Inwestorzy krótkoterminowi są w większości zaangażowani w ostatnią akcję cenową i dyktują trend od marca. Chociaż pozostają pewni dominującej fazy zwyżkowej, wydają się zachowywać ostrożność i spowalniać swoje wydatki. Aktywność w łańcuchu sytuacji
Bitcoin próbuje byczego impulsu
Cena Bitcoina (BTC) nadal oscyluje poniżej psychologicznego oporu 30 000 USD. Po nieudanym przełamaniu niedźwiedziego poziomu 26 000 USD, BTC w niedzielę wykonał byczy impuls, sprowadzając go z powrotem nieco poniżej 28 000 USD.
Rysunek 1: Dzienna cena BTC
Podczas gdy nasze ostatnie analizy skupiały się na aspektach makroekonomicznych (płynność rynku) i technicznych (notowania i BRC-20), dziś powracamy do zachowania uczestników rynku BTC.
Dokładniej mówiąc, przyjrzymy się kohorcie inwestorów krótkoterminowych, z których większość była zaangażowana w ostatnią akcję cenową. Ze względu na ich wrażliwość, reprezentują oni grupę uczestników, którzy najprawdopodobniej stworzą duży krótkoterminowy ruch.
Badając ukrytą rentowność, zrealizowaną rentowność i aktywność w łańcuchu związaną z tą grupą, zilustrujemy dzisiaj, w jaki sposób inwestorzy krótkoterminowi dyktowali trend od marca i jak obecnie się pozycjonują.
Latentna rentowność STH
Po raz kolejny podstawa kosztowa dla inwestorów krótkoterminowych, reprezentująca średnią cenę zakupu BTC sprzed mniej niż 155 dni, ponownie zareagowała na cenę spot BTC.
Podczas trendów zwyżkowych poziom ten, który obecnie znajduje się tuż poniżej 26 000 USD (na czerwono), ma tendencję do działania jako wsparcie.
Figure 2: Classic Realised Price, Adjusted Realised Price, STH Realised Price
To już drugi raz w 2023 r., kiedy baza kosztowa inwestorów krótkoterminowych wsparła cenę BTC podczas fazy korekty o ponad 10%.
Historycznie rzecz biorąc, struktura ta sprzyja odbiciu na rynku BTC, ponieważ posiadacze krótkoterminowi spowalniają swoje wydatki przed wygenerowaniem presji zakupowej. Zazwyczaj wykorzystują oni korektę, aby podwoić swoją średnią cenę zakupu.
Tezę tę potwierdza analiza rozkładu cen zakupu BTC mających mniej niż 155 dni (na czerwono), które można podzielić na dwie grupy:
- Oferta STH z zyskiem, podzielona między 15 800 USD i 27 800 USD, reprezentuje około 1,6 miliona BTC, czyli prawie 60% BTC posiadanych przez kohortę inwestorów krótkoterminowych;
- Stratna oferta STH, podzielona między 30 000 a 28 000 USD, reprezentuje prawie milion BTC.
Rysunek 3: Rozkład zrealizowanych cen (STH/LTH)
Ogólnie rzecz biorąc, podaż STH przynosi zyski, co sprzyja byczemu nastawieniu. Możemy również zauważyć, że wolumen odpowiadający 500 000 BTC jest utrzymywany przy koszcie bazowym wynoszącym około 26 000 USD.
Wskazuje to, że na tym poziomie cenowym doszło ostatnio do znacznej akumulacji BTC i potwierdza wspomniane wcześniej zrealizowane dane cenowe STH. Poziom ten jest rzeczywiście aktualnym punktem obrotu byka/niedźwiedzia i określa nastawienie, które da początek krótkoterminowemu trendowi.
Zachowanie to można również zaobserwować mierząc podaż BTC w zyskach/stratach posiadanych przez inwestorów krótkoterminowych. Mówiąc dokładniej, procent podaży STH w zysku oferuje doskonały wskaźnik zastępczy dla stopnia krótkoterminowego wykupienia / wyprzedania rynku.
- Kiedy ponad 95% podaży STH przynosi zyski, tworzy to zachętę do realizacji zysków, generując lokalną presję sprzedaży zdolną do skorygowania rynku;
- Gdy ponad 95% podaży STH przynosi straty, stwarza to zachętę do ponoszenia strat, generując okazję do zakupu dla HODLerów i inwestorów długoterminowych.
