Badania PwC wykazały, że jaśniejsze regulacje i przepisy podatkowe popchnęłyby dziesiątki dużych, tradycyjnych funduszy hedgingowych do inwestowania w kryptowaluty.
Nigdy nie było więcej tradycyjnych funduszy hedgingowych inwestujących w kryptowaluty, ale około dwóch trzecich wciąż waha się, czy wejść na rynek, jak wynika z raportu PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report. Ci, którzy są na bakier, powiedzieli, że czekają, aż rynek dojrzeje i zostanie ustanowionych więcej regulacji.
Raport oferuje wgląd w rosnące zainteresowanie, jakie tradycyjne fundusze hedgingowe wykazały dla rynku kryptowalut. Napisany we współpracy z Alternative Investment Management Association (AIMA), analizuje podejście tych funduszy do oceny, czy inwestować w aktywa cyfrowe i bada główne bariery, na które napotykają.
Kto i dlaczego inwestuje w kryptowaluty
Badanie AIMA zostało przeprowadzone w I kwartale 2022 roku i objęło 89 funduszy hedgingowych zarządzających aktywami o wartości około 436 miliardów dolarów. Ponad połowa funduszy, które wzięły udział w badaniu, miała ponad 1 mld USD aktywów pod zarządzaniem (AUM).
Około jeden na trzy tradycyjne fundusze hedgingowe powiedział, że inwestuje w aktywa cyfrowe. Jest to znaczący wzrost w porównaniu z ubiegłym rokiem, kiedy tylko jeden na pięć powiedział, że ma ekspozycję na rynek kryptowalut. Ten znaczący wzrost zainteresowania jest wspierany przez ustalenia z zeszłorocznego badania, które wskazało, że około 25% funduszy planowało inwestować w kryptowaluty w nadchodzącym roku.
Wzrost liczby funduszy inwestujących w kryptowaluty nie jest proporcjonalny do wzrostu ogólnej ekspozycji na kryptowaluty. Spośród tych funduszy inwestujących w kryptowaluty, ponad połowa ma tylko pozycję toe-hold z mniej niż 1% ich AUM przydzielonych do aktywów cyfrowych. Tylko jeden na pięciu respondentów powiedział, że ma 5% lub więcej swoich AUM w kryptowalutach.
Dwie trzecie funduszy inwestujących w kryptowaluty stwierdziło, że planuje zainwestować więcej kapitału w tę klasę aktywów do końca roku. Jest to jednak znaczny spadek w stosunku do roku 2021, kiedy to 86% funduszy stwierdziło, że zwiększy swoje inwestycje w kryptowaluty. Większość funduszy, które planują wdrożyć więcej kapitału w kryptowaluty, ma mniej niż 1% swojego AUM w tej klasie aktywów.
Jeśli chodzi o motywację do inwestowania w kryptowaluty, ponad połowa respondentów powiedziała, że zrobiła to, aby zdywersyfikować swoje portfele. Około jedna trzecia stwierdziła, że było to dla „neutralnych rynkowo możliwości alfa”, podczas gdy tylko 18% powołało się na „długoterminowy outperformance. „
Inwestowanie w kryptowaluty
Dane z ankiety pokazały, że większość funduszy dywersyfikowała swoje portfele w Bitcoina (BTC) i Ethereum (ETH). Jedna trzecia powiedziała, że inwestuje w tokeny notowane na scentralizowanych giełdach, podczas gdy jedna czwarta powiedziała, że handluje tokenami notowanymi na zdecentralizowanych giełdach.
Rodzaje aktywów cyfrowych, w które zainwestowały tradycyjne fundusze hedgingowe (Źródło: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
W przeciwieństwie do specjalistycznych funduszy kryptowalutowych, tradycyjne fundusze hedgingowe zazwyczaj nie mają bezpośredniej ekspozycji na kryptowaluty. Jednak sytuacja wydaje się zmieniać w 2022 roku, przy czym raport pokazuje zauważalny wzrost liczby funduszy z bezpośrednią ekspozycją na rynek.
Ponad połowa respondentów w badaniu PwC stwierdziła, że inwestuje w kryptowaluty za pośrednictwem instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty terminowe i opcje. Jest to niewielki spadek w stosunku do ubiegłego roku, kiedy około dwóch trzecich respondentów powiedziało, że inwestuje tylko poprzez instrumenty pochodne. Tradycyjne fundusze hedgingowe, które inwestowały w kryptowaluty za pomocą handlu bezpośredniego i spotowego, wzrosły z 33% w 2021 roku do 43% w 2022 roku. Fundusze, które przyjęły pasywne podejście do inwestowania w kryptowaluty poprzez fundusze pasywne, fundusze powiernicze i PE zmniejszyły się z 29% w 2021 r. do zaledwie 10% w 2022 r.
