Three Arrows Capital (3AC) został założony w 2012 roku przez Kyle’a Daviesa i Su Zhu, którzy razem uczęszczali na Uniwersytet Columbia, a później pracowali jako koledzy w bankowym gigancie Credit Suisse.
Ostatnie tygodnie były burzliwe, nawet dla zatwardziałych uczestników rynku. Rynek kryptowalut stracił potężną wartość, a niektórzy gracze zostali zmieceni z powierzchni ziemi. Tym razem jednak wśród tych graczy znalazły się również duże nazwiska, takie jak singapurski kryptowalutowy fundusz hedgingowy Three Arrows Capital (3AC).
3AC został założony w 2012 roku przez Kyle’a Daviesa i Su Zhu, którzy razem uczęszczali na Uniwersytet Columbia, a później pracowali jako koledzy w bankowym gigancie Credit Suisse.
Przez lata 3AC urosła do rangi jednego z czołowych graczy w branży z udziałami w wielu projektach, w tym LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit i Solana. Wraz z rozwojem firma zaczęła podejmować bardziej ryzykowne zakłady na rynku, a kiedy LUNA upadła w maju, uruchomiła reakcję łańcuchową wydarzeń, które ostatecznie doprowadziły do jej upadku.
Podczas gdy młyn plotek już wcześniej bulgotał na Twitterze, 16 czerwca Financial Times poinformował, że 3AC nie spełniła wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego. Kilka dni później Wall Street Journal poinformował, że 3AC może nie spłacić pożyczonych pieniędzy od brokera kryptowalutowego Voyager Digital, w sumie 665 milionów dolarów.
Voyager Digital musiał następnie złożyć wniosek o upadłość, przy czym CEO Ehrlich jasno stwierdził, że brak spłaty od 3AC był głównym powodem. Niewykonanie przez 3AC wezwań do zapłaty marży doprowadziło do dalszego zarażenia branży.
Jak się później okazało, ucierpiało 27 firm, co dało łącznie ponad 3 miliardy dolarów strat.
The History of The Downfall
W szczytowym momencie 3AC zarządzał około 18 miliardami dolarów w aktywach kryptowalutowych, co czyniło go jedną z najlepszych firm w branży. Ta ogromna suma była możliwa dzięki wczesnym inwestycjom w udane projekty, takie jak Ethereum (ETH) i Avalanche (AVAX).
Co więc mogło pokierować taką firmą, z takimi aktywami, w stronę bankructwa? W skrócie: Mieszanka złego zarządzania ryzykiem, lekkomyślności w kontaktach z partnerami biznesowymi i znaczna porcja chciwości.
LUNA: UST crash was the origin point
Za początek kłopotów 3AC można uznać upadek LUNA i jego algorytmicznego stablecoina UST. 3AC posiadał znaczącą pozycję w tych dwóch aktywach, wartą w przybliżeniu 560 milionów dolarów w szczytowym momencie i około 600 dolarów po tym, jak cena rozbiła się w ciągu kilku dni do prawie zera.
3AC zbudował powyższą pozycję przy użyciu wysokiej dźwigni finansowej za pośrednictwem funduszy kontrahenta. 3AC umieścił środki w Anchor Protocol bez wiedzy kontrahentów.
From rumor to fact
Wszystko zaczęło wychodzić na jaw, gdy Zhu Su usunął swoją obecność na mediach społecznościowych i zniknął z pola widzenia opinii publicznej. To, oprócz innych rzeczy, takich jak 3AC sprzedające 60,000 stETH, doprowadziło do pierwszych plotek o wezwaniu 3AC do zapłaty marży 14 czerwca. Po katastrofie Luny, mało kto wyobrażał sobie, że 3AC może teraz również zostać dotknięty bankructwem.
Krótko po tym, raporty informacyjne ujawniły, że 3AC miał 245 milionów dolarów w ETH zdeponowanych na platformie pożyczkowej Aave, które wykorzystali jako zabezpieczenie do pożyczenia 189 milionów dolarów w USDC i USDT. Stosunek pożyczki do wartości wynosił więc zaledwie 77%. 3AC nie mógł ani spłacić tej pożyczki, ani zwiększyć zabezpieczenia. Ale od tego momentu miało być tylko gorzej.
Jedną z pierwszych ofiar, która wypowiedziała się publicznie, był szef działu handlowego market makera 8BlocksCapital, Danny Yuan:
11) Dowiedzieliśmy się, że wszędzie mieli lewarowane longi i dostawali wezwania do uzupełnienia depozytu. Zamiast odpowiadać na wezwania do uzupełnienia depozytu, wyrzucili wszystkich. Platformy nie miały wyboru i musiały likwidować swoje pozycje, powodując dalsze tąpnięcie na rynkach.
