Na de Merge update van de Ethereum blockchain dalen de metingen van de ketenvraag en de validator responsiviteit, terwijl ETH 2.0 custodians nog steeds onder water staan, met een gemiddeld latent verlies van -30%. Analyse van de situatie in de keten
De Merge wordt afgesloten met een opmerkelijk technisch succes
Meer dan een maand na The Merge en de overstap van het Ethereum netwerk van het PoW (Proof of Work) consensus mechanisme naar PoS (Proof of Stake), daalde de prijs van Ether (ETH) naar een dieptepunt van $1200 alvorens onlangs terug te stijgen naar $1500.
Na onze analyse van de positionering van speculanten op de ETH-derivatenmarkten vlak voor De Samenvoeging, kijken we vandaag naar de gezondheid van het Ethereum-netwerk na de overgang naar PoS, over verschillende meeteenheden om een breed beeld te schetsen van de situatie op de keten van de op één na grootste cryptocurrency in de sector.
Figuur 1 – Dagelijkse ETH prijs
Vandaag kijken we naar…
- Activiteiten in de keten en betrokkenheid van de validator;
- De financiële gezondheid van ETH 2.0 bewaarders.
Post-Merge on-chain activiteit relatief mat
Op 15 september 2022, bij blok 5.537.393, werd het laatste PoW blok op het Ethereum netwerk gemined en nam de Beacon Chain de controle over de ketenconsensus over.
De The Merge update van Ethereum was succesvol en resulteerde in de ineenstorting van de PoW fundamenten van de keten.
De volgende grafiek illustreert dit punt door te wijzen op de plotselinge afdaling naar de hel van de hashrate en mining difficulty metrics van het Ethereum netwerk na 15 september.
Figuur 2 – Ethereum hashrate and mining difficulty
Een tijdperk eindigt en een ander begint, welkom bij Ethereum 2.0 en zijn Proof of Stake consensus algoritme, dat we zullen blijven observeren en analyseren op Cryptoast.
In reactie op deze gebeurtenissen kromp de vraag van de Ethereum blockchain lichtjes, tot een uurtarief van bijna 43k transacties.
Figuur 3 – Aantal transacties
Deze daling, ook zichtbaar via de actieve adresmetriek, wijst op een zekere voorzichtigheid van Ethereum-gebruikers, die hun interactie met het protocol om verschillende redenen beperken:
- Beleggers zijn terughoudend na de sterke bearish bias in de ETH derivatenmarkten;
- Het pauzeren van bepaalde economische activiteiten in afwachting van de mogelijke negatieve effecten van De Fusie;
- Het klimaat op de bearmarkt, waardoor beleggers conservatief gedrag gaan vertonen door het risico te beperken.
Die vaststelling wordt bevestigd door het feit dat het volume van de overdrachten op de Ethereum-keten ook aanzienlijk is gedaald, wat wijst op een laag engagement van de gebruikers van het netwerk.
Er zij echter op gewezen dat de huidige waarden verankerd blijven in de conventionele gemiddelden van berenmarkten. Deze daling, hoewel indirect, mag niet worden overgeïnterpreteerd.
Figuur 4 – Overdrachtsvolume
Een positief signaal zou kunnen zijn dat maatregelen voor ketengebruik en on-chain commitment omhoog gaan, in combinatie met een herstel van de ETH-prijs.
Dit zou een signaal zijn dat een verlichting van de marktprijs een nieuwe aantrekkingskracht uitoefent op gebruikers en investeerders, wat uiteindelijk de adoptie naar nieuwe hoogten zal stuwen.
Ten slotte wijst de participatiegraad, een metriek die exclusief is voor ETH 2.0 en die de verhouding is tussen het aantal met succes geproduceerde (d.w.z. niet gemiste) blokken en het totale aantal beschikbare slots, op een daling van de betrokkenheid van de validator.
