A investigação da
PwC mostrou que uma regulamentação mais clara e leis fiscais levariam dezenas de grandes fundos hedge tradicionais a investir em moedas criptográficas.
Nunca houve fundos hedge mais tradicionais a investir em criptografia, mas cerca de dois terços ainda hesitam em entrar no mercado, de acordo com o Relatório Global Crypto Hedge Fund de 2022 da PwC. Os que estão na vedação disseram que estavam à espera que o mercado amadurecesse e que mais regulamentações fossem estabelecidas.
O relatório oferece uma visão do interesse crescente que os fundos hedge tradicionais têm demonstrado pelo mercado criptográfico. Escrito em colaboração com a Associação de Gestão de Investimentos Alternativos (AIMA), analisa a abordagem que estes fundos adoptam quando avaliam se devem investir em activos digitais e explora as principais barreiras que enfrentam.
O quem e porquê de investir em criptografia
O inquérito da
AIMA foi realizado no primeiro trimestre de 2022 e incluiu 89 fundos de cobertura gerindo cerca de 436 mil milhões de dólares em activos. Mais de metade dos fundos que participaram no inquérito tinham mais de mil milhões de dólares em activos sob gestão (AUM).
Aproximadamente um em cada três fundos hedge tradicionais afirmou que estavam a investir em activos digitais. Este é um aumento significativo em comparação com o ano passado, quando apenas um em cada cinco disse que tinha exposição ao mercado criptográfico. Este aumento significativo do interesse é apoiado pelos resultados do inquérito do ano passado, que indicaram que cerca de 25% dos fundos estavam a planear investir em moedas criptográficas no próximo ano.
O aumento do número de fundos que investem em divisas criptográficas não é proporcional ao aumento da exposição global ao criptograma. Desses fundos que investem em criptologia, mais de metade tem apenas uma posição de “toe-hold” com menos de 1% do seu AUM atribuído a activos digitais. Apenas um em cada cinco inquiridos disse ter 5% ou mais do seu AUM em moedas criptográficas.
Dois terços dos fundos que investem em divisas criptográficas disseram que planeiam afectar mais capital à classe de activos até ao final do ano. No entanto, este é um decréscimo significativo a partir de 2021, quando 86% dos fundos disseram que iriam aumentar os seus investimentos criptográficos. A maior parte dos fundos que planeiam distribuir mais capital em moedas criptográficas têm menos de 1% do seu AUM na classe de activos.
Quando se trata de motivação para investir em moedas criptográficas, mais de metade dos inquiridos disseram que o fizeram para diversificar as suas carteiras. Cerca de um terço disse que foi para “oportunidades alfa neutras de mercado”, enquanto apenas 18% citaram “desempenho a longo prazo superior”
Investimento em criptografia
Dados do inquérito mostraram que a maioria dos fundos estavam a diversificar as suas carteiras em Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH). Um terceiro disse que investiam em fichas cotadas em bolsas centralizadas, enquanto um quarto disse que negociavam fichas cotadas em bolsas descentralizadas.
Tipos de activos digitais em que os fundos hedge tradicionais investiram (Fonte: Relatório Global Crypto Hedge Fund 2022 da PwC)
Unlike specialist crypto funds, os hedge funds tradicionais normalmente não têm exposição directa a moedas criptográficas. No entanto, a situação parece estar a mudar em 2022, com o relatório a mostrar um aumento notável no número de fundos com exposição directa ao mercado.
Mais de metade dos inquiridos no inquérito da PwC disseram ter investido em moedas criptográficas através de derivados como futuros e opções. Isto é uma ligeira diminuição em relação ao ano passado, quando cerca de dois terços dos inquiridos afirmaram ter investido apenas através de derivados. Os fundos hedge tradicionais que investiram em moedas criptográficas utilizando negociação directa e spot aumentaram de 33% em 2021 para 43% em 2022. Os fundos que adoptaram uma abordagem passiva ao investimento em criptográfico através de fundos passivos, trusts, e EPs diminuíram de 29% em 2021 para apenas 10% em 2022.
