Bitcoin Leverage, Open Interest und Funding Rate Metriken deuten auf einen signifikant heißen und überhebelten Derivatemarkt hin
Im letzten Monat wurde Bitcoin relativ flach gehandelt und bewegte sich zwischen $18.400 und $22.800.
Vor einem sich verschlechternden makroökonomischen Hintergrund und einer Eskalation der Ereignisse in Osteuropa sehen einige Analysten dies als den Beginn der Abkopplung des BTC von den alten Märkten.
Bitcoin Futures Estimated Leverage Ratio
Die Bitcoin Futures Estimated Leverage Ratio (ELR) Metrik bezieht sich auf den Anteil des offenen Interesses geteilt durch die Reserven einer Börse. Das offene Interesse bezieht sich auf die Anzahl der ausstehenden (nicht abgewickelten) Derivatekontrakte zu einem bestimmten Zeitpunkt.
Diese Kennzahl drückt die durchschnittliche Hebelwirkung aus, die derzeit von den Derivatehändlern auf dem Markt eingesetzt wird. Ein hoher ELR fällt oft mit der Volatilität des BTC-Kassakurses zusammen. In diesem Szenario besteht für Derivatehändler ein Liquidationsrisiko.
Die Grafik unten zeigt, dass die ELR mit 0,34 ein Allzeithoch erreicht hat, was auf ein hohes Liquidationsrisiko hindeutet. Während Richtungsentscheidungen nicht mit Sicherheit getroffen werden können, ist die Wahrscheinlichkeit einer Abwärtsbewegung größer, da BTC auf höheren Makro-Zeitskalen nach unten gehandelt wird
Quelle: Glassnode.com
Futures Open Interest
Wie bereits erwähnt, ist das Open Interest ein Maß für die ausstehenden Futures-Kontrakte zu einem bestimmten Zeitpunkt. Ein hohes offenes Interesse bedeutet, dass neue Händler Positionen eröffnen, was zu einem Nettoanstieg führt.
Das nachstehende Schaubild zeigt, wie sich das Open Interest von einem Jahrestief im März bis in die Gegenwart hinein immer weiter erhöht. Mit einem aktuellen Stand von rund 600.000 Kontrakten ist klar, dass die Derivatehändler trotz des sich verschlechternden makroökonomischen Umfelds weiterhin in den Markt drängen.
Quelle: Glassnode.com
Der Open Interest Cash-Margined (OICM) stellt ebenfalls Zinsen dar, allerdings aus der Perspektive des Geldflusses. Wie erwartet ist das Open Interest seit der Flaute im März in die Höhe geschnellt, und der Geldfluss in Bitcoin-Futures hat sich ebenfalls nach oben bewegt.
Abgesehen von einem Rückgang Mitte September hat der OICM seinen Aufwärtstrend wieder aufgenommen und einen Höchststand von ca. 360.000 erreicht.
Quelle: Glassnode.com
Während der Hausse im Jahr 2021 nutzten die Händler Bitcoin mehrheitlich, um Terminkontrakte zu eröffnen, was in euphorischen Zeiten ein erhebliches, aber akzeptables Risiko darstellte.
Jetzt, in der Baisse, sind die Händler auf Bargeld umgestiegen, was zu einem Rückgang der Open Interest Crypto-Margined-Metrik von einem Höchststand von 70 % im April 2021 auf derzeit 38 % geführt hat.
Quelle: Glassnode.com
Futures Perpetual Funding Rates
Die Futures Perpetual Funding Rate (FPFR) bezieht sich auf periodische Zahlungen, die an oder von Derivatehändlern, sowohl long als auch short, auf der Grundlage der Differenz zwischen den Märkten für Perpetual Contracts und dem Kassakurs geleistet werden.
In Zeiten, in denen die Funding Rate positiv ist, ist der Preis des ewigen Kontrakts höher als der Marktpreis. Daher zahlen Long-Händler für Short-Positionen. Im Gegensatz dazu zeigt eine negative Finanzierungsrate, dass der Preis für unbefristete Kontrakte unter dem Marktpreis liegt, und Händler, die Short-Positionen halten, zahlen für Long-Positionen.
Der Mechanismus wurde entwickelt, um die Preise von Futures-Kontrakten im Einklang mit dem Kassapreis zu halten. Anhand des FPFR lässt sich die Stimmung der Händler ablesen, denn die Bereitschaft, einen positiven Satz zu zahlen, deutet auf eine optimistische Überzeugung hin und umgekehrt.
Seit Mai war der Finanzierungssatz weitgehend neutral. Seit Ende September ist der Finanzierungssatz jedoch mehrheitlich positiv, wobei in den letzten Tagen ein Wechsel zwischen negativer und positiver Finanzierung zu beobachten war.
Am Wochenende, das am 9. Oktober endete, folgte auf einen starken Rückgang des Refinanzierungssatzes auf -0,005 % eine starke Bewegung in die entgegengesetzte Richtung auf +0,0058 %
Quelle: Glassnode.com
Die geschätzte Leverage Ratio und das Open Interest befinden sich auf Allzeithochs, und angesichts positiver Finanzierungssätze ist der Kryptomarkt deutlich heiß und nach oben hin überhebelt.
In naher Zukunft könnte es zu weitreichenden Liquidationen kommen, die einen Rückgang der Asset-Preise auslösen, angeführt von Bitcoin.
