Kapitál Three Arrows Capital (3AC) založili v roce 2012 Kyle Davies a Su Zhu, kteří spolu navštěvovali Kolumbijskou univerzitu a později pracovali jako kolegové v bankovním gigantu Credit Suisse.
Posledních několik týdnů bylo bouřlivých i pro otrlé účastníky trhu. Kryptotrh masivně ztratil na hodnotě a někteří hráči byli zlikvidováni. Tentokrát se však mezi těmito hráči objevila i velká jména, například singapurský krypto hedgeový fond Three Arrows Capital (3AC).
Společnost 3AC založili v roce 2012 Kyle Davies a Su Zhu, kteří společně studovali na Kolumbijské univerzitě a později pracovali jako kolegové v bankovním gigantu Credit Suisse.
V průběhu let se 3AC vypracoval na jednoho z nejlepších hráčů v oboru s podíly v mnoha projektech, včetně LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit a Solana. Jak společnost rostla, začala na trhu přijímat riskantnější sázky, a když se v květnu zhroutila společnost LUNA, spustilo to řetězovou reakci událostí, které nakonec vedly k jejímu pádu.
Zatímco na Twitteru už předtím bublaly fámy, 16. června deník Financial Times informoval, že společnost 3AC nesplnila své výzvy k úhradě marže. O několik dní později deník Wall Street Journal informoval, že 3AC možná nesplatí půjčené peníze od krypto brokera Voyager Digital v celkové výši 665 milionů dolarů.
Voyager Digital následně musela vyhlásit bankrot, přičemž generální ředitel Ehrlich dal jasně najevo, že hlavním důvodem bylo nesplacení ze strany 3AC. Neschopnost společnosti 3AC dostát svým výzvám k úhradě marže vedla k další nákaze v odvětví.
Jak se později ukázalo, postiženo bylo 27 společností, které dohromady utrpěly škody za více než 3 miliardy dolarů.
Historie pádu
Na svém vrcholu spravovala společnost 3AC kryptoaktivy v hodnotě přibližně 18 miliard dolarů, což z ní činilo jednu z nejlepších firem v oboru. Obrovskou sumu umožnily včasné investice do úspěšných projektů, jako je Ethereum (ETH) a Avalanche (AVAX).
Co tedy mohlo takovou společnost s takovými aktivy nasměrovat k bankrotu? Stručně řečeno: kombinace špatného řízení rizik, lehkomyslnosti při jednání s obchodními partnery a značného podílu chamtivosti.
LUNA: Krach UST byl výchozím bodem
Počátek potíží společnosti 3AC lze vysledovat až ke krachu společnosti LUNA a jejího algoritmického stablecoinu UST. Společnost 3AC držela v těchto dvou aktivech významnou pozici v hodnotě zhruba 560 milionů dolarů na vrcholu a přibližně 600 milionů dolarů poté, co se cena během několika dní zhroutila téměř na nulu.
Společnost 3AC vybudovala výše uvedenou pozici s využitím vysoké finanční páky prostřednictvím fondů protistrany. Společnost 3AC vložila finanční prostředky do protokolu Anchor bez vědomí protistran.
Od fámy k faktu
Všechno začalo vycházet najevo, když Zhu Su smazal svou přítomnost na sociálních sítích a zmizel z očí veřejnosti. To, kromě jiných věcí, jako je prodej 60 000 stETH, vedlo 14. června k prvním zvěstem o výzvě k úhradě marže společnosti 3AC. Po katastrofě v Luně si málokdo dokázal představit, že by nyní mohl bankrot postihnout i společnost 3AC.
Krátce poté se objevily zprávy, že 3AC měla na úvěrové platformě Aave uloženo 245 milionů USD v ETH, které použila jako kolaterál k půjčení 189 milionů USDC a USDT. Poměr půjčky k hodnotě nemovitosti tak činil pouhých 77 %. Společnost 3AC nemohla tuto půjčku splatit ani navýšit kolaterál. Odtud to však mělo být už jen horší.
Jednou z prvních obětí, která se veřejně ozvala, byl šéf obchodování tvůrce trhu 8BlocksCapital Danny Yuan:
11) Dozvěděli jsme se, že všude měli dlouhé pozice s pákovým efektem a dostávali marže. Místo toho, aby na výzvy k doplnění marže odpověděli, všem dali ghosting. Platformy neměly jinou možnost než likvidovat své pozice, což způsobilo další propad trhů.