Figure 5 – Validator participation rate
Met een toename van het aantal gemiste blokken weerspiegelt deze metriek de afname van de activiteit van een deel van de validators na de overgang van Ethereum naar PoS.
Dit signaal van fundamentele achteruitgang is niet welkom, maar is geen definitieve bevinding.
afnemende prestaties & ETH 2.0 bewaarders onder water
Ondertussen blijft de evolutie van het aantal actieve validators groeien, nu tot bijna 450k. Hoewel dit op het eerste gezicht constructief is, is het ook een teken van toegenomen concurrentie voor beloningen.
Mogelijk zullen validators zich wenden tot oplossingen voor prestatieoptimalisatie zoals MEV-boost van Flashbots om hun prestaties te maximaliseren
Figuur 6 – Actieve validators
Merk op dat er rond het evenement The Merge een sterke toestroom van validators werd geregistreerd, wat wijst op de belangstelling van exploitanten om deel te nemen aan de consensusvorming rond ETH 2.0.
Ter illustratie van de concurrentiedynamiek voor opbrengst die Ethereum-netwerkvalidators ervaren sinds de Beacon Chain live ging, toont de volgende grafiek de geschatte jaarlijkse opbrengst van deze entiteiten.
Het is opvallend dat deze metriek sinds eind 2020 met bijna 7 is gedeeld, van een jaarlijks rendement van 21% naar iets meer dan 4% momenteel.
Figuur 7 – Geschatte jaarlijkse opbrengst van validators
Deze dynamiek is een bijkomende katalysator die Ethereum-knooppuntbeheerders ertoe kan aanzetten de voorkeur te geven aan optimalisatie- en blokselectieoplossingen die de hoogste transactiekosten bevatten.
Bovendien dekken de bewaarders van het ETH 2.0-contract momenteel een aanhoudend ongerealiseerd verlies. Door de prijs te meten waartegen ETH in het ETH 2.0-contract is vergrendeld, kan de totale gerealiseerde prijs van ETH 2.0-bewaarders worden berekend.
Momenteel is de waarde van ETH in de buurt van $2200 en dus hoger dan de spotprijs, wat aangeeft dat de waarde van ETH op het moment van storting lager is dan de huidige Etherprijs, wat een ongerealiseerd verlies van ongeveer 30% betekent voor de gemiddelde deposant.
Figuur 8 – ETH 2.0 Depositor Profit/Loss
Tot besluit moet worden opgemerkt dat na de recente stijging van de spotprijs van ETH, deze de gerealiseerde prijs benadert, die de totale kostenbasis van ETH die op het netwerk circuleert, vertegenwoordigt.
Als de spotprijs dit on-chain niveau naar boven doorbreekt, zou dat een terugkeer naar de algemene winstgevendheid van de markt betekenen, wat een zeer constructief herstelsignaal op middellange termijn zou zijn.
Samenvatting van deze ketenanalyse
Eindelijk blijkt uit de deze week gepresenteerde on-chain gegevens dat het Ethereum netwerk na The Merge met succes het Proof of Stake (PoS) consensus algoritme heeft geïmplementeerd en dat de Beacon Chain on-chain verkeer voor de op één na grootste cryptocurrency op de markt met vlag en wimpel heeft ontvangen.
Metingen van de activiteit op de keten en de respons van de validator wijzen op een afname van de betrokkenheid bij en het gebruik van de keten, een niet erg bemoedigend signaal, maar wel beïnvloed door het ongunstige klimaat op de beurzen en de verslechterende macro-economische componenten.
Bovendien blijkt dat het dalende jaarlijkse rendement van validators en de negatieve winstgevendheid van locked-in deposito’s in het ETH 2.0-contract aanzienlijke financiële druk uitoefenen op de deelnemers, die gedeeltelijk kan worden verlicht indien de spotprijs van Ether stijgt tot boven de gerealiseerde prijs van de ETH-markt.
