После нескольких лет подготовки 15 сентября было завершено слияние, в результате которого Ethereum перешел с Proof-of-Work (PoW) на Proof-of-Stake (PoS).
Этот переход принес ряд преимуществ, включая снижение энергопотребления цепочки на 99% и создание основы для шардинга с целью улучшения масштабирования при будущем хард форке.
Слияние также получило продолжение в EIP 1559, который был выпущен вместе с лондонским хард-форком в августе 2021 года. В нем был упрощен механизм рынка сборов Ethereum, включая разделение сборов на базовые и чаевые, а затем сжигание базового сбора.
В рамках механизма PoS после Merge сжигание базовой платы продавалось как дефляционный механизм, который сократит эмиссию токенов на 88%.
Мы проанализировали данные Glassnode, чтобы оценить, насколько эти заявления соответствуют действительности. Чистая эмиссия предложения не была последовательно дефляционной в течение трех месяцев после слияния.
Дефляция в Ethereum колеблется
По данным Ethereum, при прежней системе PoW майнеры получали около 13 000 ETH в день в качестве вознаграждения за добычу блоков. Теперь, после слияния, майнеры получают около 1 700 ETH в качестве ежедневного вознаграждения — это соответствует сокращению эмиссии на 87%.
Однако с появлением сгорания базовой платы появилась возможность ежедневного чистого сокращения предложения. Сгорание базовой платы зависит от загруженности сети. Чем более загружена сеть в данный день, тем больше базовых платежей сжигается.
Минимальный показатель активности, при котором сжигаемые базовые платежи превышают 1 700 ETH, что приводит к чистому сокращению предложения, составляет около 16 Гвеев в день.
На графике ниже показано, что чистая эмиссия предложения была инфляционной сразу после слияния до 9 ноября, достигнув максимума в 15 000 токенов в начале октября.
После примерно двухнедельного периода дефляции с 10 ноября чистый объем поставок снова стал инфляционным, а затем вернулся к отрицательному объему поставок с 12 декабря, опустившись донового минимума -11 000 токенов 19 декабря.
На сегодняшний день периоды инфляции предложения превышают дефляцию предложения.
Ethereum: Чистая эмиссия предложения после слияния / Источник: Glassnode.com
Чистый уровень инфляции
На приведенной ниже диаграмме видно, что темпы выпуска и темпы сгорания снизились после слияния, причем первый показатель значительно снизился после 15 сентября.
Ранее коэффициент эмиссии был относительно стабильным и держался на уровне около 4,1% с октября 2021 года. В то же время, за этот период коэффициент сгорания был гораздо более волатильным, достигнув пика в -5%, а затем снизившись с августа до 0,35%.
Текущий уровень эмиссии в 0,5% и уровень сгорания в -0,9% дают чистый уровень изменения предложения в -0,4%.
Ethereum: Чистый коэффициент инфляции Proof of Stake / Источник: Glassnode.com
Умножение сгоревшей базовой платы на спотовую цену на момент сжигания дает метрику Value of Supply Burned.
С июня 2022 года ежедневная стоимость сжигания значительно снизилась и составляет примерно 4 миллиона долларов в день. Накопленная сумма всех сожжений на сегодняшний день составляет чуть менее $9 млрд.
Ethereum: Стоимость сожженного предложения / Источник: Glassnode.com
Стратегические метрики
Около 13% предложения Ethereum находится в состоянии стейкинга. Это значительно меньше, чем у BNB Chain — 90,2%, Cardano — 71,6% и Solana — 68,6%.
В настоящее время стабфонд ETH не может быть разблокирован, что, вероятно, является фактором относительно низкого процента стабфонда по сравнению с другими крупными капиталами. Однако, когда эта функция будет включена, неясно, вызовет ли это массовую разблокировку токенов, что приведет к сокращению ежедневной эмиссии вознаграждений за разблокировку ETH, или же большее количество токенов будет разблокировано в связи с возможностью входить и выходить из разблокировки с меньшими ограничениями.
С конца 2020 года предложение ETH на биржах сократилось с 30% до 16,5%. Предложение в смарт-контрактах, наоборот, выросло с 15% до 26% — эти два показателя пересекаются примерно в середине 2021 года.
Ethereum: Макрораспределение предложения в процентах / Источник: Glassnode.com
Общее количество ETH, размещенных на бирже, приближается к 12 миллионам. Однако его распределение сильно сконцентрировано среди нескольких валидаторов следующим образом:
- Lido — 4,6 млн.
- Coinbase -2 млн.
- Kraken — 1,2 млн.
- Binance — 1 миллион
ETH 2.0 Общая стоимость, поставленная провайдером / Источник: Glassnode.com
