Po aktualizacji The Merge do blockchaina Ethereum, miary popytu łańcucha i responsywności walidatora spadają, podczas gdy depozytariusze ETH 2.0 są nadal pod wodą, wykazując średnią utajoną stratę -30%. Analiza sytuacji na łańcuchu
The Merge kończy się niezwykłym sukcesem technicznym
Ponad miesiąc po The Merge i przejściu sieci Ethereum z mechanizmu konsensusu PoW (Proof of Work) na PoS (Proof of Stake), cena Etheru (ETH) spadła do niskiego poziomu 1200 dolarów, zanim niedawno wzrosła z powrotem do 1500 dolarów.
Po naszej analizie pozycjonowania spekulantów na rynkach instrumentów pochodnych ETH tuż przed The Merge, dziś przyjrzymy się zdrowiu sieci Ethereum po przejściu do PoS, w różnych metrykach, aby namalować szeroki obraz sytuacji on-chain drugiej co do wielkości kryptowaluty w branży.
Rysunek 1 – Dzienna cena ETH
Dzisiaj przyjrzymy się:
- On-chain activity and validator engagement;
- Kondycja finansowa opiekunów ETH 2.0.
Post-Merge on-chain activity relatively lacklustre
W dniu 15 września 2022 roku, w bloku 5,537,393, został wydobyty ostatni blok PoW w sieci Ethereum, a Beacon Chain przejął kontrolę nad konsensusem łańcucha.
Aktualizacja The Merge w Ethereum zakończyła się sukcesem i doprowadziła do upadku podstaw PoW łańcucha.
Poniższy wykres ilustruje ten punkt, podkreślając nagłe zejście do piekła metryk hashrate i trudności wydobycia sieci Ethereum po 15 września.
Rysunek 2 – Ethereum hashrate i trudność wydobycia
Jedna era się kończy, a druga zaczyna, witamy w Ethereum 2.0 i jego algorytmie konsensusu Proof of Stake, który będziemy nadal obserwować i analizować na Cryptoast.
W odpowiedzi na te wydarzenia popyt na blockchain Ethereum skurczył się nieznacznie, osiągając godzinny wskaźnik transakcji na poziomie prawie 43k transakcji.
Rysunek 3 – Liczba transakcji
Ten spadek, widoczny również poprzez metrykę aktywnych adresów, wskazuje na pewną ostrożność ze strony użytkowników Ethereum, którzy z różnych powodów ograniczają swoją interakcję z protokołem:
- Ostrożność inwestorów po silnym niedźwiedzim biasie na rynkach instrumentów pochodnych ETH;
- Zatrzymanie pewnej aktywności gospodarczej w oczekiwaniu na obserwację potencjalnych negatywnych skutków The Merge;
- Środowisko rynku niedźwiedzia, powodujące, że inwestorzy przyjmują konserwatywne zachowania, ograniczając ryzyko.
Potwierdzając tę obserwację, wolumen transferów w łańcuchu Ethereum również znacząco spadł, co wskazuje na niski poziom zaangażowania użytkowników sieci.
Należy jednak zauważyć, że obecne wartości pozostają zakotwiczone w konwencjonalnych średnich aktywności rynku niedźwiedzia. Spadek ten, choć poszlakowy, nie powinien być nadinterpretowany.
„Rysunek 4 – objętość przelewu” src=”https://www.todayscrypto.news/wp-content/uploads/2022/11/4.6-2-1536×864.png.jpg” width=”1536″ height=”864″ /☻
Pozytywnym sygnałem może być zobaczenie miar wykorzystania łańcucha i zaangażowania on-chain push up, w połączeniu z odzyskaniem ceny ETH.
Byłby to sygnał, że ulga w cenie rynkowej zapewni nową trakcję przyciągającą użytkowników i inwestorów ponownie, ostatecznie popychając adopcję na nowe wyżyny.
Wreszcie, wskaźnik uczestnictwa, metryka wyłączna dla ETH 2.0, która jest stosunkiem liczby pomyślnie wyprodukowanych (tj. nie chybionych) bloków do całkowitej liczby dostępnych slotów, sygnalizuje spadek zaangażowania walidatora.
