Капиталът Three Arrows Capital (3AC) е основан през 2012 г. от Кайл Дейвис и Су Джу, които заедно са учили в Колумбийския университет и по-късно работят като колеги в банковия гигант Credit Suisse.
Последните няколко седмици бяха бурни дори за закоравелите пазарни участници. Криптопазарът загуби огромна стойност, а някои играчи бяха изтрити от пазара. Този път обаче сред тези играчи има и големи имена, като базирания в Сингапур криптохедж фонд Three Arrows Capital (3AC).
3AC е основан през 2012 г. от Кайл Дейвис и Су Джу, които заедно са учили в Колумбийския университет, а по-късно са работили като колеги в банковия гигант Credit Suisse.
През годините 3AC се издигна до един от водещите играчи в индустрията с дялове в множество проекти, включително LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit и Solana. С разрастването си компанията започна да прави по-рискови залози на пазара, а когато LUNA се срина през май, това даде началото на верижна реакция от събития, които в крайна сметка доведоха до нейния крах.
Макар че слуховете в Туитър се носеха още преди това, на 16 юни Financial Times съобщи, че 3AC не е успяла да изпълни маржин призивите си. Няколко дни по-късно Wall Street Journal съобщи, че 3AC може да не върне заетите пари от криптоброкера Voyager Digital на обща стойност 665 млн. долара.
Впоследствие Voyager Digital трябваше да подаде молба за обявяване в несъстоятелност, като главният изпълнителен директор Ерлих даде да се разбере, че липсата на погасяване от страна на 3AC е била основната причина. Неуспехът на 3AC да изпълни маржин призивите си доведе до по-нататъшно разпространение на заразата в индустрията.
По-късно се оказа, че са засегнати 27 компании, като щетите възлизат на повече от 3 млрд. долара.
Историята на падането
В пика си 3AC управляваше криптоактиви на стойност приблизително 18 млрд. долара, което я превърна в една от водещите фирми в бранша. Огромната сума стана възможна благодарение на ранните инвестиции в успешни проекти като Ethereum (ETH) и Avalanche (AVAX).
И така, какво би могло да насочи такава компания, разполагаща с тези активи, към фалит? Накратко: смесица от лошо управление на риска, безразсъдство в отношенията с бизнес партньорите и значителна част от алчност.
LUNA: Сривът на UST беше отправната точка
Началото на проблемите на 3AC може да се проследи до срива на LUNA и нейния алгоритмичен стабилен монетник UST. 3AC държеше значителна позиция в двата актива, на стойност около 560 млн. долара в пиковия момент и около 600 долара, след като цената се срина за няколко дни почти до нула.
3AC изгради горепосочената позиция, използвайки висок ливъридж чрез фондове на контрагенти. 3AC вложи средствата в Anchor Protocol без знанието на контрагентите.
От слухове към факти
Всичко започна да излиза наяве, когато Джу Су изтри присъствието си в социалните медии и изчезна от общественото полезрение. Това, наред с други неща като продажбата на 60 000 ст. от 3AC, доведе до първите слухове за маржин кол на 3AC на 14 юни. След катастрофата на Luna едва ли някой си е представял, че сега 3AC може да бъде засегната и от фалит.
Малко след това новините разкриха, че 3AC е имала 245 млн. долара в ETH, депозирани в платформата за кредитиране Aave, които са използвали като обезпечение, за да заемат 189 млн. долара в USDC и USDT. Така че съотношението на заема към стойността на обезпечението е било едва 77%. 3AC не можеше нито да изплати този заем, нито да увеличи обезпечението. Но оттук нататък щеше да става само по-зле.
Една от първите жертви, които проговориха публично, беше ръководителят на отдела за търговия на маркет мейкъра 8BlocksCapital Дани Юан:
11) Това, което научихме, е, че навсякъде са имали дълги позиции с ливъридж и са получавали искания за маржин. Вместо да отговорят на повикванията за маржин, те са се отдръпнали от всички. Платформите нямаха друг избор, освен да ликвидират позициите си, което доведе до по-нататъшно сриване на пазарите.
– Danny (@Danny8BC) June 16, 2022
Маржин призивите се натрупаха за много кратко време. 8BlocksCapital също така очакваше плащания от 3AC, което не се случи. Не само това, нямаше нито един признак на живот от страна на служителите на 3AC, с изключение на един туит от Джу на 15 юни:
Ние сме в процес на комуникация със съответните страни и сме напълно ангажирани с решаването на проблема
– Zhu Su (@zhusu) June 15, 2022
Кой пострада най-много от фалита на 3AC?
За да добиете представа за пълното въздействие на фалита на 3AC, ето преглед на някои известни жертви, които бяха повлечени надолу заедно с хедж фонда. Общо Three Arrows Capital дължи 3,5 млрд. щатски долара на повече от 20 различни компании:
- BlockFi: претърпя огромни загуби след ликвидацията на 3AC; условия за придобиване с FTX
- Voyager: отпусна 650 млн. долара на 3AC
- Genesis: отпусна 2,36 млрд. долара на 3AC
- Deribit: 3AC беше инвеститор на DRB Panama; на 24 юни те трябваше да подадат заявление за ликвидация на Британските Вирджински острови
- Blockchain.com: отпусна заем на 3AC в размер на 270 млн. долара; съкрати 25 % от персонала
- Finblox: където 3AC беше инвеститор, трябваше да прекрати тегленията по време на сътресенията
Ликвидацията и последствията
На 29 юни съдът на Британските Вирджински острови разпореди ликвидацията на 3AC, която в момента се контролира от консултантската фирма Teneo.
Скоро след това, в началото на юли, 3AC подаде молба за обявяване в несъстоятелност по глава 15 в Южния окръг на Ню Йорк.
През следващите дни хората се питаха къде са Су Жу и Кайл Дейвис и защо не си правят труда да се свържат с кредиторите си. На 12 юли окръжен съд на САЩ замрази останалите активи на 3AC в САЩ поради липсата на комуникация от страна на основателите.
Малко след това Teneo публикува над 1000 страници писмени показания на ликвидатора Ръсел Крамплер относно фалита на 3AC. Появиха се няколко малки, но показателни подробности относно „разходите“ на Жу и Дейвис. Например, те са направили първоначална вноска за яхта, която би струвала 50 млн. долара, а Жу и съпругата му са закупили две къщи в Сингапур на стойност над 28 млн. долара.
Последното значимо събитие се случи на 22 юли, когато Су Джу най-накрая наруши мълчанието си и трябваше да се изправи пред неудобни въпроси в интервю за Bloomberg News. Според него хората са се чувствали твърде комфортно в продължителния бичи пазар, с твърде голямо чувство за сигурност. Той твърди, че това е довело до самодоволство, а пазарните сътресения след срива на LUNA са били твърде големи, за да се справи 3AC.
Заключение: Алчността може да навреди на всеки
Както се случи по този въпрос през последните седмици и вероятно ще продължи да се случва през следващите месеци, е почти невероятно. Едва ли някой, включително и аз, би помислил, че е възможно компания с размерите на 3AC да се срине толкова бързо.
Но това е пазарът на криптовалути – пазар на ливъридж и алчност, от който засега никой не е защитен. Естествен стремеж е да искаме „повече“; но както още Аристотел е установил с помощта на гръцката етична максима мезотес („mesotes“, гръцки, англ. „middle“), всяка добродетел, в този случай амбицията, е полезна само ако остава балансирана по средата и махалото не се люшка силно към под- или над- мярката.
Сега всеки участник на пазара трябва да бъде предупреден: Алчността може да навреди на всеки, независимо колко голям е вече банковият фонд!
