Dopo anni di lavoro, il 15 settembre è stata completata la fusione, passando Ethereum da Proof-of-Work (PoW) a Proof-of-Stake (PoS).
Il passaggio ha comportato diversi vantaggi, tra cui la riduzione del consumo energetico della catena del 99% e la creazione delle basi per lo sharding per migliorare la scalabilità in un futuro hard fork.
Il Merge ha ripreso anche con l’EIP 1559, lanciato con l’hard fork di Londra nell’agosto 2021. Questa ha introdotto una semplificazione del meccanismo di mercato delle commissioni di Ethereum, che prevede la suddivisione delle commissioni in commissioni di base e suggerimenti, per poi bruciare la commissione di base.
Nell’ambito di un meccanismo PoS post-Merge, le commissioni di base sono state vendute come un meccanismo deflazionistico che avrebbe ridotto l’emissione di token fino all’88%.
Abbiamo analizzato i dati di Glassnode per valutare se le affermazioni reggono. L’emissione netta di offerta non è stata costantemente deflazionistica nei tre mesi successivi alla fusione.
La deflazione di Ethereum fluttua
Secondo Ethereum, con il precedente sistema PoW i minatori ricevevano circa 13.000 ETH al giorno come ricompensa per il mining dei blocchi. Ora, dopo la fusione, gli staker ricevono circa 1.700 ETH in ricompense giornaliere, il che equivale a una riduzione dell’87% delle emissioni.
Tuttavia, con l’avvento delle tariffe base, la possibilità di una riduzione netta giornaliera dell’offerta è stata attivata. Le tariffe base dipendono dall’utilizzo della rete. Più la rete è trafficata in un determinato giorno, più le commissioni base vengono bruciate.
La cifra minima di attività perché le commissioni di base bruciate superino i 1.700 ETH, portando quindi a una diminuzione netta dell’offerta, è di circa 16 Gwei al giorno.
Il grafico sottostante mostra che l’emissione netta di offerta è stata inflazionata subito dopo la fusione fino al 9 novembre, raggiungendo un massimo di 15.000 token all’inizio di ottobre.
Dopo un periodo di deflazione di circa due settimane a partire dal 10 novembre, l’emissione netta di forniture è tornata a essere inflazionistica prima di tornare a un’emissione netta negativa dal 12 dicembre in poi, scendendo a un nuovo minimo di -11.000 gettoni il 19 dicembre.
Ad oggi, i periodi di inflazione dell’offerta superano la deflazione dell’offerta.
Ethereum: Emissione netta di offerta dopo la fusione / Fonte: Glassnode.com
Tasso di inflazione netto
Il grafico sottostante mostra che il tasso di emissione e il tasso di combustione sono diminuiti dopo la fusione, con la prima metrica che è diminuita significativamente dopo il 15 settembre.
In precedenza, il tasso di emissione era relativamente stabile, mantenendosi intorno al 4,1% da ottobre 2021. Allo stesso tempo, in questo periodo, il tasso di combustione è stato molto più volatile, raggiungendo un picco di circa -5% prima di diminuire da agosto in poi a un tasso dello 0,35%.
L’attuale tasso di emissione dello 0,5% e il tasso di combustione del -0,9% danno un tasso di variazione netto dell’offerta del -0,4%.
Ethereum: Tasso di inflazione netta di Proof of Stake / Fonte: Glassnode.com
Moltiplicando la quota base bruciata per il prezzo spot al momento della combustione si ottiene il valore dell’offerta bruciata.
Dal giugno 2022, il valore giornaliero bruciato è sceso significativamente a circa 4 milioni di dollari al giorno. La somma cumulativa di tutte le combustioni fino ad oggi ammonta a poco meno di 9 miliardi di dollari.
Ethereum: Valore dell’offerta bruciata / Fonte: Glassnode.com
Metriche di rilevamento
Circa il 13% dell’offerta di Ethereum è oggetto di scommesse. Si tratta di una percentuale significativamente inferiore rispetto a BNB Chain (90,2%), Cardano (71,6%) e Solana (68,6%).
Attualmente non è possibile sbloccare l’ETH staked, il che probabilmente spiega la percentuale relativamente bassa di offerta staked rispetto ad altre large cap. Tuttavia, una volta abilitato, non è chiaro se questo innescherà una disiscrizione di massa dei token, riducendo quindi l’emissione di ricompense giornaliere per le puntate di ETH, o se verranno puntati più token in base alla possibilità di entrare e uscire dalle puntate con meno restrizioni.
Dalla fine del 2020, l’offerta di ETH sulle borse è scesa dal 30% al 16,5%. Al contrario, l’offerta nei contratti intelligenti è andata nella direzione opposta, passando dal 15% al 26%: i due si sono incrociati intorno alla metà del 2020.
Ethereum: Distribuzione macro dell’offerta percentuale / Fonte: Glassnode.com
Il numero totale di ETH puntati si avvicina a 12 milioni. Tuttavia, la distribuzione di questi è altamente concentrata tra pochi validatori, come segue:
- Lido – 4,6 milioni
- Coinbase -2 milioni
- Kraken – 1,2 milioni
- Binance – 1 milione
Valore totale di ETH 2.0 puntato dal fornitore / Fonte: Glassnode.com
