Na jaren van voorbereiding werd de Merge op 15 september voltooid, waarbij Ethereum van Proof-of-Work (PoW) naar Proof-of-Stake (PoS) werd overgeschakeld.
De uitrol had verschillende voordelen, waaronder het verminderen van het energieverbruik van de keten met 99% en het leggen van de basis voor sharding om het schalen te verbeteren bij een toekomstige hard fork.
De Merge kwam ook op gang met EIP 1559, die werd uitgerold met de Londense hard fork in augustus 2021. Deze introduceerde een vereenvoudiging van Ethereums vergoedingenmarktmechanisme, inclusief het opsplitsen van vergoedingen in basisvergoedingen en fooien, om vervolgens de basisvergoeding te verbranden.
Onder een PoS-mechanisme na de splitsing werden verbrande basisvergoedingen verkocht als een deflatoir mechanisme dat de uitgifte van tokens met maar liefst 88% zou verminderen.
We hebben Glassnode-gegevens geanalyseerd om te beoordelen of de beweringen kloppen. De netto uitgifte van tokens is niet consequent deflatoir geweest in de drie maanden sinds de samenvoeging.
Ethereum deflatie fluctueert
Volgens Ethereum kregen mijnwerkers onder het vorige PoW-systeem ongeveer 13.000 ETH per dag aan blokmijnbeloningen. Nu, na de samensmelting, ontvangen stakers ongeveer 1.700 ETH aan dagelijkse beloningen – dit komt neer op een vermindering van 87% in de uitgifte.
Maar met de komst van base fee burns wordt de ruimte voor een dagelijkse netto vermindering van het aanbod mogelijk gemaakt. Base fee burns zijn afhankelijk van het netwerkgebruik. Hoe drukker het netwerk op een bepaalde dag, hoe meer basisvergoedingen worden verbrand.
Het minimum activiteitscijfer voor verbrande basisvergoedingen om boven de 1.700 ETH uit te komen, wat dus leidt tot een netto afname van het aanbod, is ongeveer 16 Gwei per dag.
Uit de onderstaande grafiek blijkt dat de netto-aanboduitgifte onmiddellijk na de samenvoeging tot 9 november inflatoir was en begin oktober een hoogtepunt van 15.000 tokens bereikte.
Na een deflatoire periode van ongeveer twee weken vanaf 10 november werd de netto-uitgifte weer inflatoir, voordat deze vanaf 12 december terugkeerde naar een negatieve netto-uitgifte en op 19 december een nieuw dieptepunt bereikte van -11.000 tokens.
Tot op heden overtreffen de periodes van aanbodinflatie de aanboddeflatie.
Ethereum: Post-Merge Net Supply Issuance / Bron: Glassnode.com
Net Inflatiepercentage
De onderstaande grafiek toont een daling van de uitgifte- en verbrandingsgraad na de fusie, waarbij de eerste metriek na 15 september aanzienlijk daalde.
Voorheen was het uitgiftepercentage relatief stabiel, met ongeveer 4,1% sinds oktober 2021. Tegelijkertijd was de burn rate in deze periode veel volatieler, met een piek van ongeveer -5% alvorens vanaf augustus te dalen tot 0,35%.
De huidige uitgiftegraad van 0,5% en de verbrandingsgraad van -0,9% geven een netto aanbodverandering van -0,4%.
Ethereum: Proof of Stake Net Inflation Rate / Bron: Glassnode.com
Het vermenigvuldigen van de verbrande basisvergoeding met de spotprijs op het moment van verbranding resulteert in de waarde van het verbrande aanbod.
Sinds juni 2022 is de dagelijkse verbrande waarde aanzienlijk gedaald tot ongeveer 4 miljoen dollar per dag. De cumulatieve som van alle verbrandingen tot nu toe bedraagt iets minder dan $9 miljard.
Ethereum: Waarde van het verbrande aanbod / Bron: Glassnode.com
Staking metrics
Omstreeks 13% van de Ethereumvoorraad is gestaked. Dit is beduidend minder dan BNB Chain met 90,2%, Cardano met 71,6% en Solana met 68,6%.
Momenteel kan ETH niet worden gedeblokkeerd, wat waarschijnlijk een factor is in het relatief lage percentage van het aanbod in vergelijking met andere grote caps. Het is echter onduidelijk of dit zal leiden tot een massale unstaking van tokens, waardoor de uitgifte van dagelijkse ETH-stake-beloningen zal afnemen, of dat er meer tokens zullen worden gestackt op basis van de mogelijkheid om met minder beperkingen in en uit te stappen.
Sinds eind 2020 is het ETH-aanbod op beurzen gedaald van 30% naar 16,5%. Daarentegen is het aanbod in slimme contracten de andere kant op gegaan en gestegen van 15% naar 26% – de twee kruisen elkaar rond medio 2021.
Ethereum: Percent Supply Macro Distribution / Bron: Glassnode.com
Het totale aantal ETH-stakes nadert de 12 miljoen. De verdeling hiervan is echter sterk geconcentreerd bij een paar validators als volgt:
- Lido – 4,6 miljoen.
- Coinbase -2 miljoen
- Kraken – 1,2 miljoen
- Binance – 1 miljoen
ETH 2.0 Total Value Staked by Provider / Source: Glassnode.com