Traditional hedge funds’ exposure to digital assets (Fonte: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
De todos os fundos de hedge funds que investem em criptografia, 43% disseram que usaram alavancagem ao negociar. Cerca de 78% dos que utilizaram alavancagem geriram menos de mil milhões de dólares em activos, mostrando que as instituições de cobertura mais pequenas tinham mais probabilidades de utilizar estratégias de investimento mais arriscadas.
Contudo, esta falta de aversão ao risco não se traduziu noutras categorias criptográficas. Apesar do enorme crescimento que o GameFi, o metaverso, e as plataformas Web3 viram este ano, os hedge funds não parecem estar interessados em investir nestas áreas. Mais de metade dos fundos hedge disseram que viram a maior oportunidade de crescimento na DeFi.
Interesse crescente abafado pela falta de clareza
Os crescentes fundos de cobertura de juros mostraram para o mercado criptográfico apenas exacerbaram ainda mais algumas das principais questões que a indústria enfrenta. Mais de 90% dos fundos de hedge funds que investem em criptográficos afirmaram que a falta de regimes regulamentares e fiscais foram os problemas mais significativos que enfrentaram. Cerca de 78% citaram também a falta de produtos sintéticos e indirectos profundos e líquidos, questões com custódia, ausência de serviços de corretagem de primeira linha, e levantamentos de fiat complicados nas bolsas.
Os fundos especulativos também não estão satisfeitos com a actual infra-estrutura do mercado.
Em média, menos de um em cada dez fundos especulativos disse ter considerado a infra-estrutura do mercado criptográfico “adequada”. Por outro lado, 95% dos referidos disseram que as auditorias e a contabilidade eram um segmento com grande necessidade de melhorias. Outro espantoso 94% dos fundos afirmaram que a gestão de risco e a conformidade necessitavam de melhorias essenciais, tal como a capacidade de utilizar activos digitais como garantia.
Aqueles que não investem no mercado criptográfico também pensaram muito sobre o assunto.
O inquérito relatou uma ligeira diminuição do número de fundos hedge que não investiam em moedas criptográficas – de 79% em 2021 para 63% em 2022. Desses 63%, cerca de um terço disse que ou estavam em “planeamento tardio” para investir ou que procuravam activamente investir. Embora isto seja um aumento em relação ao ano passado, 41% dos fundos ainda disseram que era pouco provável que entrassem no mercado de criptografia nos próximos três anos. Outros 31% disseram que estavam curiosos sobre o mercado, mas estão à espera que este amadureça.
Independentemente de terem ou não investido em moedas criptográficas, a maioria dos fundos de cobertura parece concordar sobre quais são as maiores barreiras à entrada no mercado. Segundo a PwC, a maioria dos fundos disse que a incerteza regulamentar e fiscal era a maior questão que tinham de ultrapassar antes de entrarem no mercado. Uma descoberta interessante do inquérito foi o facto de 79% dos inquiridos afirmarem que as reacções dos clientes e os perigos para a sua reputação os mantinham fora do mercado.
Com a maioria dos fundos a não investir em criptologia gerindo mais de mil milhões de dólares em activos, não é de admirar que os riscos de exposição a moedas criptográficas superem os seus benefícios. Gerir mais de mil milhões de dólares em activos requer uma quantidade significativa de confiança que é construída ao longo de anos, se não décadas, e baseada em estratégias conservadoras e bem sucedidas.
Embora cerca de um terço dos inquiridos tenha dito que acelerariam activamente o seu envolvimento no mercado de criptografia se estas barreiras fossem removidas, uma enorme parte dos fundos levará mais do que isso a ser convencida.
“45% dos inquiridos declararam que a remoção de barreiras provavelmente ainda não teria impacto na sua abordagem actual, uma vez que ou o investimento em activos digitais permanece fora do seu mandato ou continuariam a permanecer cépticos”, disse o relatório.
O que o relatório da PwC mostra é uma tendência clara entre os fundos hedge tradicionais – quanto mais activos gerirem, menos probabilidade têm de investir no mercado criptográfico. Instituições relativamente pequenas parecem mais dispostas a assumir os riscos e a volatilidade que se tornaram sinónimo de moedas criptográficas e a lidar com as barreiras que advêm de um mercado tão jovem e relativamente desregulamentado.
