Průzkum společnosti PwC ukázal, že jasnější regulace a daňové zákony by přiměly desítky velkých tradičních hedgeových fondů investovat do kryptoměn.
Podle zprávy společnosti PwC Global Crypto Hedge Fund Report 2022 nikdy neinvestovalo do kryptoměn více tradičních hedgeových fondů, ale přibližně dvě třetiny z nich se vstupem na trh stále váhají. Ti, kteří jsou na vážkách, uvedli, že čekají, až trh dozraje a bude zavedeno více regulací.
Zpráva nabízí pohled na rostoucí zájem tradičních hedgeových fondů o trh s kryptoměnami. Byla napsána ve spolupráci s Asociací pro řízení alternativních investic (AIMA) a analyzuje přístup těchto fondů při posuzování, zda investovat do digitálních aktiv, a zkoumá hlavní překážky, kterým čelí.
Kdo a proč investuje do kryptoměn
Průzkum společnosti AIMA byl proveden v 1. čtvrtletí roku 2022 a zúčastnilo se ho 89 hedgeových fondů spravujících aktiva v hodnotě přibližně 436 miliard dolarů. Více než polovina fondů, které se průzkumu zúčastnily, spravovala aktiva (AUM) v hodnotě přesahující 1 miliardu USD.
Přibližně každý třetí tradiční hedgeový fond uvedl, že investuje do digitálních aktiv. To je výrazný nárůst oproti loňskému roku, kdy pouze jeden z pěti uvedl, že má expozici na trhu s kryptoměnami. Tento výrazný nárůst zájmu je podpořen zjištěními z loňského průzkumu, který naznačil, že v příštím roce plánuje investovat do kryptoměn přibližně 25 % fondů.
Nárůst počtu fondů investujících do kryptoměn není úměrný nárůstu celkové expozice vůči kryptoměnám. Z těch fondů, které investují do kryptoaktiv, má více než polovina pouze pozici „toe-hold“, přičemž méně než 1 % jejich AUM je alokováno do digitálních aktiv. Pouze jeden z pěti respondentů uvedl, že má v kryptoměnách 5 % nebo více svých AUM.
Dvě třetiny fondů investujících do kryptoměn uvedly, že do konce roku plánují do této třídy aktiv nasadit více kapitálu. To je však výrazný pokles oproti roku 2021, kdy 86 % fondů uvedlo, že své investice do kryptoaktiv zvýší. Většina fondů, které plánují nasadit více kapitálu do kryptoměn, má v této třídě aktiv méně než 1 % svého AUM.
Pokud jde o motivaci k investování do kryptoměn, více než polovina respondentů uvedla, že tak činí za účelem diverzifikace svých portfolií. Přibližně třetina uvedla, že je to kvůli „tržně neutrálním alfa příležitostem“, zatímco pouze 18 % uvedlo „dlouhodobý výkon nad výkonem“.
Investování do kryptoměn
Data z průzkumu ukázala, že většina fondů diverzifikuje svá portfolia do bitcoinu (BTC) a etherea (ETH). Třetina uvedla, že investuje do tokenů kótovaných na centralizovaných burzách, zatímco čtvrtina uvedla, že obchoduje s tokeny kótovanými na decentralizovaných burzách
Typy digitálních aktiv, do kterých investovaly tradiční hedgeové fondy (Zdroj: Zpráva společnosti PwC o globálních kryptofondech za rok 2022)
Na rozdíl od specializovaných kryptofondů tradiční hedgeové fondy obvykle nemají přímou expozici vůči kryptoměnám. Zdá se však, že v roce 2022 se situace mění, neboť zpráva ukazuje znatelný nárůst počtu fondů s přímou expozicí na trhu.
Více než polovina respondentů průzkumu společnosti PwC uvedla, že investuje do kryptoměn prostřednictvím derivátů, jako jsou futures a opce. To je mírný pokles oproti loňskému roku, kdy přibližně dvě třetiny respondentů uvedly, že investují pouze prostřednictvím derivátů. Tradiční hedgeové fondy, které investovaly do kryptoměn pomocí přímého a spotového obchodování, se zvýšily z 33 % v roce 2021 na 43 % v roce 2022. Fondy, které přijaly pasivní přístup k investování do kryptoměn prostřednictvím pasivních fondů, trustů a EP, se snížily z 29 % v roce 2021 na pouhých 10 % v roce 2022.
