La ricerca di PwC ha dimostrato che una regolamentazione e una normativa fiscale più chiare spingerebbero decine di grandi hedge fund tradizionali a investire nelle criptovalute.
Non ci sono mai stati così tanti hedge fund tradizionali che investono in criptovalute, ma circa due terzi esitano ancora a entrare nel mercato, secondo il Global Crypto Hedge Fund Report 2022 di PwC. Chi è indeciso ha dichiarato di aspettare che il mercato maturi e che vengano introdotte ulteriori regolamentazioni.
Il rapporto offre una panoramica del crescente interesse che gli hedge fund tradizionali hanno mostrato per il mercato delle criptovalute. Scritto in collaborazione con l’Associazione per la gestione degli investimenti alternativi (AIMA), analizza l’approccio adottato da questi fondi nel valutare se investire in asset digitali ed esplora le principali barriere che devono affrontare.
Il chi e il perché dell’investimento in criptovalute
Il sondaggio dell’AIMA è stato condotto nel primo trimestre del 2022 e ha incluso 89 hedge fund che gestiscono un patrimonio di circa 436 miliardi di dollari. Più della metà dei fondi che hanno partecipato al sondaggio aveva oltre 1 miliardo di dollari di asset in gestione (AUM).
Circa un hedge fund tradizionale su tre ha dichiarato di investire in asset digitali. Si tratta di un aumento significativo rispetto allo scorso anno, quando solo uno su cinque aveva dichiarato di essere esposto al mercato delle criptovalute. Questo significativo aumento di interesse è supportato dai risultati dell’indagine dello scorso anno, che indicavano che circa il 25% dei fondi stava pianificando di investire in criptovalute nel prossimo anno.
L’aumento del numero di fondi che investono in criptovalute non è proporzionale all’aumento dell’esposizione complessiva alle criptovalute. Dei fondi che investono in criptovalute, più della metà ha solo una posizione di ripiego, con meno dell’1% del proprio AUM allocato agli asset digitali. Solo un intervistato su cinque ha dichiarato di avere il 5% o più del proprio AUM in criptovalute.
Due terzi dei fondi che investono in criptovalute hanno dichiarato di voler investire più capitale in questa asset class entro la fine dell’anno. Tuttavia, si tratta di un calo significativo rispetto al 2021, quando l’86% dei fondi aveva dichiarato di voler aumentare i propri investimenti in criptovalute. La maggior parte dei fondi che prevedono di investire maggiormente in criptovalute ha meno dell’1% del proprio AUM in questa asset class.
Per quanto riguarda la motivazione degli investimenti in criptovalute, più della metà degli intervistati ha dichiarato di averlo fatto per diversificare il proprio portafoglio. Circa un terzo ha dichiarato di aver cercato “opportunità di alfa neutrali al mercato”, mentre solo il 18% ha citato la “sovraperformance a lungo termine”.
Investire in criptovalute
I dati del sondaggio mostrano che la maggior parte dei fondi sta diversificando i propri portafogli in Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH). Un terzo ha dichiarato di investire in token quotati su borse centralizzate, mentre un quarto ha dichiarato di negoziare token quotati su borse decentralizzate.
Tipi di asset digitali in cui hanno investito gli hedge fund tradizionali (Fonte: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
A differenza dei fondi specializzati in criptovalute, gli hedge fund tradizionali di solito non hanno un’esposizione diretta alle criptovalute. Tuttavia, la situazione sembra cambiare nel 2022, con il rapporto che mostra un notevole aumento del numero di fondi con esposizione diretta al mercato.
Più della metà degli intervistati nel sondaggio di PwC ha dichiarato di investire in criptovalute attraverso strumenti derivati come futures e opzioni. Si tratta di un leggero calo rispetto allo scorso anno, quando circa due terzi degli intervistati avevano dichiarato di investire solo in derivati. Gli hedge fund tradizionali che hanno investito in criptovalute utilizzando il trading diretto e a pronti sono aumentati dal 33% nel 2021 al 43% nel 2022. I fondi che hanno adottato un approccio passivo all’investimento in criptovalute attraverso fondi passivi, trust e PE sono diminuiti dal 29% nel 2021 ad appena il 10% nel 2022.
Esposizione dei fondi hedge tradizionali agli asset digitali (Fonte: PwC’s 2022 Global Crypto Hedge Fund Report)
Il 43% di tutti gli hedge fund che investono in criptovalute ha dichiarato di utilizzare la leva finanziaria nel trading. Circa il 78% di quelli che utilizzano la leva finanziaria gestisce un patrimonio inferiore a 1 miliardo di dollari, a dimostrazione del fatto che le istituzioni hedge più piccole sono più propense a utilizzare strategie di investimento più rischiose.