– Danny (@Danny8BC) June 16, 2022
Výzvy k úhradě marže se nahromadily během velmi krátké doby. Společnost 8BlocksCapital také očekávala splátky od společnosti 3AC, což se nestalo. Nejen to, ze strany představitelů společnosti 3AC se neobjevil jediný náznak života, s výjimkou tweetu od Zhua z 15. června:
Jsme v procesu komunikace s příslušnými stranami a plně odhodláni to vyřešit
– Zhu Su (@zhusu) 15. června 2022
Kdo nejvíce utrpěl bankrotem 3AC?
Abyste si udělali představu o plném dopadu krachu 3AC, přinášíme vám přehled některých významných obětí, které byly strženy ke dnu spolu s hedgeovým fondem. Celkem dluží Three Arrows Capital 3,5 miliardy amerických dolarů více než 20 různým společnostem:
- BlockFi: utrpěl obrovské ztráty po likvidaci 3AC; podmínky akvizice s FTX.
- Voyager: půjčil 650 milionů USD společnosti 3AC.
- Genesis: půjčila 3AC 2,36 miliardy dolarů.
- Deribit: 3AC byla investorem DRB Panama; 24. června musela na Britských Panenských ostrovech podat žádost o likvidaci.
- Blockchain.com: půjčila společnosti 3AC 270 milionů dolarů; propustila 25 % zaměstnanců.
- Finblox: kde byla společnost 3AC investorem, musela v době zmatků ukončit výběry
Likvidace a její následky
Dne 29. června soud na Britských Panenských ostrovech nařídil likvidaci společnosti 3AC, na kterou v současnosti dohlíží poradenská firma Teneo.
Krátce poté, začátkem července, společnost 3AC podala v jižním okrese New Yorku žádost o vyhlášení konkurzu podle kapitoly 15.
V následujících dnech se lidé ptali, kde jsou Su Zhu a Kyle Davies a proč se neobtěžují kontaktovat své věřitele. Dne 12. července americký okresní soud zmrazil zbývající americký majetek společnosti 3AC kvůli nedostatečné komunikaci ze strany zakladatelů.
Krátce poté společnost Teneo zveřejnila více než tisícistránkové místopřísežné prohlášení likvidátora Russela Crumplera o krachu společnosti 3AC. Objevilo se v něm několik drobných, ale výmluvných detailů týkajících se „výdajů“ Zhu a Daviese. Například zaplatili zálohu na jachtu, která by stála 50 milionů dolarů, zatímco Zhu a jeho manželka si koupili dva domy v Singapuru v hodnotě více než 28 milionů dolarů.
K poslední významné události došlo 22. července, kdy Su Zhu konečně prolomil mlčení a musel čelit nepříjemným otázkám v rozhovoru pro Bloomberg News. Podle něj se lidé na dlouhotrvajícím býčím trhu příliš zpohodlněli a měli příliš velký pocit bezpečí. Tvrdil, že to vedlo k sebeuspokojení a tržní otřesy po pádu společnosti LUNA byly pro 3AC příliš velké.
Závěr: Chamtivost může ublížit každému
To, co se v této záležitosti stalo v posledních týdnech a co se pravděpodobně bude dít i v následujících měsících, je téměř neuvěřitelné. Málokdo, včetně mě, by si myslel, že je možné, aby společnost velikosti 3AC šla tak rychle ke dnu.
Ale takový je trh s kryptoměnami – trh pákového efektu a chamtivosti, před kterým prozatím není nikdo chráněn. Chtít „víc“ je přirozená touha; jak ale zjistil už Aristoteles s pomocí řecké etické maximy mesotes („mesotes“, řecky „střed“, česky „střed“), každá ctnost, v tomto případě ctižádost, je užitečná jen tehdy, pokud zůstává vyvážená uprostřed a kyvadlo se silně nekýve na podměrečnou či nadměrečnou stranu.
Každý účastník trhu by měl být nyní varován: Chamtivost může ublížit každému, bez ohledu na to, jak velký je již jeho bankovní účet!