– Danny (@Danny8BC) 16 czerwca 2022
Wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego skumulowały się w bardzo krótkim czasie. 8BlocksCapital oczekiwał również spłat od 3AC, co nie nastąpiło. Nie tylko to, nie było ani jednego znaku życia od urzędników 3AC, z wyjątkiem tweeta od Zhu 15 czerwca:
Jesteśmy w trakcie komunikacji z odpowiednimi stronami i w pełni zaangażowani w rozpracowanie tego
– Zhu Su (@zhusu) 15 czerwca 2022
Who Suffered The Most From The 3AC Bankruptcy?
Aby mieć pojęcie o pełnym wpływie bankructwa 3AC, poniżej znajduje się przegląd niektórych znaczących ofiar, które zostały pociągnięte w dół wraz z funduszem hedgingowym. W sumie Three Arrows Capital jest winny 3,5 miliarda dolarów ponad 20 różnym firmom:
- BlockFi: poniósł ogromne straty po likwidacji 3AC; warunki przejęcia z FTX
- Voyager: pożyczył 650 milionów dolarów 3AC
- Genesis: pożyczył 2,36 miliarda dolarów 3AC
- Deribit: 3AC był inwestorem DRB Panama; 24 czerwca musieli złożyć wniosek o likwidację na Brytyjskich Wyspach Dziewiczych
- Blockchain.com: pożyczył 3AC $270 mln; zwolnił 25% pracowników
- Finblox: gdzie 3AC był inwestorem, musiał zamknąć wypłaty w zamieszaniu
Likwidacja i jej następstwa
W dniu 29 czerwca sąd na Brytyjskich Wyspach Dziewiczych zarządził likwidację spółki 3AC, która obecnie jest nadzorowana przez firmę konsultingową Teneo.
3AC złożył wniosek o upadłość na podstawie rozdziału 15 w Południowym Dystrykcie Nowego Jorku niedługo po tym, na początku lipca.
W kolejnych dniach pojawiły się pytania, gdzie są Su Zhu i Kyle Davies i dlaczego nie próbują skontaktować się z wierzycielami. 12 lipca amerykański sąd okręgowy zamroził pozostałe amerykańskie aktywa 3AC z powodu braku komunikacji ze strony założycieli.
Wkrótce potem Teneo opublikowało ponad 1000-stronicowe oświadczenie likwidatora Russela Crumplera w sprawie upadku 3AC. Pojawiło się kilka drobnych, ale wymownych szczegółów dotyczących „wydatków” Zhu i Daviesa. Na przykład, wpłacili oni zaliczkę na jacht, który kosztowałby $50M, podczas gdy Zhu i jego żona kupili dwa domy w Singapurze warte ponad $28M.
Ostatnie istotne wydarzenie miało miejsce 22 lipca, kiedy Su Zhu w końcu przerwał milczenie i musiał zmierzyć się z niewygodnymi pytaniami w wywiadzie dla Bloomberg News. Według niego, ludzie stali się zbyt wygodni w przedłużającej się hossie, ze zbyt dużym poczuciem bezpieczeństwa. Twierdził, że doprowadziło to do samozadowolenia, a zamieszanie na rynku po upadku LUNA było zbyt duże, by 3AC mogło sobie z nim poradzić.
Conclusion: Greed Can Hurtone Anyone
To co wydarzyło się w tej sprawie w ostatnich tygodniach i zapewne będzie się działo w najbliższych miesiącach jest wręcz niewiarygodne. Mało kto, w tym ja, pomyślałby, że to możliwe, że firma wielkości 3AC może tak szybko zejść na dno.
Ale to właśnie rynek kryptowalut – rynek dźwigni i chciwości, przed którym na razie nikt się nie chroni. Naturalnym popędem jest chęć „więcej”; ale jak przekonał się już Arystoteles z pomocą greckiej maksymy etycznej mesotes („mesotes”, grecki, angielski” middle”), każda cnota, w tym przypadku ambicja, jest pomocna tylko wtedy, gdy pozostaje zrównoważona pośrodku, a wahadło nie wychyla się mocno w stronę niedomiaru lub nadmiaru.
Każdy uczestnik rynku powinien być teraz ostrzeżony: Chciwość może zaszkodzić każdemu, bez względu na to, jak duży jest już bankroll!
