Bitcoin leverage, open rente en financieringsgraad wijzen op een zeer hete en overbelaste derivatenmarkt.
De afgelopen maand handelde de Bitcoin relatief vlak, tussen $18.400 en $22.800.
Tegen een verslechterende macro-economische achtergrond en een escalatie van de gebeurtenissen in Oost-Europa, zien sommige analisten dit als het begin van de ontkoppeling van BTC van de oude markten.
Bitcoin Futures Estimated Leverage Ratio
De Bitcoin Futures Estimated Leverage Ratio (ELR) verwijst naar de verhouding van de open rente gedeeld door de reserves van een beurs. Open interest heeft betrekking op het aantal uitstaande (niet afgewikkelde) derivatencontracten op een bepaald moment.
Deze metriek drukt de gemiddelde hefboomwerking uit die momenteel door derivatenhandelaren op de markt wordt gebruikt. Een hoge ELR valt vaak samen met de volatiliteit van de BTC-spot. In dit scenario lopen derivatenhandelaren een liquidatierisico.
De grafiek hieronder toont de ELR op een recordhoogte van 0,34, wat wijst op een hoog liquidatierisico. Hoewel de richting niet met zekerheid kan worden bepaald, is de kans op een neerwaartse beweging groter, aangezien BTC op hogere macrotijdsframes neerwaarts handelt.
Bron: Glassnode.com
Futures Open Interest
Zoals eerder vermeld is Open Interest een maatstaf voor de uitstaande futurescontracten in een bepaalde periode. Een hoge Open Interest betekent dat nieuwe traders posities openen, wat een netto toename oplevert.
De grafiek hieronder toont een toename van de open rente vanaf een jaarlijks dieptepunt in maart en een geleidelijke stijging tot nu. Met een huidige waarde van ongeveer 600.000 contracten is het duidelijk dat derivatenhandelaren blijven instappen, ondanks de verslechterende macro-economische omgeving.
Bron: Glassnode.com
Open Interest Cash-Margined (OICM) vertegenwoordigt eveneens de rente, maar vanuit het oogpunt van de geldstroom. Zoals verwacht, met een stijging van de Open Interest sinds de rustperiode van maart, is de geldstroom naar de Bitcoin Futures ook gestegen.
Afgezien van een dip midden september, heeft de OICM de opwaartse trend hervat en piekt op ongeveer 360.000.
Bron: Glassnode.com
Tijdens de bull run van 2021 gebruikten handelaren Bitcoin in meerderheid om futurescontracten te openen, wat in euforische tijden een aanzienlijk maar aanvaardbaar risico opleverde.
Nu, in de berenmarkt, zijn handelaren overgestapt op cash, wat resulteert in een daling van de Open Interest Crypto-Margined metriek van een piek van 70% in april 2021 naar 38% op dit moment.
Bron: Glassnode.com
Futures Perpetual Funding Rates
De Futures Perpetual Funding Rate (FPFR) heeft betrekking op periodieke betalingen aan of door derivatenhandelaren, zowel long als short, op basis van het verschil tussen de perpetuele contractmarkten en de spotprijs.
In periodes waarin de funding rate positief is, is de prijs van het perpetuele contract hoger dan de spotprijs. Daarom betalen long traders voor short posities. Bij een negatieve dekkingsgraad daarentegen ligt de prijs van de perpetuele contracten onder de marktprijs en betalen short traders voor long posities.
Het mechanisme is ontworpen om de prijzen van termijncontracten in overeenstemming te houden met de spotprijs. De FPFR kan worden gebruikt om het sentiment van traders te peilen: een bereidheid om een positieve koers te betalen wijst op een positieve overtuiging en omgekeerd.
Sinds mei is de financieringsrente grotendeels neutraal geweest. Maar vanaf eind september laat de grafiek hieronder zien dat de dekkingsgraad overwegend positief is, met de laatste dagen een omslag tussen negatieve en positieve financiering.
In het weekend eindigend op 9 oktober werd een scherpe daling van het bevindingspercentage tot -0,005% gevolgd door een sterke beweging in de tegenovergestelde richting tot +0,0058%
Bron: Glassnode.com
De Estimated Leverage Ratio en Open Interest staan op all-time highs, en met de heersende positieve financieringstarieven is de cryptomarkt aanzienlijk heet en overleveraged naar boven toe.
In de nabije toekomst kunnen op grote schaal liquidaties plaatsvinden, die een daling van de activaprijzen onder leiding van Bitcoin teweegbrengen.