Expozice tradičních hedgeových fondů vůči digitálním aktivům (Zdroj: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
Ze všech hedgeových fondů investujících do kryptoměn 43 % uvedlo, že při obchodování používá pákový efekt. Přibližně 78 % z těch, kteří využívají pákový efekt, spravuje aktiva v hodnotě nižší než 1 miliarda USD, což ukazuje, že menší hedgeové instituce častěji využívají rizikovější investiční strategie.
Tento nedostatek averze k riziku se však nepromítl do ostatních kategorií kryptoaktiv. Navzdory obrovskému růstu, který letos zaznamenaly platformy GameFi, metaverse a Web3, se zdá, že hedgeové fondy nemají o investice do těchto oblastí zájem. Více než polovina hedgeových fondů uvedla, že největší příležitost k růstu vidí v DeFi.
Růst zájmu tlumí nejasnosti
Zvyšující se zájem hedgeových fondů o trh s kryptoměnami jen dále prohloubil některé hlavní problémy, kterým toto odvětví čelí. Více než 90 % hedgeových fondů investujících do kryptoměn uvedlo, že nejvýznamnějšími problémy, kterým čelí, jsou nedostatečné regulační a daňové režimy. Přibližně 78 % z nich také uvedlo nedostatek hlubokých, likvidních syntetických a nepřímých produktů, problémy s úschovou, žádné služby prime brokera a komplikované výběry fiatů na burzách.
Hedgeové fondy nejsou spokojeny ani se současnou tržní infrastrukturou.
V průměru méně než jeden z deseti hedgeových fondů uvedl, že považuje infrastrukturu kryptografického trhu za „přiměřenou“. Na druhou stranu 95 % z nich uvedlo, že audity a účetnictví jsou segmentem, který vážně potřebuje zlepšení. Dalších ohromujících 94 % fondů uvedlo, že řízení rizik a dodržování předpisů potřebují zásadní zlepšení, stejně jako možnost používat digitální aktiva jako kolaterál.
Také ti, kteří na kryptotrhu neinvestují, o něm měli spoustu úvah.
Průzkum zaznamenal mírný pokles počtu hedgeových fondů, které do kryptoměn neinvestují – ze 79 % v roce 2021 na 63 % v roce 2022. Z těchto 63 % přibližně třetina uvedla, že investici buď „plánují v pozdní fázi“, nebo se o ni aktivně zajímají. To je sice nárůst oproti loňskému roku, ale 41 % fondů stále uvedlo, že v příštích třech letech na trh s kryptoměnami pravděpodobně nevstoupí. Dalších 31 % uvedlo, že je trh zajímá, ale čekají, až dozraje.
Bez ohledu na to, zda do kryptoměn investovali, či nikoli, se zdá, že většina hedgeových fondů se shoduje na tom, jaké jsou největší překážky vstupu na trh. Podle společnosti PwC většina fondů uvedla, že největším problémem, který musí před vstupem na trh překonat, je regulatorní a daňová nejistota. Zajímavým zjištěním průzkumu byla skutečnost, že 79 % respondentů uvedlo, že je od vstupu na trh odrazují reakce klientů a nebezpečí pro jejich pověst.
Vzhledem k tomu, že většina fondů, které do kryptoměn neinvestují, spravuje aktiva v hodnotě přesahující 1 miliardu USD, není divu, že rizika spojená s expozicí vůči kryptoměnám převažují nad jejich výhodami. Správa aktiv přesahujících 1 miliardu USD vyžaduje značnou důvěru, která se buduje roky, ne-li desetiletí, a je založena na konzervativních a úspěšných strategiích.
Přibližně třetina respondentů sice uvedla, že by aktivně urychlila své zapojení na trhu s kryptoměnami, pokud by byly tyto překážky odstraněny, ale obrovská část fondů bude potřebovat více, aby se nechala přesvědčit.
„45 % respondentů uvedlo, že odstranění překážek by pravděpodobně stále nemělo vliv na jejich současný přístup, protože buď zůstává investování do digitálních aktiv mimo jejich mandát, nebo by i nadále zůstali skeptičtí,“ uvádí zpráva.
Ze zprávy společnosti PwC vyplývá jasný trend mezi tradičními hedgeovými fondy – čím více aktiv spravují, tím méně je pravděpodobné, že budou investovat do trhu s kryptoměnami. Zdá se, že relativně malé instituce jsou ochotnější podstoupit rizika a volatilitu, které se staly synonymem pro kryptoměny, a vypořádat se s překážkami, které s sebou nese tak mladý a relativně neregulovaný trh.
