Bitcoin leverage, open interest, and funding rate metrics point to a significantly hot and overleveraged derivatives market.
No último mês, o Bitcoin tem estado a negociar relativamente estável, variando entre $18.400 e $22.800.
Contra um cenário macroeconómico em deterioração e uma escalada dos acontecimentos na Europa de Leste, alguns analistas vêem isto como o início da dissociação do BTC dos mercados herdados.
Bitcoin Futures Estimated Leverage Ratio
A métrica do Bitcoin Futures Estimated Leverage Ratio (ELR) refere-se à proporção de interesse aberto dividida pelas reservas de uma bolsa. Os juros em aberto referem-se ao número de contratos de derivados em aberto (não liquidados) num determinado momento.
Esta métrica expressa a alavancagem média actualmente utilizada pelos negociantes de derivados no mercado. Um ELR elevado coincide frequentemente com a volatilidade à vista do BTC. Neste cenário, os negociantes de derivados estão em risco de liquidação.
O gráfico abaixo mostra o ELR a um máximo histórico de 0,34, sugerindo um elevado risco de liquidação. Embora não seja possível fazer chamadas de direcção com certeza, a probabilidade de um movimento descendente é mais forte, dado que o BTC está a negociar em prazos macro mais elevados.
Fonte: Glassnode.com
Futures Open Interest
Futures Open Interest
Como mencionado anteriormente, Open Interest é uma medida dos contratos de futuros pendentes num período de tempo específico. O Alto Interesse Aberto significa que novos operadores estão a abrir posições dando um aumento líquido.
O gráfico abaixo mostra a construção de Open Interest a partir de uma baixa anual em Março, subindo progressivamente até ao presente. Com uma leitura actual de aproximadamente 600.000 contratos, é evidente que os negociadores de derivados continuam a acumular-se, apesar do ambiente macro em deterioração.
Fonte: Glassnode.com
Similiarmente, a margem de juro aberta em dinheiro (OICM) também representa juros, mas de uma perspectiva de fluxo monetário. Como esperado, com os juros abertos a subir desde a paragem de Março, o dinheiro a fluir para o Bitcoin Futures também tem tendência a subir.
Com excepção de um mergulho em meados de Setembro, o OICM retomou a sua tendência ascendente para um pico de aproximadamente 360.000.
Fonte: Glassnode.com
Durante a corrida de touro de 2021, os comerciantes utilizaram maioritariamente o Bitcoin para abrir contratos de futuros, apresentando um risco significativo mas aceitável durante os tempos eufóricos.
Agora, no mercado de ursos, os comerciantes mudaram para dinheiro, resultando numa queda na métrica Crypto-Margined Open Interest de um pico de 70% em Abril de 2021 para 38% no presente.
Fonte: Glassnode.com
Futuros Taxas de Financiamento Perpétuo
A Taxa de Financiamento Perpétuo de Futuros (FPFR) refere-se a pagamentos periódicos feitos a ou por negociantes de derivados, tanto a longo como a curto prazo, com base na diferença entre os mercados de contratos perpétuos e o preço à vista.
Durante períodos em que a taxa de financiamento é positiva, o preço do contrato perpétuo é mais elevado do que o preço marcado. Por conseguinte, os negociadores de posições longas pagam por posições curtas. Em contraste, uma taxa de financiamento negativa mostra que os contratos perpétuos têm um preço inferior ao preço marcado, e os negociadores de posições curtas pagam por posições longas.
O mecanismo foi concebido para manter os preços dos contratos de futuros alinhados com o preço à vista. O FPFR pode ser utilizado para avaliar o sentimento dos comerciantes na medida em que a vontade de pagar uma taxa positiva sugere uma condenação em alta e vice-versa.
Desde Maio, a taxa de financiamento tem sido, em geral, neutra. Mas a partir do final de Setembro, o gráfico abaixo mostra que a taxa de financiamento tem sido maioritariamente positiva, tendo-se verificado nos últimos dias uma oscilação entre financiamento negativo e positivo.
Durante o fim-de-semana que terminou a 9 de Outubro, um forte decréscimo na taxa de conclusão para -0,005% foi prosseguido por um forte movimento na direcção oposta, atingindo +0,0058%
Fonte: Glassnode.com
O rácio de alavancagem estimado e o interesse aberto são sempre elevados, e com taxas de financiamento positivas prevalecendo, o mercado criptográfico é significativamente quente e excessivamente alavancado para o lado positivo.
Liquidações generalizadas podem ocorrer a curto prazo, provocando um declínio nos preços dos activos liderado pela Bitcoin.
