Исследование PwC показало, что более четкое регулирование и налоговое законодательство подтолкнет десятки крупных традиционных хедж-фондов к инвестированию в криптовалюты.
Как никогда много традиционных хедж-фондов инвестируют в криптовалюты, но около двух третей из них все еще не решаются выйти на рынок, говорится в отчете PwC «Глобальные криптохедж-фонды 2022». Те, кто еще не определился, заявили, что ждут, пока рынок созреет и будут установлены более жесткие правила.
Отчет дает представление о растущем интересе традиционных хедж-фондов к криптовалютному рынку. В нем, написанном в сотрудничестве с Ассоциацией управления альтернативными инвестициями (AIMA), анализируется подход этих фондов к оценке целесообразности инвестиций в цифровые активы и рассматриваются основные препятствия, с которыми они сталкиваются.
Кто и почему инвестирует в криптовалюты
В опросе, проведенном AIMA в первом квартале 2022 года, приняли участие 89 хедж-фондов, управляющих активами на сумму около $436 млрд. Более половины фондов, принявших участие в опросе, имели активы под управлением (AUM) свыше $1 млрд.
Примерно каждый третий традиционный хедж-фонд заявил, что инвестирует в цифровые активы. Это значительное увеличение по сравнению с прошлым годом, когда только каждый пятый фонд заявил, что инвестирует в криптовалютный рынок. Такой значительный рост интереса подтверждается результатами прошлогоднего исследования, согласно которым около 25% фондов планировали инвестировать в криптовалюты в следующем году.
Увеличение числа фондов, инвестирующих в криптовалюты, не пропорционально увеличению общего объема инвестиций в криптовалюты. Из тех фондов, которые инвестируют в криптовалюты, более половины занимают лишь «носочную» позицию, а на цифровые активы выделяется менее 1% их АУМ. Только один из пяти респондентов сообщил, что у них 5% или более от их АУМ в криптовалютах.
Две трети фондов, инвестирующих в криптовалюты, заявили, что планируют вложить больше капитала в этот класс активов до конца года. Однако это значительное снижение по сравнению с 2021 годом, когда 86% фондов заявили, что увеличат свои криптоинвестиции. Большинство фондов, планирующих вложить больше капитала в криптовалюты, имеют менее 1% от своей АУМ в этом классе активов.
Когда речь заходит о мотивах инвестирования в криптовалюты, более половины респондентов заявили, что делают это для диверсификации своих портфелей. Около трети респондентов заявили, что инвестируют в «нейтральные для рынка альфа-возможности», и только 18% указали на «долгосрочные преимущества».
Инвестирование в криптовалюты
Данные опроса показали, что большинство фондов диверсифицируют свои портфели в биткоин (BTC) и Ethereum (ETH). Треть заявила, что инвестирует в токены, котирующиеся на централизованных биржах, а четверть — торгует токенами, котирующимися на децентрализованных биржах.
Виды цифровых активов, в которые инвестировали традиционные хедж-фонды (Источник: Отчет PwC о глобальных крипто-хедж-фондах за 2022 год)
В отличие от специализированных криптофондов, традиционные хедж-фонды обычно не имеют прямого отношения к криптовалютам. Однако в 2022 году ситуация, похоже, меняется: отчет показывает заметный рост числа фондов с прямым воздействием на рынок.
Более половины респондентов, принявших участие в опросе PwC, заявили, что инвестируют в криптовалюты через производные инструменты, такие как фьючерсы и опционы. Это несколько меньше, чем в прошлом году, когда около двух третей респондентов заявили, что инвестируют только через деривативы. Традиционные хедж-фонды, инвестировавшие в криптовалюты с помощью прямой и спотовой торговли, увеличились с 33% в 2021 году до 43% в 2022 году. Фонды, применяющие пассивный подход к инвестированию в криптовалюты через пассивные фонды, трасты и EP, снизились с 29% в 2021 году до всего 10% в 2022 году.
