Three Arrows Capital（3AC）は、コロンビア大学で共に学び、その後銀行大手クレディ・スイスで同僚として働いていたKyle Davies氏とSu Zhu氏が2012年に設立した。
..
ここ数週間は、硬派な市場参加者にとっても激動でした。暗号市場は膨大な価値を失い、一部のプレーヤーは一掃された。しかし、今回は、シンガポールに拠点を置く暗号ヘッジファンドThree Arrows Capital（3AC）など、これらのプレイヤーの中にもビッグネームが存在します。
3ACは、コロンビア大学に一緒に通い、その後銀行大手クレディ・スイスで同僚として働いていたカイル・デイヴィスとスー・ズーによって、2012年に設立されました。
3ACは長年にわたり、LUNA、Aave、Avalanche、BlockFi、Deribit、Solanaなど多数のプロジェクトに出資し、業界のトッププレーヤーの1人にまで上り詰めた。成長するにつれ、同社はよりリスクの高い賭けに出るようになり、5月にLUNAが破綻すると、最終的に連鎖的に破綻に至ったのである。
Twitterでは事前に噂になっていたが、6月16日、『Financial Times』は3ACがマージンコールを満たせなかったと報じた。数日後、Wall Street Journalは、3ACが暗号ブローカーのVoyager Digitalから借りた総額6億6500万ドルの資金を返済しないかもしれないと報じました。
Voyager Digitalはその後、破産申請をしなければならず、CEOのEhrlich氏は、3ACからの返済がなかったことが主な理由であると明言しています。3ACがマージンコールを満たせなかったことで、業界はさらに混乱した。
後に判明するように、27社が影響を受け、被害総額は30億ドル以上に上った。
ダウンフォールの歴史
」。
ピーク時、3ACは約180億ドルの暗号資産を管理し、業界トップの企業の1つとなっていました。この莫大な額は、イーサリアム（ETH）やアバランチ（AVAX）といった成功したプロジェクトへの初期の投資によって可能となった。
では、このような資産を持つ企業が、なぜ倒産に追い込まれるのだろうか。一言で言えば、リスク管理の甘さ、ビジネスパートナーとの取引における無謀さ、そしてかなりの部分の強欲さが混在しているのです。
LUNA: USTクラッシュは原点だった
3ACのトラブルの始まりは、LUNAとそのアルゴリズム安定コインUSTの崩壊まで遡ることができます。3ACはこの2つの資産で重要なポジションを持ち、ピーク時にはおよそ5億6000万ドル、数日で価格がほぼゼロに暴落した後はおよそ600ドルの価値がありました。
3ACは、カウンターパーティ・ファンドを介した高いレバレッジを利用して上記のポジションを構築した。3ACはカウンターパーティーの知らない間にアンカー・プロトコルに資金を投入しました。
From rumor to fact
Zhu Suがソーシャルメディア上の存在を削除し、公の場から姿を消したことから、すべてが明るみに出始めたのです。これは、3ACが60,000 stetHを売ったことなどの他に、6月14日に3ACのマージンコールの最初の噂につながった。Lunaの災害の後、今度は3ACも倒産の影響を受けるとは、ほとんど誰も想像していなかった。
その直後、ニュース報道により、3ACは2億4500万ドルのETHを融資プラットフォームAaveに預けており、それを担保に1億8900万ドルのUSDCとUSDTを借りていたことが判明した。つまり、融資比率はわずか77％だった。3ACはこの融資を返済することも、担保を増やすこともできなかった。しかし、ここから先は悪化の一途をたどるばかりだった。
最初に公に発言した被害者の1人は、マーケットメーカーである8BlocksCapitalの取引責任者、Danny Yuan:
である。
11) 私たちが知ったのは、彼らがあらゆるところでレバレッジをかけたロングをしていて、マージンコールを受けていたということです。マージンコールに応じる代わりに、彼らは全員をゴースト化しました。
– Danny (@Danny8BC) June 16, 2022
短期間でマージンコールが蓄積されました。8BlocksCapitalも3ACからの返済を期待していたが、それは実現しなかった。そればかりか、3ACの関係者からは、6月15日のZhuのツイート以外、何一つ生活の気配がなかった:
。
関係各所と連絡を取り合っている最中であり、解決に向けて全面的に取り組んでいる
– Zhu Su (@zhusu) June 15, 2022
3AC倒産で最も被害を受けたのは誰？
3ACの破綻の影響を知るために、ヘッジファンドと一緒に引きずり降ろされたいくつかの著名な被害者を概観してみよう。スリー・アローズ・キャピタルは、20社以上の企業に合計で35億ドルの負債を抱えている。
- BlockFi：3ACの清算後、巨額の損失を被った。
- Voyager：3ACに6.5億ドルを貸与。
- Genesis：3ACに23.6億ドル貸出。
- Deribit。3ACはDRBパナマの投資家だった。6月24日、英領ヴァージン諸島で清算申請を行う必要があった。
- ブロックチェーン・ドットコム: 3ACに2億7000万ドルを貸し付け、スタッフの25%を解雇。
- Finblox：3ACが出資していたが、混乱で出金停止に
清算とその余波
。
6月29日、英領ヴァージン諸島の裁判所は、現在コンサルティング会社Teneoが監督している3ACの清算を命じました。
3ACはその直後の7月上旬にニューヨーク州南部地区で連邦破産法第15条の適用を申請した。
その後数日間、人々はSu ZhuとKyle Daviesがどこにいるのか、なぜ債権者と連絡を取ろうとしないのか、と疑問を呈した。7月12日、米国連邦地裁は、創業者からの連絡不足を理由に、3ACの残りの米国内資産を凍結した。
その直後、Teneo社は、清算人ラッセル・クランパーによる1000ページを超える3ACの破綻に関する宣誓供述書を発表した。その中で、ZhuとDaviesの「出費」について、小さいながらもいくつかの事実が明らかになった。例えば、彼らは5,000万ドルするはずのヨットの頭金を支払ったし、Zhuと彼の妻はシンガポールに2,800万ドル以上の家を2軒購入したのである。
7月22日、ブルームバーグ・ニュースのインタビューで、朱氏はついに沈黙を破り、不愉快な質問に直面することになった。蘇朱によれば、長引く強気相場に人々は安心しすぎて、自己満足に陥ってしまったという。それが自己満足につながり、LUNAの破綻に伴う市場の混乱は3ACにとって手に負えないものだったと主張している。
Conclusion: 欲は誰でも傷つけることができる
What
ここ数週間、この問題で起こったこと、そしておそらく今後数ヶ月間起こり続けるであろうことは、ほとんど信じがたいことです。私を含め、ほとんど誰も3ACのような規模の会社がこれほど早く破綻する可能性があるとは思わなかっただろう。
しかし、これが暗号通貨の市場である。レバレッジと欲の市場であり、当面は誰もそこから守られることはない。しかし、アリストテレスがギリシャの倫理的格言メソテス（「mesotes」、ギリシャ語、英語では「middle」）の助けを借りて既に発見したように、あらゆる美徳、この場合は野心は、それが中間にバランスを保ち、振り子が過小または過大に強く揺れない場合にのみ役立つのである。
すべての市場参加者は今、警告を発するべきである。欲は誰をも傷つけ、その資金がどれほど大きいものであってもです。