Ekspozycja tradycyjnych funduszy hedgingowych na aktywa cyfrowe (Źródło: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
Wśród wszystkich funduszy hedgingowych inwestujących w kryptowaluty, 43% stwierdziło, że używało dźwigni finansowej podczas handlu. Około 78% z tych używających dźwigni zarządzało mniej niż 1 miliardem dolarów w aktywach, co pokazuje, że mniejsze instytucje hedgingowe były bardziej skłonne do korzystania z bardziej ryzykownych strategii inwestycyjnych.
Ten brak awersji do ryzyka nie przełożył się jednak na inne kategorie kryptowalut. Pomimo ogromnego wzrostu, jaki w tym roku odnotowały platformy GameFi, metaverse i Web3, fundusze hedgingowe nie wydają się być zainteresowane inwestowaniem w te obszary. Ponad połowa funduszy hedgingowych stwierdziła, że największe możliwości wzrostu widzi w DeFi.
Wzrost zainteresowania stłumiony przez brak jasności
Wzrastające zainteresowanie, jakie fundusze hedgingowe wykazały dla rynku kryptowalut, tylko jeszcze bardziej zaostrzyło niektóre z głównych problemów, z którymi boryka się ta branża. Ponad 90% funduszy hedgingowych inwestujących w kryptowaluty stwierdziło, że brak systemów regulacyjnych i podatkowych był najbardziej znaczącymi problemami, z którymi się borykają. Około 78% wymieniło również brak głębokich, płynnych produktów syntetycznych i pośrednich, problemy z powiernictwem, brak usług prime brokerów i skomplikowane wypłaty fiat na giełdach.
Fundusze hedgingowe nie są również zadowolone z obecnej infrastruktury rynkowej.
Średnio mniej niż jeden na dziesięć funduszy hedgingowych powiedział, że uważa infrastrukturę rynku kryptowalutowego za „odpowiednią”. Z drugiej strony 95% stwierdziło, że audyty i księgowość to segment wymagający poważnej poprawy. Kolejne oszałamiające 94% funduszy stwierdziło, że zarządzanie ryzykiem i zgodność z przepisami wymagają zasadniczej poprawy, podobnie jak możliwość wykorzystania aktywów cyfrowych jako zabezpieczenia.
Ci, którzy nie inwestują w rynek kryptowalut, również mieli wiele przemyśleń na ten temat.
W badaniu odnotowano niewielki spadek liczby funduszy hedgingowych, które nie inwestowały w kryptowaluty – z 79% w 2021 roku do 63% w 2022 roku. Z tych 63%, około jedna trzecia stwierdziła, że są albo na „późnym etapie planowania” inwestycji, albo aktywnie szukają inwestycji. Chociaż jest to wzrost w stosunku do ubiegłego roku, 41% funduszy nadal twierdzi, że prawdopodobnie nie wejdą na rynek kryptowalut w ciągu najbliższych trzech lat. Kolejne 31% stwierdziło, że są ciekawi rynku, ale czekają, aż dojrzeje.
Niezależnie od tego, czy zainwestowali w kryptowaluty, czy nie, większość funduszy hedgingowych wydaje się zgadzać co do tego, jakie są największe bariery wejścia na rynek. Według PwC większość funduszy stwierdziła, że niepewność regulacyjna i podatkowa była największym problemem, który musieli pokonać przed wejściem na rynek. Interesującym wnioskiem z badania był fakt, że 79% respondentów stwierdziło, że reakcje klientów i zagrożenia dla ich reputacji powstrzymują ich od wejścia na rynek.
Przy większości funduszy nie inwestujących w kryptowaluty, które zarządzają aktywami o wartości ponad 1 miliarda dolarów, nie dziwi fakt, że ryzyko uzyskania ekspozycji na kryptowaluty przewyższa jej korzyści. Zarządzanie aktywami o wartości ponad 1 miliarda dolarów wymaga znacznego zaufania, które jest budowane przez lata, jeśli nie dekady, i oparte na konserwatywnych, udanych strategiach.
Podczas gdy około jedna trzecia respondentów stwierdziła, że aktywnie przyspieszyłaby swoje zaangażowanie w rynek kryptowalut, gdyby te bariery zostały usunięte, ogromna część funduszy będzie potrzebowała więcej, aby zostać przekonanym.
„45% respondentów stwierdziło, że usunięcie barier nadal prawdopodobnie nie wpłynęłoby na ich obecne podejście, ponieważ albo inwestowanie w aktywa cyfrowe pozostaje poza ich mandatem, albo nadal pozostaliby sceptyczni” – czytamy w raporcie.
To, co pokazuje raport PwC, to wyraźny trend wśród tradycyjnych funduszy hedgingowych – im więcej aktywów zarządzają, tym mniej skłonne są do inwestowania w rynek kryptowalut. Stosunkowo małe instytucje wydają się być bardziej skłonne do podjęcia ryzyka i zmienności, które stały się synonimem kryptowalut i radzenia sobie z barierami, które pochodzą z tak młodego i stosunkowo nieuregulowanego rynku.