Tuttavia, questa mancanza di avversione al rischio non si è tradotta in altre categorie di criptovalute. Nonostante l’enorme crescita registrata quest’anno da GameFi, dal metaverso e dalle piattaforme Web3, gli hedge fund non sembrano interessati a investire in questi settori. Oltre la metà degli hedge fund ha dichiarato di vedere la maggiore opportunità di crescita nella DeFi.
L’interesse crescente è soffocato dalla mancanza di chiarezza
L’interesse crescente che gli hedge fund hanno mostrato per il mercato delle criptovalute non ha fatto altro che esacerbare ulteriormente alcuni dei principali problemi che il settore deve affrontare. Oltre il 90% degli hedge fund che investono in criptovalute ha dichiarato che la mancanza di regimi normativi e fiscali è il problema più importante da affrontare. Circa il 78% ha anche citato la mancanza di prodotti sintetici e indiretti liquidi e profondi, i problemi di custodia, l’assenza di servizi di prime broker e la complessità dei prelievi di fiat sulle borse.
Anche gli hedge fund non sono soddisfatti dell’attuale infrastruttura di mercato.
In media, meno di un hedge fund su dieci ha dichiarato di trovare “adeguata” l’infrastruttura del mercato delle criptovalute. D’altro canto, il 95% dei fondi ha dichiarato che le revisioni e la contabilità sono un segmento che necessita di seri miglioramenti. Un altro incredibile 94% dei fondi ha dichiarato che la gestione del rischio e la conformità necessitano di miglioramenti essenziali, così come la possibilità di utilizzare gli asset digitali come garanzia.
Anche coloro che non investono nel mercato delle criptovalute hanno molti pensieri in merito.
L’indagine ha registrato una leggera diminuzione del numero di hedge fund che non investono in criptovalute, passando dal 79% del 2021 al 63% del 2022. Di questo 63%, circa un terzo ha dichiarato di essere in “fase avanzata di pianificazione” per investire o di essere attivamente alla ricerca di investimenti. Sebbene si tratti di un aumento rispetto all’anno scorso, il 41% dei fondi ha ancora dichiarato che è improbabile che entri nel mercato delle criptovalute nei prossimi tre anni. Un altro 31% ha dichiarato di essere incuriosito dal mercato ma di aspettare che maturi.
Indipendentemente dal fatto che abbiano investito o meno nelle criptovalute, la maggior parte degli hedge fund sembra essere d’accordo su quali siano le maggiori barriere all’ingresso nel mercato. Secondo PwC, la maggior parte dei fondi ha dichiarato che l’incertezza normativa e fiscale è il problema principale da superare prima di entrare nel mercato. Un dato interessante emerso dal sondaggio è che il 79% degli intervistati ha dichiarato che le reazioni dei clienti e i pericoli per la loro reputazione li tengono lontani dal mercato.
Poiché la maggior parte dei fondi che non investono in criptovalute gestisce un patrimonio di oltre 1 miliardo di dollari, non c’è da stupirsi che i rischi di un’esposizione alle criptovalute siano superiori ai benefici. La gestione di un patrimonio di oltre 1 miliardo di dollari richiede una quantità significativa di fiducia costruita nel corso di anni, se non decenni, e basata su strategie conservative e di successo.
Sebbene circa un terzo degli intervistati abbia dichiarato che accelererebbe attivamente il proprio coinvolgimento nel mercato delle criptovalute se queste barriere venissero rimosse, un’enorme porzione di fondi avrà bisogno di ben altro per essere convinta.
Il 45% degli intervistati ha dichiarato che la rimozione delle barriere non avrebbe probabilmente alcun impatto sul loro attuale approccio, in quanto l’investimento in asset digitali rimane al di fuori del loro mandato o continuerebbero a rimanere scettici”, si legge nel rapporto.
Quello che emerge dal rapporto di PwC è una chiara tendenza tra gli hedge fund tradizionali: maggiore è il patrimonio che gestiscono, minore è la probabilità che investano nel mercato delle criptovalute. Le istituzioni relativamente piccole sembrano più disposte ad assumersi i rischi e la volatilità che sono diventati sinonimo di criptovalute e ad affrontare le barriere che derivano da un mercato così giovane e relativamente non regolamentato.
