Uit het onderzoek van
PwC blijkt dat duidelijkere regelgeving en belastingwetgeving tientallen grote, traditionele hedgefondsen ertoe zou aanzetten om in cryptocurrencies te investeren.
Er zijn nog nooit zoveel traditionele hedgefondsen geweest die in crypto investeren, maar ongeveer tweederde aarzelt nog om de markt te betreden, zo blijkt uit het 2022 Global Crypto Hedge Fund Report van PwC. Degenen die op het hek staan, zeiden dat ze wachten tot de markt volwassen is en er meer regelgeving is.
Het rapport biedt inzicht in de groeiende belangstelling die traditionele hedgefondsen hebben getoond voor de cryptomarkt. Het is geschreven in samenwerking met de Alternative Investment Management Association (AIMA) en analyseert de aanpak van deze fondsen bij de beoordeling of ze in digitale activa moeten investeren en onderzoekt de belangrijkste obstakels waarmee ze worden geconfronteerd.
Het wie en waarom van beleggen in crypto
AIMA’s onderzoek werd uitgevoerd in Q1 2022 en omvatte 89 hedgefondsen die ongeveer $ 436 miljard aan activa beheren. Meer dan de helft van de fondsen die deelnamen aan de enquête had meer dan $ 1 miljard aan beheerd vermogen (AUM).
Ongeveer één op de drie traditionele hedgefondsen gaf aan te beleggen in digitale activa. Dit is een aanzienlijke stijging ten opzichte van vorig jaar, toen slechts één op de vijf zei blootstelling te hebben aan de cryptomarkt. Deze aanzienlijke toename van de belangstelling wordt ondersteund door bevindingen uit de enquête van vorig jaar, waaruit bleek dat ongeveer 25% van de fondsen van plan was om het komende jaar in cryptocurrencies te beleggen.
De toename van het aantal fondsen dat investeert in cryptocurrencies is niet evenredig met de toename van de totale blootstelling aan crypto. Van de fondsen die in crypto beleggen, heeft meer dan de helft slechts een teen-hold positie met minder dan 1% van hun AUM toegewezen aan digitale activa. Slechts een op de vijf respondenten zei dat ze 5% of meer van hun AUM in cryptocurrencies hadden.
Tweederde van de fondsen die in cryptocurrencies beleggen, zegt van plan te zijn om tegen het einde van het jaar meer kapitaal in de activaklasse in te zetten. Dit is echter een aanzienlijke daling ten opzichte van 2021, toen 86% van de fondsen zei dat ze hun crypto-investeringen zouden verhogen. De meerderheid van de fondsen die van plan zijn meer kapitaal in te zetten in cryptocurrencies hebben minder dan 1% van hun AUM in de activaklasse.
Als het gaat om de motivatie om in cryptocurrencies te investeren, zei meer dan de helft van de respondenten dat ze het deden om hun portefeuilles te diversifiëren. Ongeveer een derde zei dat het voor “marktneutrale alfakansen” was, terwijl slechts 18% “outperformance op lange termijn” aanhaalde.
Beleggen in crypto
Uit de gegevens van de enquête bleek dat de meerderheid van de fondsen hun portefeuilles diversifieerden in Bitcoin (BTC) en Ethereum (ETH). Een derde zei te beleggen in tokens die genoteerd staan op gecentraliseerde beurzen, terwijl een kwart zei te handelen in tokens die genoteerd staan op gedecentraliseerde beurzen.
Soorten digitale activa waarin traditionele hedgefondsen investeerden (Bron: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
In tegenstelling tot gespecialiseerde cryptofondsen, hebben traditionele hedgefondsen meestal geen directe blootstelling aan cryptocurrencies. De situatie lijkt echter te veranderen in 2022, nu het rapport een merkbare toename laat zien van het aantal fondsen met directe blootstelling aan de markt.
Meer dan de helft van de respondenten in het onderzoek van PwC zegt te beleggen in cryptocurrencies via derivaten zoals futures en opties. Dit is een lichte daling ten opzichte van vorig jaar, toen ongeveer tweederde van de respondenten zei alleen via derivaten te beleggen. Traditionele hedgefondsen die investeerden in cryptocurrencies via directe en spothandel stegen van 33% in 2021 naar 43% in 2022. Fondsen die een passieve aanpak hanteerden om in crypto te beleggen via passieve fondsen, trusts en EP’s daalden van 29% in 2021 tot slechts 10% in 2022.
