Options traders are bracing for volatility post-Merge with expectation of downside risk to follow.
（オプショントレーダーはマージ後のボラティリティに備え、ダウンサイドリスクが続くと予想しています。
待望のイーサリアムマージは9月15日に発生する見込みです。これは、既存のプルーフ・オブ・ワーク（PoW）実行レイヤーを、同時に実行されているプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ビーコンチェーンに統合するものです。推進派は、これによってスケーリングと環境面でのメリットがもたらされると期待している。
6月18日を底に価格は90％上昇し、Mergeに向けて大きく上昇しましたが、週末に買い付けがピークに達したようです。
ETHデリバティブの指標を分析したところ、トレーダーはマージ後に価格下落が起こると予想していました。
ザ・ボラティリティ・スマイル
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ボラティリティ・スマイルチャートは、同じ原資産と有効期限を持つオプションの権利行使価格をプロットすることで、インプライド・ボラティリティを表示します。インプライド・ボラティリティは、オプションの原資産がアット・ザ・マネー（ATM）よりもアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）、またはイン・ザ・マネー（ITM）にある場合に上昇します。
通常、OTMのオプションはインプライド・ボラティリティが高く、そのためボラティリティ・スマイル・チャートは通常「スマイル」形状を示します。このスマイルの急勾配と形状は、オプションの相対的なエクスペンシブさを評価し、市場がどのようなテールリスクをプライシングしているかを測るために使用されることがあります。
添付の凡例は、ヒストリカル・オーバーレイを参照し、1日前、2日前、1週間前、2週間前のスマイルの形状をそれぞれ示しています。例えば、極端なストライクのATMインプライド・ボラティリティの値がヒストリカル・オーバーレイと比較して今日低い場合、市場がプライシングしているテールリスクが減少していることを示す可能性があります。このような場合、市場の見方は、中程度の動きと比較して極端な動きの確率が低くなっています。
1カ月前の調査では、スマイル・ボラティリティ・チャートを使ってオプション取引業者の行動を調査しました。全体的な結論は、オプショントレーダーは価格の暴騰を予想し、Merge後のダンプにつながると考えている、というものでした。しかし、当時と現在とでは、何か変化があったのでしょうか。
下のボラティリティスマイルチャートは、過去のオーバーレイと現在のスマイルのそれぞれについて、弱気のダイバージェンスを示しています。一般に、行使価格が低い場合、インプライド・ボラティリティは低くなります。しかし、いずれの場合も左側のテールは約100%以上であり、Merge後の インプライド・ボラティリティが変動する可能性を示している
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出典: Glassnode.com
オプション建玉
オプションの建玉とは、有効なオプション契約の数を指します。これらは、取引は行われているが、相殺取引または譲渡によってまだ清算されていない契約です。
オプションがいつ売買されたかという情報はありません。しかし、この指標は、様々な権利行使価格での出来高を測定し、流動性を判断するために使用することができます。
下図は、権利行使価格別のプットとコールの合計建玉残高を示したものです。プット(売建玉)にやや偏りがあるのは、弱気の心理を表しています。同時に、最も重要なデータポイントは、1,100ドルの価格で22,000以上のプットを示しています
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Source: Glassnode.com
年率換算した永久保存版
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この指標は、3ヶ月満期先物（3ヶ月ローリングベース）と永久ファンディングレートの間のキャッシュアンドキャリー取引で得られる年率収益率を比較したものです。
デジタル資産は（現物商品とは異なり）保管、取り扱い、配送にかかるコストが低いため、永久先物は市場投機、リスクヘッジ、ファンディングレートのプレミアム獲得に適した商品となっています。
永続的な資金調達レートが歴史的に3ヶ月のローリングより低く取引される例は、過小評価の時期を表し、通常弱気市場の時に起こります。そのため、一部のトレーダーは、これが発生した時点を市場の天井を示すシグナルとして利用しています。
下図では、永久金利が3カ月物ローリングを約3週間下回っている。これは、トレーダーが今後のボラティリティを予想して、資金投入を傍観していることを示唆している可能性があります。
逆に、2021年11月の市場のピーク時には、永久金利が3ヶ月ローリングを大きく上回る取引が行われ、逆の状況が発生しました。
Source: Glassnode.com
ビットコイン対イーサリアムオプションの建玉
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ビットコインとイーサリアムのオプションの建玉を比較すると、ETHは80億ドルで、過去最高を更新していることがわかります。一方、BTCの現在の建玉は50億ドル程度であり、ピーク時の150億ドルを大きく下回っています。
7月には、ETHの建玉が初めてBTCを動かし、投機的関心が強く、デリバティブトレーダーがMergeに向けて準備を進めていることを示しています
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Source: Glassnode.com