Rysunek 4: Procent podaży STH przynoszący zysk
W kwietniu prawie 98% podaży STH przynosiło zyski. Prawie cała grupa była wówczas w stanie sprzedawać z zyskiem.
Obecnie mniej niż 60% oferty STH jest w zysku, co odzwierciedla zarówno zysk osiągnięty w marcu-kwietniu, jak i utratę rentowności przez kupujących na lokalnym szczycie 30 000 USD. Podaż w zysku została zatem przeniesiona na nowych uczestników, którzy znaleźli się w pułapce na szczycie zakresu i uczestniczyli w dystrybucji (loss-taking) w maju.
Zrealizowana rentowność STH
Obserwacje te potwierdzają ostatnie wahania wskaźnika rentowności krótkoterminowych wydatków (STH-SOPR), który mierzy stopień zysku/straty zrealizowanej przez inwestorów krótkoterminowych. Wskaźnik ten zapewnia wgląd w proces podejmowania decyzji w oparciu o stan ukrytej rentowności STH i jest doskonałym proxy dla krótkoterminowych nastrojów rynkowych.
Rysunek 5: STH-SOPR
Widzimy, że po zysku ponad +20% w marcu (na zielono) w marcu i kwietniu zyski osiągnięte przez tę grupę stopniowo spadały, aż w maju zamieniły się w stratę.
Obecnie zachowanie wydatków jest stosunkowo neutralne i zmierza w kierunku lekkiej realizacji zysków. Bardzo konstruktywny jest również fakt, że strefa neutralna (STH-SOPR = 1) zapewniła wsparcie dla trendu cenowego na poziomie 26 000 USD.
On-chain STH activity
Teraz, gdy udało nam się zrozumieć ewolucję sytuacji finansowej inwestorów krótkoterminowych i wynikające z niej zachowania, możemy przeanalizować aktywność on-chain tej grupy, aby sprawdzić, czy nasze obserwacje są zgodne z ruchami on-chain tej grupy.
Mierząc dzienny wolumen transferów z portfeli STH, wyłania się wyraźna obserwacja: spadek wolumenów związanych z tymi podmiotami jest rzeczywiście w toku.
Oznacza to, że posiadacze krótkich pozycji woleli spowolnić swoje straty do poziomu ich podstawy kosztowej, co sugeruje zdrowe przewidywanie ryzyka głębszej korekty.
Figure 6: Transfer volume associated with STH
Co więcej, dynamika ta nie pochodzi wyłącznie z okresu realizacji zysków w okresie maj-kwiecień 202 r., ale jest częścią większego spadku aktywności sięgającego czerwca 2022 r. Podczas gdy prawie 200 000 BTC powiązanych z STH krążyło w sieci prawie rok temu, obecny wolumen spadł o połowę, z zaledwie 95 000 BTC wymienianymi każdego dnia.
To wieloletnie minimum mówi nam, że inwestorzy krótkoterminowi ograniczają swoje wydatki pomimo wyników 2023 roku i czekają na wyższe ceny, zanim ponownie zaangażują się na rynku.
Podsumowanie tej analizy łańcucha BTC
Dane z tego tygodnia pokazują, że od marca na trend rynkowy BTC duży wpływ miało zachowanie inwestorów krótkoterminowych (STH).
Dane dotyczące ukrytej rentowności tej grupy wskazują, że STH zachowują niewielki ukryty zysk w wysokości około 8%, co sprzyja byczemu nastawieniu. Poziom 26 000 USD, pokrywający się z bazą kosztową przeciętnego STH, symbolizuje krótkoterminowy punkt zwrotny byk/niedźwiedź.
Analiza rentowności pokazuje, że realizacja zysków, która miała miejsce między marcem a kwietniem, umożliwiła STH wygenerowanie zysków przekraczających 20%. Ten transfer kapitału do kupujących na poziomie 30 000 USD doprowadził następnie do korekty BTC, zmniejszenia realizacji zysków, a nawet niewielkiej realizacji strat poniżej 27 000 USD.
Obecnie aktywność w łańcuchu związana z inwestorami krótkoterminowymi sugeruje, że pozostają oni pewni panującego trendu wzrostowego. Wydaje się jednak, że zachowują ostrożność i spowalniają swoje wydatki, czekając na potwierdzenie wznowienia trendu wzrostowego.
