PwCの調査によると、規制と税法が明確になれば、数十の大規模な伝統的ヘッジファンドが暗号通貨に投資するようになる。
PwCの2022 Global Crypto Hedge Fund Reportによると、暗号に投資する伝統的なヘッジファンドはかつてないほど増えているが、約3分の2はまだ市場参入をためらっているという。躊躇している人たちは、市場が成熟し、より多くの規制が設けられるのを待っていると述べています。
本レポートは、伝統的なヘッジファンドが暗号市場に対して示している関心の高まりについての洞察を提供しています。オルタナティブ投資管理協会（AIMA）と共同で執筆したこの報告書では、デジタル資産に投資するかどうかを評価する際にこれらのファンドが取るアプローチを分析し、彼らが直面する主な障壁を探っています
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誰がなぜ暗号に投資するのか
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AIMAの調査は2022年第1四半期に実施され、約4360億ドルの資産を運用する89のヘッジファンドが参加しました。調査に参加したファンドの半数以上は、運用資産（AUM）が10億ドル以上だった。
伝統的なヘッジファンドの約3本に1本は、デジタル資産に投資していると回答した。これは、暗号市場へのエクスポージャーがあると答えたのが5人に1人だった昨年と比較すると、大幅な増加です。この大幅な関心の高まりは、約25%のファンドが来年に暗号通貨への投資を計画しているという昨年の調査結果からも裏付けられています。
暗号通貨に投資するファンド数の増加は、暗号への全体的なエクスポージャーの増加に比例しているわけではありません。暗号に投資しているファンドのうち、半数以上はデジタル資産に割り当てられたAUMの1%未満で、つま先立ちのポジションしか持っていません。5人に1人だけが、暗号通貨にAUMの5％以上を保有していると回答しました。
暗号通貨に投資しているファンドの3分の2は、年内にこの資産クラスにさらに資金を投入する予定であると回答しています。しかし、これは86%のファンドが暗号投資を増やすと回答した2021年から大幅に減少しています。暗号通貨への資本投入を増やす予定のファンドの大半は、資産クラスのAUMの1%未満にとどまっています。
暗号通貨への投資の動機については、回答者の半数以上が「ポートフォリオの多様化のため」と回答しています。約3分の1は「マーケットニュートラルなアルファ機会」のためと答え、「長期的なアウトパフォーマンス」を挙げたのは18％にとどまった。”
暗号への投資
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調査のデータによると、大半のファンドがポートフォリオをビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）に分散していることが分かりました。3分の1は中央集権的な取引所に上場しているトークンに投資していると回答し、4分の1は分散型取引所に上場しているトークンを取引していると回答しました。
伝統的なヘッジファンドが投資したデジタル資産の種類（出典：PwCの2022 Global Crypto Hedge Fund Report）
暗号専門ファンドとは異なり、伝統的なヘッジファンドは通常、暗号通貨への直接的なエクスポージャーを持ちません。しかし、2022年のレポートでは、直接の市場エクスポージャーを持つファンドの数が顕著に増加しており、状況は変化しているようです。
PwCの調査では、回答者の半数以上が、先物やオプションなどのデリバティブを通じて暗号通貨に投資していると回答しています。これは、約3分の2の回答者がデリバティブを通じてのみ投資していると回答した昨年から若干減少しています。直接取引やスポット取引を用いて暗号通貨に投資した従来のヘッジファンドは、2021年の33％から2022年には43％に増加しました。パッシブファンド、トラスト、EPを通じて暗号に投資するパッシブアプローチを採用したファンドは、2021年の29％から2022年にはわずか10％に減少しました
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従来のヘッジファンドのデジタル資産へのエクスポージャー（出典：PwCの2022 Global Crypto Hedge Fund Report）
暗号に投資している全ヘッジファンドのうち、43%が取引時にレバレッジを使用していると回答しています。レバレッジを使用しているヘッジファンドの約78%は運用資産が10億ドル未満であり、小規模なヘッジファンドの方がよりリスクの高い投資戦略を用いる傾向があることが分かります。
しかし、このようなリスク回避の姿勢は、他の暗号カテゴリーには反映されませんでした。GameFi、メタバース、Web3プラットフォームが今年大きな成長を遂げたにもかかわらず、ヘッジファンドはこれらの分野への投資に関心がないようです。半数以上のヘッジファンドが、DeFiに最大の成長機会があると回答しています。
明確でないため関心が薄れる
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ヘッジファンドが暗号市場に示した関心の高まりは、業界が直面する主要な問題のいくつかをさらに悪化させただけです。暗号に投資するヘッジファンドの90％以上が、規制と税制の欠如が最も大きな問題であると回答しています。また、約78％が、深くて流動性のある合成商品や間接商品の不足、カストディの問題、プライムブローカーサービスの欠如、取引所での複雑なフィアット出金などを挙げています。
ヘッジファンドも現在の市場インフラに満足していない。
平均して、暗号市場のインフラが “適切 “だと答えたヘッジファンドは10社に1社以下でした。一方で、95％が監査と会計は深刻な改善が必要な分野だと回答しています。また、94％ものファンドが、リスク管理とコンプライアンスは本質的な改善が必要であり、デジタル資産を担保として使用する能力も同様であると回答しています。
暗号市場に投資していない人たちも、いろいろと思うところがあったようです。
調査では、暗号通貨に投資しないヘッジファンドの数は、2021年の79％から2022年には63％へと、わずかに減少したことが報告されています。その63％のうち、約3分の1が「後期投資計画中」または「積極的な投資検討中」と回答しています。これは昨年より増加していますが、41%のファンドが依然として、今後3年間に暗号市場に参入する可能性は低いと回答しています。また、31%は「市場に興味はあるが、成熟するのを待っている」と回答しています。
暗号通貨に投資しているかどうかにかかわらず、ほとんどのヘッジファンドは、市場の最大の参入障壁が何であるかに同意しているようです。PwCによると、大多数のファンドが、規制と税の不確実性が、市場に参入する前に克服しなければならない最大の問題であると回答しています。この調査で興味深いのは、回答者の79％が、顧客からの反応や評判へのリスクによって、市場参入を阻まれていると答えている点だ。
暗号に投資していないファンドの大半が10億ドル以上の資産を運用しており、暗号通貨へのエクスポージャーを得ることのリスクがその利点を上回るのは当然と言えるでしょう。10億ドル以上の資産を運用するには、保守的で成功した戦略に基づいて、数十年とは言わないまでも数年に渡って築かれた相当量の信頼が必要です。
回答者の約3分の1は、これらの障壁が取り除かれれば、暗号市場への関与を積極的に加速させると答えていますが、ファンドの大部分は、納得するためにそれ以上のことが必要でしょう
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「回答者の45%は、デジタル資産への投資は彼らのマンデートの範囲外であるため、障壁の除去は現在のアプローチに影響を与えないだろう、または懐疑的であり続けるだろう、と述べています」
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PwCのレポートが示すのは、伝統的なヘッジファンドの明確な傾向であり、運用資産が多いほど、暗号市場に投資する可能性は低くなります。比較的小規模な機関は、暗号通貨の代名詞となっているリスクとボラティリティを引き受け、このような若く比較的規制のない市場につきものの障壁に対処することに積極的なようです
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