Traditional hedge funds’ exposure to digital assets (Source: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
Van alle hedgefondsen die in crypto investeren, zei 43% dat ze een hefboom gebruikten bij het handelen. Ongeveer 78% van degenen die leverage gebruikten, beheerde minder dan $ 1 miljard aan activa, waaruit blijkt dat kleinere hedge-instellingen meer geneigd waren om riskantere beleggingsstrategieën te gebruiken.
Dit gebrek aan afkeer van risico vertaalde zich echter niet naar andere crypto-categorieën. Ondanks de enorme groei die GameFi, de metaverse en Web3-platformen dit jaar zagen, lijken hedgefondsen niet geïnteresseerd te zijn in het investeren in deze gebieden. Meer dan de helft van de hedgefondsen zei dat ze de grootste groeimogelijkheid zagen in DeFi.
Stijgende interesse gesmoord door gebrek aan duidelijkheid
De stijgende interesse die hedgefondsen hebben getoond voor de cryptomarkt heeft enkele van de belangrijkste problemen waar de sector mee kampt alleen maar verder verergerd. Meer dan 90% van de hedgefondsen die in crypto investeren, zei dat een gebrek aan regelgeving en belastingregimes de belangrijkste problemen waren waarmee ze werden geconfronteerd. Ongeveer 78% noemde ook een gebrek aan diepe, liquide synthetische en indirecte producten, problemen met bewaring, geen prime broker-diensten, en gecompliceerde fiat-opnames op beurzen.
Hedgefondsen zijn ook niet tevreden met de huidige marktinfrastructuur.
Gemiddeld zei minder dan één op de tien hedgefondsen dat ze de infrastructuur van de cryptomarkt “adequaat” vonden. Aan de andere kant zei 95% van de dat audits en boekhouding een segment waren dat ernstig voor verbetering vatbaar was. Nog eens maar liefst 94% van de fondsen zei dat risicobeheer en compliance essentiële verbetering behoeven, net als de mogelijkheid om digitale activa als onderpand te gebruiken.
Degenen die niet in de cryptomarkt beleggen, hadden er ook veel gedachten over.
Het onderzoek meldde een lichte daling van het aantal hedgefondsen dat niet in cryptocurrencies investeerde – van 79% in 2021 naar 63% in 2022. Van die 63% zei ongeveer een derde dat ze ofwel in “late-stage planning” waren om te investeren of actief op zoek waren om te investeren. Hoewel dit een stijging is ten opzichte van vorig jaar, zei 41% van de fondsen nog steeds dat het onwaarschijnlijk was dat ze in de komende drie jaar de cryptomarkt zouden betreden. Nog eens 31% zei nieuwsgierig te zijn naar de markt, maar te wachten tot deze volwassen is.
Ongeacht of ze in cryptocurrencies hebben geïnvesteerd of niet, lijken de meeste hedgefondsen het eens te zijn over wat de grootste toetredingsdrempels van de markt zijn. Volgens PwC zei de meerderheid van de fondsen dat onzekerheid over regelgeving en belastingen het grootste probleem was dat ze moesten overwinnen voordat ze de markt betraden. Een interessante bevinding van de enquête was het feit dat 79% van de respondenten zei dat reacties van klanten en gevaren voor hun reputatie hen van de markt weghielden.
Met de meerderheid van de fondsen die niet in crypto beleggen en meer dan $ 1 miljard aan activa beheren, is het geen wonder waarom de risico’s van blootstelling aan cryptocurrencies groter zijn dan de voordelen. Het beheren van meer dan $ 1 miljard aan activa vereist een aanzienlijke hoeveelheid vertrouwen dat is opgebouwd over jaren, zo niet decennia, en gebaseerd op conservatieve, succesvolle strategieën.
Hoewel ongeveer een derde van de respondenten zei dat ze hun betrokkenheid bij de cryptomarkt actief zouden versnellen als deze barrières zouden worden weggenomen, zal een enorm deel van de fondsen meer nodig hebben om overtuigd te worden.
“45% van de respondenten verklaarde dat het wegnemen van de barrières nog steeds waarschijnlijk geen invloed zou hebben op hun huidige aanpak, omdat ofwel beleggen in digitale activa buiten hun mandaat blijft, ofwel ze sceptisch zouden blijven,” aldus het rapport.
Wat het rapport van PwC laat zien, is een duidelijke trend onder traditionele hedgefondsen – hoe meer activa ze beheren, hoe minder waarschijnlijk het is dat ze in de cryptomarkt investeren. Relatief kleine instellingen lijken meer bereid om de risico’s en volatiliteit op zich te nemen die synoniem zijn geworden met cryptocurrencies en om te gaan met de barrières die horen bij zo’n jonge en relatief ongereguleerde markt.