Rysunek 5 – Wskaźnik udziału walidatorów
Wynikający ze wzrostu liczby pominiętych bloków, metryka ta odzwierciedla spadek aktywności części walidatorów po przejściu Ethereum na PoS.
Ten sygnał o fundamentalnej degradacji nie jest mile widziany, ale nie jest ostatecznym ustaleniem.
Spadająca wydajność & kustosze ETH 2.0 pod wodą
Tymczasem ewolucja liczby aktywnych walidatorów wciąż rośnie, obecnie wynosi prawie 450k. O ile na pierwszy rzut oka jest to konstruktywne, to jest to również oznaka zwiększonej konkurencji o nagrody.
Potencjalnie zmuszając walidatory do zwrócenia się w stronę rozwiązań optymalizujących wydajność, takich jak MEV-boost firmy Flashbots, aby zmaksymalizować swoją wydajność
Rysunek 6 – Aktywne walidatory
Zauważ, że silny napływ walidatorów został odnotowany wokół wydarzenia The Merge, sygnalizując zainteresowanie operatorów udziałem w budowaniu konsensusu ETH 2.0.
Ilustrując dynamikę konkurencji w zakresie zysków, jakiej doświadczają walidatorzy sieci Ethereum od momentu uruchomienia Beacon Chain, poniższy wykres przedstawia szacowane roczne zyski tych podmiotów.
Uderzające jest to, że metryka ta od końca 2020 roku podzieliła się o prawie 7, przechodząc z rocznej stopy zwrotu na poziomie 21% do nieco ponad 4% obecnie.
Rysunek 7 – Szacowana roczna wydajność walidatorów
Ta dynamika jest dodatkowym katalizatorem, który może popychać operatorów węzłów Ethereum do faworyzowania rozwiązań optymalizacyjnych i wyboru bloków zawierających najwyższe opłaty transakcyjne.
Ponadto opiekunowie kontraktu ETH 2.0 pokrywają obecnie trwałą niezrealizowaną stratę. Poprzez pomiar ceny, po której ETH zostały zablokowane w kontrakcie ETH 2.0, możliwe jest obliczenie zagregowanej zrealizowanej ceny opiekunów ETH 2.0.
Obecnie siedząc w pobliżu 2200 dolarów, a więc wyżej niż cena spot, wskazuje, że wartość ETH w momencie wpłaty jest niższa niż obecna cena Etheru, sygnalizując niezrealizowaną stratę około 30% dla przeciętnego deponenta.
Rysunek 8 – ETH 2.0 Depositor Profit/Loss
Podsumowując, należy zauważyć, że po niedawnym wzroście ceny spotowej ETH, ta ostatnia zbliża się do ceny zrealizowanej, reprezentującej ogólną bazę kosztową ETH krążącego w sieci.
Jeśli cena spot wybije się z tego poziomu on-linowego w górę, będzie to sygnał powrotu do ogólnej rentowności rynku, co byłoby bardzo konstruktywnym sygnałem ożywienia w średnim terminie.
Podsumowanie tej analizy on-chain
Wreszcie, dane on-chain przedstawione w tym tygodniu wskazują, że po The Merge, sieć Ethereum z powodzeniem wdrożyła algorytm konsensusu Proof of Stake (PoS), a Beacon Chain z latającymi kolorami gościł ruch on-chain dla drugiej największej kryptowaluty na rynku.
Mierniki aktywności w łańcuchu i reaktywności walidatora wskazują na spadek zaangażowania i wykorzystania łańcucha, co nie jest zbyt zachęcającym sygnałem, ale ma na to wpływ niekorzystne środowisko rynku niedźwiedzia i pogarszające się elementy makroekonomiczne.
Ponadto wydaje się, że malejąca roczna stopa zwrotu z walidatorów oraz ujemna rentowność blokad w kontrakcie ETH 2.0 wywierają na uczestników znaczną presję finansową, która mogłaby zostać częściowo złagodzona, gdyby cena spot Etheru wzrosła powyżej zrealizowanej ceny na rynku ETH.
