短期投资者大多参与了近期的价格走势，并且自3月以来一直主导着趋势。尽管他们对当时的看涨阶段仍有信心，但他们似乎在谨慎行事，放慢了支出。情况的链上活动
比特币尝试看涨冲动
比特币（BTC）的价格继续在30,000美元的心理阻力位以下徘徊。在看跌突破26,000美元的水平失败后，BTC在周日做了一个看涨的冲动，使其回到28,000美元以下。
图1：BTC每日价格
虽然我们上次的分析集中在宏观经济方面（市场流动性）和技术方面（上市和BRC-20），但今天我们将回到BTC市场参与者的行为。
更具体地说，我们将关注短期投资者的群体，他们中的大多数参与了最近的价格行动。由于他们的敏感性，他们代表了最有可能创造一个重大短期运动的参与者群体。
通过研究与这个群体相关的潜在盈利能力、实现盈利能力和链上活动，我们今天将说明短期投资者自3月以来是如何主导趋势的，以及他们目前是如何定位自己的。
Latent profitability of STH
这一次，短期投资者的成本基础，代表着不到155天的BTC的平均购买价格，再次对BTC的现货价格做出了反应。
在看涨的趋势中，这个水平，目前略低于26,000美元（红色），倾向于作为一个支撑。
图2：经典变现价格、调整后变现价格、STH变现价格
这是2023年第二次，短期投资者的成本基础在超过10%的调整阶段支持了BTC价格。
从历史上看，这种结构有利于BTC市场的反弹，因为短期持有者在产生购买压力之前放缓了他们的支出。通常情况下，他们会利用修正的机会，在其平均购买价格上翻倍。
通过研究小于155天的BTC购买价格的分布（红色），可以证实这一论点，它可以被分成两组：
- 盈利中的STH报价，分为15800美元和27800美元，约为160万BTC，或几乎占短期投资者群组所持有的BTC的60%；
- 亏损的STH报价，在30,000美元和28,000美元之间，代表了近一百万个BTC。
图3：变现价格的分布（STH/LTH）
总体而言，STH供应处于盈利状态，这有利于看涨的倾向。我们还可以注意到，相当于50万个BTC的量被持有，基础成本约为26,000美元。
这表明最近在这个价格水平上发生了大量的BTC积累，并证实了前面提到的已实现的STH价格数据。这个水平确实是目前的牛熊中枢点，并决定了将产生短期趋势的偏向。
这种行为也可以通过衡量短期投资者持有的盈亏中的BTC的供应量来看。更具体地说，STH在利润中的供应百分比为短期超买/超卖市场行为的程度提供了一个很好的代理。
- 当超过95%的STH供应处于盈利状态时，这就产生了获利的动机，产生了能够修正市场的局部卖压；
- 当超过95%的STH供应处于亏损状态时，这就产生了吃亏的动机，为HODLers和长期投资者产生了购买机会。
图4：盈利的STH供应比例
在4月份，近98%的STH供应处于盈利状态。当时几乎整个集团都处于盈利销售的状态。
今天，不到60%的STH报价处于盈利状态，这既反映了3-4月份的获利，也反映了在当地3万美元的高峰期，买家失去了盈利能力。因此，利润中的供应被转移到新进入者身上，他们发现自己被困在区间的顶部，并在5月份参与了分配（亏损）。
STH的变现利润率
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这些观察结果被最近的短期支出利润率（STH-SOPR）的波动所证实，该指标衡量短期投资者实现的利润/损失程度。这个指标提供了对基于潜在的STH利润率状态的决策的洞察，是短期市场情绪的一个很好的代表。
图5：STH-SOPR
我们可以看到，在3月和4月期间，继3月的利润超过+20%（绿色）之后，该组的利润逐渐下降，直到5月转为亏损。
目前，消费行为相对中性，趋向于轻微的获利回吐。中性区域（STH-SOPR=1）在26000美元的水平上为价格趋势提供了支持，这也是非常有建设性的。
On-chain STH活动
现在我们已经能够了解短期投资者财务状况的演变以及由此产生的行为，我们可以分析这个群体的链上活动，以检查我们的观察是否与这个群体的链上运动一致。
通过测量STH投资组合的每日转移量，一个明显的观察结果出现了：与这些实体相关的交易量的下降确实正在进行中。
这意味着空头持有者倾向于将他们的损失控制在其成本基础的水平上，这表明他们对更深层次的修正风险有着健康的预期。
图6：与STH相关的转移量
更重要的是，这种动态并不完全来自202年5月至4月的获利回吐期，而是可以追溯到2022年6月的更大规模的活动下降的一部分。近一年前，与STH相关的近20万个BTC在网络上流通，而目前的交易量已经减半，每天只有9.5万个BTC被交换。
这个多年来的低点告诉我们，尽管2023年的表现，短期投资者正在限制他们的支出，并等待更高的价格，然后再投入市场。
本期BTC的链上分析摘要
本周数据显示，自3月以来，BTC市场走势受到了短期投资者（STH）行为的极大影响。
关于这个群体的潜在利润率的数据表明，STHs保留了8%左右的小幅潜在利润，这有利于看涨的倾向。26,000美元的水平，与平均STH的成本基础相吻合，象征着短期的牛/熊中枢点。
对盈利能力的研究表明，3月和4月之间发生的获利回吐使STHs产生了超过20%的利润。然后，在30,000美元的水平上，这种资本向买方的转移导致了BTC的修正，获利盘的减少，甚至在27,000美元以下出现了轻微的获利盘损失。
目前，与短期投资者相关的链上活动表明，他们对当前的上升趋势仍有信心。然而，他们似乎在谨慎行事，并放慢了支出，因为他们在等待恢复上升趋势的确认。