Traditional hedge funds’ exposure’ to digital assets (Source: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
Из всех хедж-фондов, инвестирующих в криптовалюты, 43% заявили, что используют кредитное плечо при торговле. Около 78% из тех, кто использует кредитное плечо, управляют активами на сумму менее 1 млрд долларов, что свидетельствует о том, что небольшие хедж-фонды чаще используют более рискованные стратегии инвестирования.
Однако это отсутствие неприятия риска не распространилось на другие категории криптовалют. Несмотря на огромный рост GameFi, metaverse и платформ Web3, наблюдавшийся в этом году, хедж-фонды, похоже, не заинтересованы в инвестировании в эти сферы. Более половины хедж-фондов заявили, что они видят наибольшую возможность роста в DeFi.
Росту интереса мешает отсутствие ясности
Рост интереса хедж-фондов к криптовалютному рынку только усугубил некоторые из основных проблем, с которыми сталкивается отрасль. Более 90% хедж-фондов, инвестирующих в криптовалюты, заявили, что отсутствие нормативного и налогового режимов — самые значительные проблемы, с которыми они сталкиваются. Около 78% также указали на отсутствие глубоких, ликвидных синтетических и непрямых продуктов, проблемы с кастодией, отсутствие услуг прайм-брокера и сложности с выводом фиатных средств на биржах.
Хедж-фонды также не удовлетворены существующей рыночной инфраструктурой.
В среднем менее одного из десяти хедж-фондов заявили, что считают инфраструктуру криптовалютного рынка «адекватной». С другой стороны, 95% из них заявили, что аудит и бухгалтерский учет — это сегмент, который серьезно нуждается в улучшении. Еще 94% фондов заявили, что управление рисками и соответствие нормативным требованиям нуждаются в существенном улучшении, равно как и возможность использовать цифровые активы в качестве залога.
У тех, кто не инвестирует в криптовалютный рынок, тоже было много мыслей на этот счет.
По данным опроса, число хедж-фондов, не инвестирующих в криптовалюты, несколько снизилось — с 79% в 2021 году до 63% в 2022 году. Из этих 63% около трети заявили, что они либо «планируют инвестиции на поздней стадии», либо активно ищут возможность инвестировать. Хотя это больше, чем в прошлом году, 41% фондов по-прежнему заявили, что вряд ли выйдут на криптовалютный рынок в ближайшие три года. Еще 31% заявили, что им интересен этот рынок, но они ждут, пока он созреет.
Независимо от того, инвестировали ли они в криптовалюты или нет, большинство хедж-фондов, похоже, согласны с тем, каковы самые большие барьеры для входа на рынок. По данным PwC, большинство фондов заявили, что нормативно-правовая и налоговая неопределенность была самой большой проблемой, которую им пришлось преодолеть, прежде чем они вышли на рынок. Интересным результатом исследования стал тот факт, что 79% респондентов заявили, что реакция клиентов и опасность для их репутации удерживают их от выхода на рынок.
Учитывая, что большинство фондов, не инвестирующих в криптовалюты, управляют активами свыше 1 миллиарда долларов, неудивительно, что риски, связанные с криптовалютами, перевешивают их преимущества. Управление активами на сумму более $1 млрд требует значительного доверия, которое формируется годами, если не десятилетиями, и основывается на консервативных, успешных стратегиях.
Хотя около трети респондентов заявили, что активно ускорили бы свое участие в криптовалютном рынке, если бы эти барьеры были устранены, огромной части фондов потребуется нечто большее, чтобы их убедить.
«45% респондентов заявили, что устранение барьеров, скорее всего, не повлияет на их текущий подход, поскольку либо инвестирование в цифровые активы остается за рамками их мандата, либо они продолжат оставаться скептиками», — говорится в отчете.
В отчете PwC прослеживается четкая тенденция среди традиционных хедж-фондов: чем больше активов под их управлением, тем меньше вероятность того, что они будут инвестировать в криптовалютный рынок. Относительно небольшие учреждения, похоже, больше готовы взять на себя риски и волатильность, которые стали синонимом криптовалют, и справиться с барьерами, которые возникают на таком молодом и относительно нерегулируемом рынке.
