzhledem k převažujícím kladným sazbám financování je trh s kryptoměnami značně rozpálený a přepákovaný směrem vzhůru.
V nejbližší době může dojít k rozsáhlé likvidaci, která vyvolá pokles cen aktiv v čele s bitcoinem.
