Dopo l’aggiornamento The Merge alla blockchain di Ethereum, le misure della domanda della catena e della reattività dei validatori sono in calo, mentre i depositari di ETH 2.0 sono ancora sommersi, con una perdita latente media del -30%. Analisi della situazione in catena
Il Merge si conclude con un notevole successo tecnico
Più di un mese dopo The Merge e il passaggio della rete Ethereum dal meccanismo di consenso PoW (Proof of Work) a PoS (Proof of Stake), il prezzo dell’Ether (ETH) è sceso fino a un minimo di 1200 dollari, per poi risalire recentemente a 1500 dollari.
Dopo la nostra analisi del posizionamento degli speculatori nei mercati dei derivati di ETH poco prima della fusione, oggi analizzeremo lo stato di salute della rete Ethereum dopo il passaggio a PoS, attraverso varie metriche per tracciare un quadro generale della situazione on-chain della seconda criptovaluta del settore.
Figura 1 – Prezzo giornaliero dell’ETH
Oggi esamineremo:
- Attività sulla catena e impegno del validatore;
- La salute finanziaria dei depositari di ETH 2.0.
Attività post-fusione sulla catena relativamente scarsa
Il 15 settembre 2022, al blocco 5.537.393, è stato estratto l’ultimo blocco PoW della rete Ethereum e la Beacon Chain ha assunto il controllo del consenso della catena.
L’aggiornamento The Merge di Ethereum ha avuto successo e ha portato al collasso dei fondamenti PoW della catena.
Il grafico seguente illustra questo punto evidenziando l’improvvisa discesa agli inferi delle metriche di hashrate e difficoltà di mining della rete Ethereum dopo il 15 settembre.
Figura 2 – hashrate di Ethereum e difficoltà di mining
Finisce un’era e ne inizia un’altra: benvenuti a Ethereum 2.0 e al suo algoritmo di consenso Proof of Stake, che continueremo a osservare e analizzare su Cryptoast.
In risposta a questi eventi, la domanda della blockchain di Ethereum si è leggermente contratta, raggiungendo un tasso di transazione orario di quasi 43k transazioni.
Figura 3 – Numero di transazioni
Questo calo, visibile anche attraverso la metrica degli indirizzi attivi, indica una certa cautela da parte degli utenti di Ethereum, che limitano la loro interazione con il protocollo per vari motivi:
- La diffidenza degli investitori a seguito del forte orientamento ribassista dei mercati dei derivati ETH;
- La pausa di alcune attività economiche in attesa di osservare i potenziali effetti negativi della fusione;
- Il contesto di mercato orso, induce gli investitori ad adottare un comportamento conservativo limitando il rischio.
A conferma di questa osservazione, anche il volume dei trasferimenti sulla catena di Ethereum è calato significativamente, indicando un basso livello di impegno da parte degli utenti della rete.
Va notato, tuttavia, che i valori attuali rimangono ancorati alle medie convenzionali dell’attività dei mercati orso. Questo calo, sebbene circostanziato, non deve essere interpretato in modo eccessivo.
Figura 4 – Volume di trasferimento
Un segnale positivo potrebbe essere quello di vedere le misure dell’utilizzo della catena e dell’impegno sulla catena salire, in concomitanza con una ripresa del prezzo dell’ETH.
Ciò segnalerebbe che l’alleggerimento dei prezzi di mercato potrebbe fornire una nuova spinta per attirare nuovamente utenti e investitori, spingendo infine l’adozione a nuovi livelli.
Infine, il tasso di partecipazione, una metrica esclusiva di ETH 2.0, che è il rapporto tra il numero di blocchi prodotti con successo (cioè non mancati) e il numero totale di slot disponibili, segnala un calo nell’impegno dei validatori.
Figura 5 – Tasso di partecipazione dei validatori
Questo parametro, che risulta in un aumento del numero di blocchi mancati, riflette il calo dell’attività di una parte dei validatori in seguito alla transizione di Ethereum a PoS.
Questo segnale di degrado fondamentale non è gradito, ma non è una scoperta definitiva.
Prestazioni in calo e depositari di ETH 2.0 sott’acqua
Nel frattempo, l’evoluzione del numero di validatori attivi continua a crescere, arrivando a quasi 450k. Se a prima vista questo è costruttivo, è anche un segno di maggiore concorrenza per i premi.
Potenzialmente i validatori si rivolgono a soluzioni di ottimizzazione delle prestazioni come MEV-boost di Flashbots per massimizzare le loro prestazioni
Figura 6 – Validatori attivi
Si noti che un forte afflusso di validatori è stato registrato intorno all’evento The Merge, segnalando l’interesse degli operatori a partecipare alla creazione del consenso per il PF 2.0.
Per illustrare le dinamiche competitive per il rendimento sperimentate dai validatori della rete Ethereum da quando la Beacon Chain è entrata in funzione, il grafico seguente mostra il rendimento annuale stimato di queste entità.
È sorprendente notare che questa metrica è stata divisa di quasi 7 dalla fine del 2020, passando da un rendimento annuo del 21% a poco più del 4% attuale.
Figura 7 – Stima del rendimento annuale dei validatori
Questa dinamica è un ulteriore catalizzatore che può spingere gli operatori dei nodi Ethereum a favorire le soluzioni di ottimizzazione e selezione dei blocchi che contengono le commissioni di transazione più elevate.
Inoltre, i depositari del contratto ETH 2.0 stanno attualmente coprendo una perdita persistente non realizzata. Misurando il prezzo al quale gli ETH sono stati bloccati nel contratto ETH 2.0, è possibile calcolare il prezzo di realizzo aggregato dei depositari di ETH 2.0.
Attualmente si trova vicino a 2200 dollari e quindi più alto del prezzo spot, indica che il valore dell’ETH al momento del deposito è inferiore al prezzo attuale dell’Ether, segnalando una perdita non realizzata di circa il 30% per il depositante medio.
Figura 8 – Profitto/perdita del depositante ETH 2.0
In conclusione, va notato che, in seguito al recente aumento del prezzo spot dell’ETH, quest’ultimo si sta avvicinando al prezzo di realizzo, che rappresenta la base di costo complessiva dell’ETH in circolazione sulla rete.
Se il prezzo spot dovesse rompere al rialzo questo livello sulla catena, segnalerebbe un ritorno alla redditività complessiva del mercato, che sarebbe un segnale di ripresa molto costruttivo nel medio termine.
Riepilogo di questa analisi sulla catena
Finalmente, i dati sulla catena presentati questa settimana indicano che, dopo The Merge, la rete Ethereum ha implementato con successo l’algoritmo di consenso Proof of Stake (PoS) e che la Beacon Chain ha ospitato a pieni voti il traffico sulla catena della seconda criptovaluta del mercato.
Le misure dell’attività in catena e della reattività dei validatori indicano un calo dell’impegno e dell’utilizzo della catena, un segnale non proprio incoraggiante ma influenzato dal deleterio contesto del mercato ribassista e dal deterioramento delle componenti macroeconomiche.
Inoltre, sembra che il calo del rendimento annuo dei validatori e la redditività negativa dei depositi bloccati nel contratto ETH 2.0 stiano esercitando una significativa pressione finanziaria sui partecipanti, che potrebbe essere parzialmente alleviata se il prezzo spot dell’Ether aumentasse al di sopra del prezzo realizzato del mercato ETH.
